首屆"中國(guó)并購(gòu)·金梧桐獎(jiǎng)"出爐 十五個(gè)典型案例獲獎(jiǎng)

    主持人：謝謝王堅(jiān)先生，中國(guó)證券報(bào)不僅僅是我們本次論壇的主辦方，而且剛才王堅(jiān)先生也向大家發(fā)出了邀約，可以和中國(guó)證券報(bào)在未來(lái)的并購(gòu)整合過(guò)程中創(chuàng)造新的成績(jī)。接下來(lái)的時(shí)間我們有請(qǐng)民生銀行黨委委員林治洪先生，他將為我們演講經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的企業(yè)并購(gòu)與融資，掌聲有請(qǐng)。

    林治洪：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位新老朋友，女士們先生們大家上午好！

    剛才洪崎董事長(zhǎng)、王堅(jiān)副董事長(zhǎng)就當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的現(xiàn)狀給大家做了一些精采的分享，所以我們并購(gòu)的發(fā)展特別是對(duì)在座的各位聯(lián)盟的好朋友提出了殷切的希望。

    我在民生銀行分管融資業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)，今天很高興和大家就經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下企業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)、并購(gòu)融資和大家分享一下我的一些分析和觀點(diǎn)。如果談起并購(gòu)重組不可避免和大家談一談當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下商業(yè)銀行面臨的發(fā)展問(wèn)題和企業(yè)融資的環(huán)境問(wèn)題。

    首先我們的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所處的階段有其特別性，在全球經(jīng)濟(jì)普遍增緩的情況下，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這種大的背景下，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。過(guò)剩產(chǎn)能需要整合，新型的產(chǎn)業(yè)也需要一段時(shí)間來(lái)培養(yǎng)。我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了特殊的轉(zhuǎn)型期，給各行各業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)帶來(lái)新的商品，出現(xiàn)了一些新型市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)。比如在區(qū)域整合方面、在產(chǎn)業(yè)整合方面帶來(lái)了很好的機(jī)會(huì)，也帶來(lái)大量的投資銀行業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

    產(chǎn)業(yè)整合需要并購(gòu)重組來(lái)落地和實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)整合也是優(yōu)秀企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要手段，在國(guó)內(nèi)在境外發(fā)揮著很好的作用，這也是并購(gòu)市場(chǎng)火爆的因素。在這種背景下我們今天召開(kāi)這次高峰論壇，分享經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，探討創(chuàng)新的發(fā)展思路，意義是非常重大的。其實(shí)在當(dāng)前商業(yè)銀行同樣也面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融的環(huán)境，泛資產(chǎn)管理分業(yè)監(jiān)管方式也受到了挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也異軍突起，特別是在金融方面給傳統(tǒng)的金融生態(tài)圈也帶來(lái)了沖擊。跨界競(jìng)爭(zhēng)也成為必須考慮的問(wèn)題和理念，金融行業(yè)本身利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化的改革也到了關(guān)鍵的階段，對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式和發(fā)展模式帶來(lái)了生存環(huán)境的一些顛覆性的變化。

    這一切都對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式帶來(lái)深刻的影響，所以我認(rèn)為金融行業(yè)本身也會(huì)出現(xiàn)不斷的行業(yè)整合與并購(gòu)，在未來(lái)的三到五年在全國(guó)性的融資銀行，這種機(jī)會(huì)尤為顯現(xiàn)，同時(shí)銀行和企業(yè)包括并購(gòu)重組在內(nèi)的各種金融需求也提供了更加多元化的融資渠道融資方式和手段，從這個(gè)意義上講企業(yè)并購(gòu)重組的環(huán)境正在走向快速，這一系列顛覆性的變化對(duì)金融行業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊和挑戰(zhàn)是不可避免的，但也提供了創(chuàng)新的土壤和基礎(chǔ)，因此大家都常說(shuō)無(wú)論哪個(gè)行業(yè)只有創(chuàng)新才有活力，只有創(chuàng)新了才能發(fā)展。

    在政策環(huán)境下包括國(guó)務(wù)院、包括監(jiān)管部門都在大力推進(jìn)多元化、多層次的整合資本市場(chǎng)簡(jiǎn)政放權(quán)的措施，這個(gè)也為并購(gòu)重組提供了新的更多的舞臺(tái)和平臺(tái)，市場(chǎng)政策環(huán)境的逐步優(yōu)化必然帶來(lái)并購(gòu)效率的提高，各位企業(yè)家朋友們得抓住這種務(wù)實(shí)的機(jī)遇，充分利用多種融資手段，從并購(gòu)架構(gòu)到融資手段的設(shè)計(jì)理念變化，我分析從并購(gòu)重組的角度看，資本市場(chǎng)主要有如下幾個(gè)方面的變化：

    第一是多層次資本市場(chǎng)體系完善，并購(gòu)資源更加豐富。2013年我國(guó)對(duì)市場(chǎng)體系構(gòu)建的重心明顯的下降，基層板塊得到大量的培育，尤其在新三板股權(quán)交易市場(chǎng)得到了迅速增長(zhǎng)，僅從數(shù)量上而言全國(guó)區(qū)域性O(shè)TC市場(chǎng)的掛牌企業(yè)已經(jīng)超過(guò)了交易所市場(chǎng)企業(yè)的數(shù)量，隨著機(jī)構(gòu)的完善并購(gòu)標(biāo)地企業(yè)的來(lái)源更加豐富，在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中也越來(lái)越走向規(guī)范化。去年以來(lái)新三板已經(jīng)開(kāi)始成為多層次資本市場(chǎng)并購(gòu)的浪潮。雖然說(shuō)新三板風(fēng)險(xiǎn)偏高，但涉及的資產(chǎn)金額更小，企業(yè)收獲的金額也相對(duì)更多。
    第二是注冊(cè)制探索和退行制度。隨著制度的不斷完善和資源的價(jià)值會(huì)逐漸的回到一個(gè)正常的狀態(tài)，將使上市公司的并購(gòu)重組更加的透明。

    第三是并購(gòu)市場(chǎng)的迅速發(fā)展相比，并購(gòu)融資在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的地位應(yīng)該說(shuō)是有些尷尬，并購(gòu)融資的手段必將有更大的突破與發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)從整個(gè)市場(chǎng)而言，在2014年完成的交易中，大部分以發(fā)行股份作為主要的手段，A股上市公司的并購(gòu)重組交易當(dāng)中，也有部分涉及到現(xiàn)金交易，這雖然涉及諸多原因，但并購(gòu)融資的手段在國(guó)內(nèi)還是比較單一的，有效融資的工具的缺乏也是市場(chǎng)客觀的一個(gè)現(xiàn)實(shí)，目前市場(chǎng)主流的并購(gòu)融資手段包括并購(gòu)貸款，并購(gòu)債券遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)的并購(gòu)需求，我相信未來(lái)這方面將隨著市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變和調(diào)整。

    第五是隨著IPO注冊(cè)制落地，這也將優(yōu)化并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境，并購(gòu)重組信息披露的不規(guī)范，這種不規(guī)范會(huì)嚴(yán)重的擾亂市場(chǎng)的秩序，隨著良性高效上市公司監(jiān)管，機(jī)制的建立和監(jiān)管環(huán)境的優(yōu)化發(fā)展，并購(gòu)重組的透明度將得到大幅提升。

    下面我也想借這個(gè)機(jī)會(huì)向大家匯報(bào)一下民生銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展及服務(wù)的理念，在投資銀行業(yè)務(wù)方面。

    首先剛才洪崎董事長(zhǎng)也提到了我行的鳳凰計(jì)劃，我也給大家解釋一下，鳳凰計(jì)劃是民生銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一項(xiàng)重要的舉措，在新常態(tài)下保持機(jī)制體制的領(lǐng)先，始終保持了標(biāo)桿性的或者在業(yè)內(nèi)有創(chuàng)新的舉措，都將以市場(chǎng)為中心以客戶的需求為導(dǎo)向，精剪業(yè)務(wù)流程，突出我們產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。下一步我們將聚焦一些重要的行業(yè)，重要的領(lǐng)域，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和產(chǎn)品.

    一是立足全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，抓住重點(diǎn)特色行業(yè)，不斷推進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。二是下一步聚焦行業(yè)的區(qū)域，提前關(guān)注客戶的需求推進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，比如我們很感興趣的，我們現(xiàn)在的熱點(diǎn)話題，像長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀、一路一帶，自貿(mào)區(qū)包括國(guó)企改革等戰(zhàn)略新領(lǐng)域的合作機(jī)會(huì)，我們將把這些重點(diǎn)區(qū)域向重點(diǎn)客戶傾斜和調(diào)整。三是抓住人民幣國(guó)際化的機(jī)遇，研究人民幣國(guó)際化企業(yè)的一些金融需求，特別是人民幣國(guó)際化以后一些延伸產(chǎn)品，合理的提供強(qiáng)化人民幣國(guó)際化的走出去業(yè)務(wù)，圍繞著一路一帶相關(guān)的走出去業(yè)務(wù)做深做透。

    特別是重組業(yè)務(wù)不斷發(fā)展壯大也是我們戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要的組成部分，民生銀行對(duì)公業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，從董事會(huì)到管理層對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)都有很大的期待也給予了很大支持，我們歡迎企業(yè)朋友能和我們共同探討各種形勢(shì)和各個(gè)層面的合作。民生銀行一直走在并購(gòu)企業(yè)發(fā)展的前列，滿足企業(yè)并購(gòu)交易多樣化的金融產(chǎn)品需求，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上并購(gòu)重組融資的手段和工具還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法與發(fā)達(dá)國(guó)家相提并論，當(dāng)然包括我們民生銀行在內(nèi)的中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)基本還是在不斷創(chuàng)新和推進(jìn)并購(gòu)融資手段與工具的多元化的發(fā)展方面。目前我們能夠提供和滿足當(dāng)前絕大多數(shù)并購(gòu)交易融資的需求，融資工具包括并購(gòu)貸款、并購(gòu)債、并購(gòu)票據(jù)，在股權(quán)融資工具方面主要包括并購(gòu)?fù)顿Y及重大資產(chǎn)重組的一些配套的金融服務(wù)融資，混合融資工具包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，此外還有增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的并購(gòu)基金，在這方面也是民生銀行一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

    當(dāng)然相對(duì)而言大中型企業(yè)擁有更多融資的便利和融資的手段，中小企業(yè)的并購(gòu)融資渠道相對(duì)狹窄一些，這需要金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)務(wù)實(shí)的溝通與探索創(chuàng)新，我相信隨著國(guó)家金融管制從管產(chǎn)品像管風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)方向的邁進(jìn)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，未來(lái)并購(gòu)融資的手段將會(huì)更加豐富，并購(gòu)融資也將迎來(lái)一輪新的發(fā)展。最后我也希望和大家利用這個(gè)平臺(tái)多多交流、多多溝通，最后祝本次會(huì)議取得圓滿成功，謝謝大家。

    主持人：好，謝謝林治洪先生，我相信在座的各位可能都還記得，2013年在我們中國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域發(fā)生了一件大事，那就是23家機(jī)構(gòu)率先搭建了一個(gè)平臺(tái)，這也是就是今天大家可以在這里看到的叫做中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟，在過(guò)去的這一年中我們看到了聯(lián)盟中的成員取得的輝煌成績(jī)，今天這個(gè)平臺(tái)又迎來(lái)了一批新的成員，我們要在大家共同的見(jiàn)證之下為他們來(lái)授牌。

    謝謝兩位授牌嘉賓跟我們新進(jìn)成員一同合影留念，讓我們用掌聲來(lái)祝賀新進(jìn)者。好，謝謝洪崎先生也謝謝王堅(jiān)先生，再次感謝我們新聯(lián)盟成員當(dāng)中的這些佼佼者。其實(shí)對(duì)于我們?cè)谧械娜藖?lái)說(shuō)，可能有關(guān)并購(gòu)整合的數(shù)據(jù)、報(bào)道、分析、案例幾乎都成為我們生活中的力量，其實(shí)我們今天的這個(gè)論壇就希望能夠通過(guò)一些頂級(jí)學(xué)者、專家和業(yè)內(nèi)人士的分享來(lái)共同找尋出我們未來(lái)的方向，接下來(lái)進(jìn)入我們今天上午的上半段主題演講和分享時(shí)間，首先我們?yōu)榇蠹矣姓?qǐng)到的是高盛的金鐘允先生，提到金鐘允先生大家都對(duì)他非常了解，今天他的演講將會(huì)用英文來(lái)進(jìn)行，大家看到這是一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng)，待會(huì)兒為他擔(dān)任中文翻譯的不是中國(guó)人，同樣也是一位老外，讓我們用掌聲歡迎金鐘允先生也歡迎他的同事為我們擔(dān)任現(xiàn)場(chǎng)翻譯。

    金鐘允：上午好，我叫金鐘允，我是負(fù)責(zé)高盛除日本外亞洲地區(qū)的總經(jīng)理，非常高興今天來(lái)到北京和最重要的朋友會(huì)面，中國(guó)是我們?nèi)驑I(yè)務(wù)極其重要的一個(gè)部分，也是驅(qū)動(dòng)并購(gòu)重組最重要的區(qū)域，也非常感謝中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟中國(guó)民生銀行和中國(guó)證券報(bào)舉辦的這次會(huì)議。

    今天我概括了全球和中國(guó)并購(gòu)的交易量流向和驅(qū)動(dòng)因素，在我演講的最后一部分我會(huì)將歷史的并購(gòu)市場(chǎng)和目前的中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行一個(gè)比較，看看有沒(méi)有一些類似的地方，從全球并購(gòu)開(kāi)始。這張圖是過(guò)去30年中全球并購(gòu)的規(guī)模，也顯示并購(gòu)量占市值的比重，我先從這張圖下面的顯示全球并購(gòu)量開(kāi)始講，我要說(shuō)明幾點(diǎn)。我在這圖下面說(shuō)明兩個(gè)高點(diǎn)，第一個(gè)是2000年-2006年科技并購(gòu)潮，這個(gè)應(yīng)該是用技術(shù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的，第二個(gè)是在以融資為驅(qū)動(dòng)的達(dá)到了4.1萬(wàn)億美元，在金融危機(jī)之后在2010年和2013年這四年間，并購(gòu)增長(zhǎng)了2.6萬(wàn)億元。大家也知道在2014年的時(shí)候并購(gòu)有一個(gè)同比47%的比較高的增長(zhǎng)，達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，在2015年截至3月15日相對(duì)2014年同期已經(jīng)增長(zhǎng)17%，所以我們預(yù)期2015年也會(huì)有一個(gè)強(qiáng)勁的并購(gòu)量?，F(xiàn)在看這個(gè)圖的上半部分是顯示并購(gòu)量占全球的數(shù)據(jù)，我們把同行并購(gòu)量規(guī)模的一個(gè)指標(biāo)就是看這個(gè)圖，雖然2014年有一個(gè)高幅的同比增長(zhǎng)，但是從并購(gòu)量占市值的角度來(lái)看，2014年達(dá)到了5.7%，仍然低于6.3%。在中國(guó)并購(gòu)量占市值比重更低，大概4.7%，所以顯示中國(guó)未來(lái)并購(gòu)增長(zhǎng)的巨大潛力，我們先看全球跨界并購(gòu)的活動(dòng)，這個(gè)領(lǐng)域高盛是非?；钴S。從左邊的圖來(lái)看我們可以看到去年跨界并購(gòu)在所有并購(gòu)中占33%，規(guī)模超過(guò)了一萬(wàn)億美元，在2015年也可以看到類似的趨勢(shì)和類似的規(guī)模，從右邊的圖可以看到亞洲在流動(dòng)中扮演著非常重要的角色，在2014年亞洲和歐洲美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)之間有總共2320億美元的并購(gòu)，在這個(gè)圖下面也可以看到出境交易并購(gòu)海外交易是非常重要的部分，尤其對(duì)亞洲和中國(guó)的企業(yè)來(lái)看，我們了解過(guò)討論過(guò)全球跨界并購(gòu)的規(guī)模。
    現(xiàn)在深入討論2014年同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)，第一個(gè)趨勢(shì)是大規(guī)模交易和單筆交易超過(guò)50億美元的交易出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，相對(duì)2011年2014年有增長(zhǎng)87%的交易規(guī)模在這些大型交易上面，所以在這些大型交易中也可以舉兩個(gè)例子，一個(gè)是美國(guó)利益公司和克會(huì)醫(yī)療是480億美元的交易，第二個(gè)是（英文公司）四萬(wàn)億美元的交易。第二個(gè)大趨勢(shì)是我們看到了企業(yè)作為收購(gòu)人是有大幅度的增加，2011年相對(duì)2014年企業(yè)作為收購(gòu)人的比重從2011年的70%已經(jīng)提高到2014年的86%。第三個(gè)是買方主動(dòng)接觸的并購(gòu)，有更多的資本雄厚的買家使得這類交易提高，從交易規(guī)模來(lái)看這類交易從2011年的兩億四以三倍的增長(zhǎng)，其中比較大的交易是時(shí)代華納，最后是康馬斯特（音）630億的交易。第四個(gè)提到的是以美洲地區(qū)包括美國(guó)為出賣標(biāo)地也有大幅度的增長(zhǎng)，2014年同比增長(zhǎng)66%，占到2014年重組并購(gòu)量的一半。
在這個(gè)趨勢(shì)下提兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是有關(guān)支付方式，有很多是用投票法來(lái)實(shí)施交易，有40%的交易相對(duì)十年前增長(zhǎng)了30%。第二個(gè)提到的是基金投資者，基金投資者已經(jīng)有超過(guò)2000億美元的資金也在驅(qū)動(dòng)一些企業(yè)出售資產(chǎn)或者分拆資產(chǎn)。
    現(xiàn)在我想花幾分鐘來(lái)講講這些在什么環(huán)境下能推動(dòng)我們剛才講過(guò)的并購(gòu)量，首先股票市場(chǎng)的估值是有所提高，標(biāo)地五百只是從2014年1月1號(hào)到現(xiàn)在有11%的增長(zhǎng)，第二個(gè)圖是講估值的水平不斷的提高，現(xiàn)在標(biāo)地五百是高于歷史平均值。從市場(chǎng)波浪角度來(lái)看，總體來(lái)講是比較穩(wěn)定，雖然從這張圖上可以看去年下半年有一些波動(dòng)，但是總體來(lái)講還是比較穩(wěn)定。第二我們用了衡量環(huán)境的指標(biāo)之一，可以看到這一頁(yè)的右上角，我們?cè)?014年以來(lái)是比較高的水平。最后就是我們想用于尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)的資金量方面，雖然政府的消費(fèi)者現(xiàn)在仍有杠桿，但是企業(yè)已經(jīng)積累了不少資金，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億美元，最后這頁(yè)右下角可以看到私募基金總共合伙的錢也是有所增加，并且達(dá)到四千五百億美元。
    我們剛剛解釋的和演講的是全球并購(gòu)的格局，我現(xiàn)在要就中國(guó)市場(chǎng)做一些分析，這個(gè)圖上我們?cè)谝灶愃频姆绞絹?lái)顯示美國(guó)、英國(guó)、日本和中國(guó)的最近20年的并購(gòu)量，中國(guó)是橙色的線，深藍(lán)是美國(guó)，淺藍(lán)是英國(guó)，紅色是日本，橙色是中國(guó)。如這個(gè)圖顯示可以看到中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大并購(gòu)市場(chǎng)，2014年的交易金額接近4500億美元，僅次于美國(guó)。第二、中國(guó)并購(gòu)活動(dòng)仍然有巨大的增長(zhǎng)空間，在2014年中國(guó)并購(gòu)量占GDP的比重僅為4%，而且在美國(guó)和英國(guó)這個(gè)比重是更高將近三倍，這頁(yè)顯示可以看到中國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為全球并購(gòu)市場(chǎng)的重要部分，2014年的中國(guó)并購(gòu)已經(jīng)從2004年翻了十倍，從比重的角度來(lái)看，2014年已經(jīng)占了全球的12.8%，在2015年雖然我們剛剛開(kāi)始，但是可以看到我們也有可能會(huì)再創(chuàng)新的記錄。截至今年3月15號(hào)中國(guó)交易量已經(jīng)達(dá)到770億美元，已經(jīng)超過(guò)2014年一季度660億美元的水平，可以看到中國(guó)國(guó)內(nèi)交易比重不斷增加，從國(guó)內(nèi)并購(gòu)戰(zhàn)略角度來(lái)判斷，2009年之前國(guó)內(nèi)并購(gòu)占不到中國(guó)并購(gòu)量的一半，最近由于中國(guó)政府鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整合以及混合所有制改革的支持，國(guó)內(nèi)并購(gòu)量占比不斷提高，所以中國(guó)并購(gòu)現(xiàn)在75%左右有國(guó)內(nèi)并購(gòu)，大家也知道2008年以來(lái)中國(guó)企業(yè)有很多海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)，但是由于國(guó)內(nèi)并購(gòu)量也是同樣在更快速的提高，出境并購(gòu)的比重不如國(guó)內(nèi)提高的快。這頁(yè)顯示從十幾年前中國(guó)提出并購(gòu)政策開(kāi)始，尤其是過(guò)去幾年中國(guó)國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)交易，不時(shí)出現(xiàn)各種頭條的交易，這些頭條新聞反應(yīng)了各種觀點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)在世界舞臺(tái)上，以及成功實(shí)現(xiàn)一些目標(biāo)的興奮，如獲取海外資本以及獲取海外的科技類資產(chǎn)，但是也有中國(guó)政府介入一些交易，大家知道政府審批和報(bào)備流程導(dǎo)致了一些交易推遲，也導(dǎo)致海外擔(dān)憂一些交易，最近我們看到發(fā)改委和商務(wù)部對(duì)海外收購(gòu)的改革在進(jìn)行中，同時(shí)我們也看到了中國(guó)對(duì)國(guó)企改革混合所有制的改革新聞。我們認(rèn)為這些改革會(huì)繼續(xù)激發(fā)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍。

    那么中國(guó)未來(lái)方向會(huì)怎么樣，我們研究后認(rèn)為中國(guó)2014年的并購(gòu)市場(chǎng)與1996年的歐洲并購(gòu)市場(chǎng)有一些相似的地方.首先交易量相近，2014年中國(guó)和1996年的歐洲在前面都有大概三年的兩千億美元左右的平穩(wěn)水平之后，有兩年上升導(dǎo)致歐洲1996年和中國(guó)2014年都超過(guò)了四千億美元的水平。第二行業(yè)分布類似，2014年的中國(guó)和1996年的歐洲，金融服務(wù)和工業(yè)行業(yè)交易均占交易量的一半左右，這在一定程度上是顯示出當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)成熟。第三從交易規(guī)模的結(jié)構(gòu)角度來(lái)看也比較類似，最大的區(qū)別是在中國(guó)2014年和歐洲1996年相比，超過(guò)50億美元的交易多一些，這可能反映了與歐洲相比，現(xiàn)在中國(guó)政府的參與經(jīng)濟(jì)程度有了更積極的角色。所以如果歐洲往前看一看，我們說(shuō)了1996年，我們現(xiàn)在看2014年，2014年的交易量已經(jīng)超過(guò)1.2萬(wàn)億，各個(gè)行業(yè)的分布均勻，占到50億美元以上的交易有30%以上，所以咱們不介意，那么就可以展示我們的觀點(diǎn)，我們可以去對(duì)未來(lái)做一個(gè)設(shè)想。如果我們看歐洲1996年到接下來(lái)的五年，就是2007年到2001年我們看到增長(zhǎng)開(kāi)始加速，歐洲1999年開(kāi)始超過(guò)了一萬(wàn)億美元，中國(guó)方面我們作為一個(gè)可能的預(yù)判，我們認(rèn)為中國(guó)參與推動(dòng)中國(guó)的并購(gòu)量這2020年可能將漲到一萬(wàn)億美元。剛才說(shuō)這個(gè)，我們認(rèn)為有可能在2020年前會(huì)達(dá)到一萬(wàn)億美元，如果我們把2018年作為一個(gè)理論上的可能達(dá)到一萬(wàn)億美元的話，就意味在著2014年和2018年有一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)，這個(gè)相對(duì)歐洲1996年之后增長(zhǎng)56%其是低一些。更重要的如果我們看2018年中國(guó)GDP的規(guī)模做一個(gè)占比，那樣的話在2018年會(huì)占到中國(guó)GDP并購(gòu)量的7%，就是相對(duì)現(xiàn)在的，雖然7%還是仍然低于美國(guó)和英國(guó)現(xiàn)在的11%和13%的水平，所以就在這里我要結(jié)束，在2014年高盛為超過(guò)一萬(wàn)億美元全球并購(gòu)交易是非常重要的一年，亞洲特別是中國(guó)是我們?nèi)驑I(yè)務(wù)極為重要的地區(qū)或者業(yè)務(wù)部分，也是驅(qū)動(dòng)全球并購(gòu)量日益重要的驅(qū)動(dòng)，我們也希望未來(lái)能與各位有各種合作機(jī)會(huì)，謝謝大家。

    主持人：好了，我們繼續(xù)上午的演講，可能在今天的中國(guó)最流行的一個(gè)詞，應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)思維，也許你很難用一個(gè)準(zhǔn)確的詞匯來(lái)表達(dá)到底什么叫互聯(lián)網(wǎng)思維，但是至少你會(huì)看到任何一家企業(yè)做的任何一個(gè)事似乎都希望能跟互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生關(guān)系，在中國(guó)股市上看到這家企業(yè)業(yè)務(wù)中含有一點(diǎn)點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)成分的話，那么他受到的追捧程度可想而知，在并購(gòu)和整合這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，到底傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)跟新型的互聯(lián)網(wǎng)之間是不是也有某種必然的聯(lián)系呢，接下來(lái)我們請(qǐng)出的這位嘉賓他關(guān)注的就是包括了傳統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)之間的嫁接轉(zhuǎn)移和融合，我們請(qǐng)到的這位嘉賓是我的鋼鐵網(wǎng)總裁朱軍紅先生，他將為我們介紹的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大宗商品的電商生態(tài)鏈，有請(qǐng)。

    朱軍紅：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，我們分享一下非常傳統(tǒng)的領(lǐng)域，也是非常不幸的領(lǐng)域大宗商品大體的基本情況，我們知道消費(fèi)品這個(gè)電商，剛才主持人介紹，這個(gè)其實(shí)已經(jīng)是受到非常廣泛的認(rèn)識(shí)，在上市以后基本上在這個(gè)領(lǐng)域大家非常清楚。在工藝品的電商領(lǐng)域里頭覺(jué)得發(fā)展起來(lái)要緩慢的多，那么我想他為什么這么緩慢，或者說(shuō)他內(nèi)在的邏輯到底在哪里，我們首先想從大宗商品這個(gè)領(lǐng)域去看一看，他的電商是不是可以去做，或者是如何去做，我們先看一看大宗商品的特點(diǎn)。首先第一個(gè)他的交易規(guī)模是個(gè)非常巨大的交易規(guī)模，可以講數(shù)以十萬(wàn)來(lái)計(jì)算，那么第二點(diǎn)他的體系顧名思義是非常非常大的，所以他可能像傳統(tǒng)的消費(fèi)品一樣去擺在那賣，也很難找到集中的場(chǎng)所去賣，所以這么一個(gè)東西一對(duì)一的交易是非常的明顯，電商的大宗商品的特點(diǎn)他的交易頻次是非常非常高的，就是它可以不停的轉(zhuǎn)手，轉(zhuǎn)手交易。大宗商品的轉(zhuǎn)手交易是非常的頻繁，這是他的特點(diǎn)。第三個(gè)其實(shí)他的標(biāo)準(zhǔn)化程度是比較高的，并不是像大家所認(rèn)識(shí)的說(shuō)大宗商品的標(biāo)準(zhǔn)化程度各種各樣的，他的標(biāo)準(zhǔn)化程度相比較來(lái)說(shuō)，是比較高的，而且大部分都有標(biāo)準(zhǔn)可尋，當(dāng)然他對(duì)專業(yè)性要求是比較高的。第三個(gè)他的供應(yīng)鏈的關(guān)系相對(duì)的穩(wěn)定，因?yàn)樗枪に嚻?，所以在這個(gè)地方相對(duì)的穩(wěn)定，當(dāng)然也有他的以價(jià)格為主導(dǎo)，所以說(shuō)他并不完全取決于價(jià)格。另外一個(gè)他的供應(yīng)周期相比較來(lái)說(shuō)也是比較強(qiáng)的。另外一個(gè)他非常重要的一個(gè)特點(diǎn)價(jià)格的波動(dòng)非常的頻繁，而且大宗商品的屬性是非常高的，所以我們看到全球也好中國(guó)也好有大量的商品是在交易所進(jìn)行期貨交易的，所以因?yàn)樗膬r(jià)格波動(dòng)所以他約定價(jià)格，如果你決定價(jià)格交易，我們講敞口或者閉口風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，這是大宗商品的一些特點(diǎn)，那么這些特點(diǎn)就決定了他在交易過(guò)程中有很多很多的痛點(diǎn)，就是我們?nèi)绻ソ鉀Q？

    作為電商來(lái)看其實(shí)我們要去看他的特點(diǎn)，而我們有沒(méi)有解決這些特點(diǎn)去解決他這些痛點(diǎn)，我們講第一個(gè)痛點(diǎn)就是他定價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較困難的，因?yàn)樗且粚?duì)一的交易，所以他沒(méi)有集中的交易場(chǎng)所，所以你在交易過(guò)程中很難清楚我的價(jià)格定的是否合理，這是第一個(gè)。第二個(gè)由于他是一對(duì)一的交易，所以說(shuō)他客戶的尋找相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較難，所以這里有銷售渠道的問(wèn)題。第三個(gè)因?yàn)樗欠蛛x的，所以他在貨物的安全是有難度的，就是我們看到在過(guò)去幾年來(lái)無(wú)論是鋼貿(mào)危機(jī)是非常非常的嚴(yán)重，這就提出來(lái)他的安全性問(wèn)題。另外一個(gè)交易過(guò)程也是比較復(fù)雜的，因?yàn)樗啻谓灰滓院笪锪鞒杀臼歉叩模褪撬虚g在重復(fù)的運(yùn)輸，他的資金需求是非常龐大的，這也是痛點(diǎn)，要非常非常多的錢。另外一個(gè)商品之間應(yīng)收帳款的回籠也是比較困難的，還有一個(gè)痛點(diǎn)就是價(jià)格的波動(dòng)，實(shí)際上這是很多人也是我們所有從事這個(gè)產(chǎn)業(yè)以后要去關(guān)注的一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，我們有沒(méi)有辦法，或者圍繞這點(diǎn)我們提出什么樣的解決方案，給這些企業(yè)提供幫助，這是我們所關(guān)注的。

    第一個(gè)價(jià)格定價(jià)，我們圍繞這個(gè)我們要做什么？我們說(shuō)打造一個(gè)大宗商品的生態(tài)圈就他的咨詢到數(shù)據(jù)然后到交易到物流到他的倉(cāng)儲(chǔ)到他的金融服務(wù)，我們看我們是怎么去做，這個(gè)產(chǎn)業(yè)怎么嫁出去。在定價(jià)問(wèn)題上我們用了四五年時(shí)間做了唯一一件事情，就是我們建立了一個(gè)龐大的價(jià)格信息采集團(tuán)隊(duì)，我們有自己的樣本，然后固定的樣本通過(guò)抽樣在每一個(gè)交易場(chǎng)所形成一個(gè)價(jià)格，然后形成他的價(jià)格指數(shù)，這個(gè)價(jià)格指數(shù)我們可以很自豪的說(shuō)我們得到廣泛的應(yīng)用，所以大家可能都知道，就是說(shuō)我們?cè)诙ㄖ屏艘院?，交易雙方可以按我們這個(gè)指數(shù)寫(xiě)到合同里頭再定價(jià)格，這就解決了你長(zhǎng)周期供應(yīng)的問(wèn)題和你定價(jià)的問(wèn)題，很多人問(wèn)你這個(gè)價(jià)格能不能準(zhǔn)確，我可以說(shuō)我這個(gè)就是一天一天的做，我從開(kāi)始不準(zhǔn)確，慢慢慢慢自然而然就準(zhǔn)確了，因?yàn)槲覀內(nèi)〉氖侵虚g價(jià)，習(xí)慣以后大家都知道這個(gè)定價(jià)規(guī)律，而且我們?cè)趪?guó)內(nèi)應(yīng)用在各種場(chǎng)所的應(yīng)用也是比較廣泛的，這就是我們講我們解決了價(jià)格問(wèn)題，我們以一個(gè)品種做到了九大產(chǎn)業(yè)的品種，在這個(gè)領(lǐng)域里我們解決他的痛點(diǎn)。其實(shí)我們解決的同時(shí)我們吸引了大量的用戶，我們?cè)诮裉煳覀儞碛形迦f(wàn)家，光收費(fèi)的用戶我們就五萬(wàn)家，在這個(gè)意義上機(jī)會(huì)來(lái)的時(shí)候，我們開(kāi)始把他轉(zhuǎn)換成交易用戶。

    為什么講我們能夠去轉(zhuǎn)換，我們?cè)偃タ纯戳硪粋€(gè)把傳統(tǒng)的貿(mào)易體做一個(gè)對(duì)比，做一個(gè)對(duì)比的時(shí)候我跟你講傳統(tǒng)行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)去分銷，所以他的效益是低下的，交易的頻次一定是多的，所以我們把生產(chǎn)商通過(guò)平臺(tái)直接對(duì)接，大大的提升他的效果，這是我們做的第一件事情。在過(guò)去為什么不行，在過(guò)去在2010年以前甚至2011年以前，因?yàn)殇撹F這個(gè)產(chǎn)業(yè)是供不應(yīng)求的，供不應(yīng)求的時(shí)候其實(shí)這個(gè)時(shí)候以定價(jià)來(lái)決定，但是供不應(yīng)求的出現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候流動(dòng)力量是可以壓縮的，就是大家把所有的眼光開(kāi)始放到了如何降低交易成本，交易成本能夠付起自己的盈利，所以這個(gè)時(shí)候大宗商品的機(jī)會(huì)就來(lái)了，大宗商品在供不應(yīng)求的情況下，大宗商品的產(chǎn)業(yè)提供了極佳的歷史機(jī)遇期，就是說(shuō)這個(gè)時(shí)候我們更加關(guān)注他整個(gè)的交易鏈條，我們把它做個(gè)對(duì)比，我們就可以看一看他的對(duì)比中以傳統(tǒng)的貿(mào)易產(chǎn)業(yè)跟現(xiàn)在電商里頭的這個(gè)產(chǎn)業(yè)他的對(duì)比，因?yàn)槲沂菍?duì)接的區(qū)域量的用戶值，所以他的交易效益一定是高的，我們一天的鋼材賣是賣了五萬(wàn)八千噸，這個(gè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里是不大現(xiàn)實(shí)的，所以說(shuō)其實(shí)去看的話，因?yàn)槲壹铀僦苻D(zhuǎn)，所以我這個(gè)倉(cāng)庫(kù)整個(gè)的運(yùn)轉(zhuǎn)流動(dòng)資金就減少了，你的競(jìng)爭(zhēng)力就出來(lái)了，所以我們講這個(gè)時(shí)候我們可以看到電商這個(gè)商業(yè)模型跟傳統(tǒng)的商業(yè)模型的對(duì)比有巨大的優(yōu)勢(shì)這是他的邏輯，所以在這個(gè)領(lǐng)域里頭我們講很不起眼的大宗商品，這個(gè)領(lǐng)域里頭其實(shí)是有大量提升了周轉(zhuǎn)率，我們可以看傳統(tǒng)的周轉(zhuǎn)率，他的周轉(zhuǎn)45天，我們可以講做15天是非常的輕松，15天就一個(gè)周轉(zhuǎn)期結(jié)束，可以節(jié)省30天，他的成本就出來(lái)了，所以這個(gè)效率很高，我們是一點(diǎn)點(diǎn)的往前推進(jìn)，我們提供一個(gè)綜合的交易模式相對(duì)于經(jīng)紀(jì)人的角色，這個(gè)時(shí)候我們并不能占入太多，我們占到一定程度以后我們開(kāi)始推全過(guò)程的服務(wù)，就是技術(shù)業(yè)務(wù)，你可以把所有的委托給我，你把貨物交到倉(cāng)儲(chǔ)里面，把你的財(cái)務(wù)交到我們這兒，所有的一切我們都形成一個(gè)閉環(huán)，這個(gè)基礎(chǔ)上我們做了幾項(xiàng)工作，第一個(gè)前面投資機(jī)構(gòu)的交易平臺(tái)吸引用戶，我們?yōu)榱税踩鹨?jiàn)我們自己建了倉(cāng)儲(chǔ)的管理，解決了一個(gè)安全性的問(wèn)題，所以你放到我這里來(lái)我?guī)湍憧醋∝浳?，然后你可以?duì)接到金融服務(wù)，這個(gè)時(shí)候我們可以對(duì)接金融服務(wù)提供動(dòng)態(tài)的融資，這點(diǎn)跟傳統(tǒng)對(duì)比，就是我可以把所有的交易信息我可以給你金融機(jī)構(gòu)去做對(duì)接，解決了我們傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)你過(guò)去的貸款是很難看到他企業(yè)整個(gè)的交易狀況，而我今天是可以把我所有的交易狀況給你開(kāi)放，這樣你看到的是安全，所以說(shuō)我們解決他整個(gè)的信用問(wèn)題，通過(guò)IT技術(shù)去完善他整個(gè)的再去融資的這么一個(gè)服務(wù)，就是我們講我們提供一個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)的服務(wù)，這是整個(gè)的流程，看著比較復(fù)雜，所以我們?cè)谧龅臅r(shí)候我們會(huì)把整個(gè)的系統(tǒng)跟金融機(jī)構(gòu)做對(duì)接，提供動(dòng)態(tài)質(zhì)押。我們沒(méi)有一輛車，我們是成立第四方物流公司，我們找到離我公司最近的地方你們?nèi)ミ\(yùn)輸，所有的結(jié)算都是由我來(lái)負(fù)責(zé)，所有的收益也是由我來(lái)負(fù)責(zé)，運(yùn)輸中的各種問(wèn)題都是由我們來(lái)管理，因?yàn)槲覀兪苊恳患壹用说谋ＷC金，所以我們講我們完成了整體的配送，這個(gè)中間我們可以解決我們的運(yùn)輸，也解決所有通車的行使，因?yàn)槲覀冊(cè)诮衲暌呀?jīng)完成了，我每天的交易量很大，我鐵礦的交易一年達(dá)到了六千萬(wàn)噸的鐵礦交易量。

    我們看另一個(gè)痛點(diǎn)，就說(shuō)價(jià)格的波動(dòng)我們提供什么樣的解決方案，我們?cè)谧再Q(mào)區(qū)也批了，我們知道在溫州很多企業(yè)減輕價(jià)格波動(dòng)是通過(guò)期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)跟現(xiàn)貨平臺(tái)，現(xiàn)貨是非常細(xì)的，期貨是非常標(biāo)準(zhǔn)的，所以我們要提出來(lái)在期貨市場(chǎng)提供一個(gè)創(chuàng)單，我就把非常不標(biāo)準(zhǔn)的但是相對(duì)來(lái)說(shuō)是擁有標(biāo)準(zhǔn)的，我們講兩個(gè)詞是有矛盾的，通過(guò)他的交易數(shù)據(jù)我們形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之間的差，能夠做出創(chuàng)單提供交易客戶，迅速能夠在這個(gè)平臺(tái)上做對(duì)接，實(shí)際上有一點(diǎn)O2C市場(chǎng)的味道，在這個(gè)里頭我們建一個(gè)兩者之間的服務(wù)平臺(tái)，就是我們講解決幾大痛點(diǎn)，這個(gè)問(wèn)題就是說(shuō)我們現(xiàn)在的交易過(guò)程中我們是不會(huì)收取一分錢的，這個(gè)是不對(duì)的，是降低了我們的整個(gè)交易效率，在今天的環(huán)境下，我們隨著交易數(shù)據(jù)不斷的累積之后，我們?cè)诤竺嬉欢〞?huì)推出來(lái)正常的交易，我們?cè)偻ㄟ^(guò)票據(jù)把它正常的賣出來(lái)，這是我們?cè)谔旖虺闪⒌慕鹂毓救ミM(jìn)行這項(xiàng)服務(wù)，所以我們通過(guò)保底的這個(gè)服務(wù)可以跟金融機(jī)構(gòu)去對(duì)接，最后把所有的交易數(shù)據(jù)連接起來(lái)，去支撐整個(gè)的交易這么一項(xiàng)服務(wù)平臺(tái)，就是我們?cè)谥v把這幾個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)接金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)，這是我們?cè)谧龅男纬梢粋€(gè)完整的閉環(huán)，正因?yàn)槭情]環(huán)所以他的效益很高，他的交易也很安全，因?yàn)樗械慕灰锥荚谶@個(gè)平臺(tái)上去完成，我們今天在做的也是我們大宗商品能夠提供很多服務(wù)，為這個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠提供服務(wù)，對(duì)接的一個(gè)非常重要的邏輯思維，我們接下來(lái)要做的其實(shí)是不斷的去拷貝，鋼鐵我們做了鐵礦石我們也做了，還有幾個(gè)我們也在做，我們可以做一些微微的變形，基本的邏輯是不會(huì)有太大改變的，這就是我用這么一點(diǎn)時(shí)間來(lái)給大家匯報(bào)一下我們整個(gè)大宗商品的一個(gè)生態(tài)鏈，這么一個(gè)生態(tài)圈做的事情，非常感謝大家，謝謝。
    主持人：謝謝，剛才的演講讓我們開(kāi)闊了新的視野，讓我們知道了更多并購(gòu)整合知識(shí)，我個(gè)人有個(gè)建議，我們暫且不大規(guī)模的進(jìn)行茶歇，我們繼續(xù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)的內(nèi)容，如果各位不反對(duì)的話，讓我聽(tīng)聽(tīng)你們的掌聲好嗎？好，謝謝大家的支持，我們繼續(xù)進(jìn)行。下面有請(qǐng)西南證券的董事長(zhǎng)崔堅(jiān)先生，他為我們演講的題目是國(guó)內(nèi)并購(gòu)充足市場(chǎng)發(fā)展與趨勢(shì)，有請(qǐng)。
    崔堅(jiān)：尊敬的各位嘉賓，先生們女士們，大家上午好。今天很高興有機(jī)會(huì)和大家在這里做個(gè)交流，我主要是就國(guó)內(nèi)的并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展與趨勢(shì)與大家一起來(lái)討論。

    第一我首先與大家討論一下關(guān)于這些年并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的演變邏輯，這個(gè)規(guī)模的增加和活躍的增加他暴露出哪些內(nèi)在的因素在促進(jìn)這個(gè)狀態(tài)，我們的分析是大致形成這么一個(gè)活躍的狀態(tài)有兩個(gè)根本性的原因，一個(gè)是整個(gè)市場(chǎng)的管理方面，他的政策他的監(jiān)管他的各種方面的導(dǎo)向現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，大家可能看到我們并購(gòu)重組的市場(chǎng)化的組合改革，我們的新三板我們的創(chuàng)業(yè)板我們的債務(wù)融資優(yōu)先股一系列重大改革，還有就是我們當(dāng)前正在積極的促使我們?nèi)ツ陮?shí)施的政策很快落地，這些政策與以前相比都有一個(gè)出臺(tái)，能夠迅速的得到市場(chǎng)的高度認(rèn)可，這樣應(yīng)該說(shuō)整個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境情況非常好，這是我們當(dāng)前的狀態(tài)。

    第二個(gè)是我們企業(yè)的并購(gòu)，他當(dāng)中參與的主體，并購(gòu)行為參與的主體他們兩個(gè)發(fā)生了什么變化，一個(gè)是大家共同認(rèn)識(shí)到我們資本市場(chǎng)的并購(gòu)行為，他實(shí)際上反應(yīng)的是一種企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，從這個(gè)角度上講我們的并購(gòu)得到了市場(chǎng)多方面的參與和認(rèn)可，這樣就導(dǎo)致了我們整個(gè)并購(gòu)當(dāng)中很活躍，這種成功也實(shí)實(shí)在在的給市場(chǎng)帶來(lái)了收入，從這兩個(gè)角度上我們可以看到整個(gè)并購(gòu)重組當(dāng)中內(nèi)在的因素，從總體上講我們當(dāng)前發(fā)展過(guò)程是經(jīng)歷了整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，以及我們并購(gòu)重組的三個(gè)發(fā)展，一個(gè)是初創(chuàng)和探索，第二是健康和成熟，第三是強(qiáng)勢(shì)和爆發(fā)，我們指的第一個(gè)階段主要是指我們?cè)?993年。上世紀(jì)1993年到本世紀(jì)的2004年的時(shí)間，我們?cè)诠蓹?quán)機(jī)制改革之前我們的整個(gè)生產(chǎn)情況，這個(gè)階段總體上講叫做資本市場(chǎng)從誕生到重啟的發(fā)展階段，這個(gè)同時(shí)伴隨著市場(chǎng)兼并重組，還有市場(chǎng)這方面認(rèn)識(shí)比較淺，于是我們障礙比較多，但是不管怎么樣這一段是很重要的階段。

    第二階段我們歸納成為2005年到2013年這個(gè)階段，這個(gè)階段我們有了很多新的變化，一個(gè)是我們股權(quán)的改革，在這個(gè)基礎(chǔ)上我們很多的并購(gòu)重組在逐漸的增長(zhǎng)，我們市場(chǎng)在這個(gè)階段取得了認(rèn)識(shí)。包括我們2006年的出臺(tái)的上市公司管理辦法這些章程要求，我們整個(gè)并購(gòu)的行為在市場(chǎng)運(yùn)行上逐漸暢通無(wú)阻，同時(shí)在這些當(dāng)中我們大量的體會(huì)到運(yùn)用兼并重組的方式可能會(huì)造成他們需求上極大的滿足，于是企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)有了大量的提高，我們的整個(gè)市場(chǎng)各種資本的力量積極的進(jìn)入，這個(gè)時(shí)候可以講我們這個(gè)階段的特點(diǎn)是一個(gè)障礙式、認(rèn)識(shí)到重組活躍的基本狀態(tài)。

    我們講第三個(gè)階段就是從2014年開(kāi)始，我們今天正在經(jīng)歷的我們今天所處的這么一個(gè)階段，在這個(gè)階段當(dāng)中我們兩個(gè)方面的推動(dòng)力有了相當(dāng)?shù)母叨龋粋€(gè)方面我們整個(gè)的市場(chǎng)當(dāng)中正處于國(guó)家的這一個(gè)經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這個(gè)階段需要的是資本市場(chǎng)的力量，這也是資本市場(chǎng)的基本功能，另外就是我們產(chǎn)業(yè)自己內(nèi)身的我們企業(yè)內(nèi)身的升級(jí)換代、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等等方面，同時(shí)我們社會(huì)資本推動(dòng)力也充足，這樣我們就真正的迎來(lái)了我們并購(gòu)重組的大時(shí)代，這就是我們今天這次會(huì)議的主題。
    我給大家分享第二點(diǎn)，就是從2014年的并購(gòu)熱點(diǎn)來(lái)看未來(lái)幾年發(fā)展趨勢(shì)，從總體上講我們認(rèn)為當(dāng)前的并購(gòu)有四個(gè)方面的熱點(diǎn)，第一個(gè)是創(chuàng)新方面的熱點(diǎn)，第二是跨境并購(gòu)重組的熱點(diǎn)，第三是國(guó)企改革方面的熱點(diǎn)，第四是市場(chǎng)運(yùn)行的熱點(diǎn)。

    首先說(shuō)說(shuō)第一個(gè)，就是我們當(dāng)前的熱點(diǎn)就是創(chuàng)新，包括制度創(chuàng)新、市場(chǎng)交易的創(chuàng)新，近幾年市場(chǎng)政策不斷出現(xiàn)，2013年的證監(jiān)會(huì)的兼并重組這個(gè)政策落地，2014年市場(chǎng)環(huán)境的政策又出臺(tái)了，同時(shí)新的國(guó)五條，重組辦法都向市場(chǎng)強(qiáng)烈的傳達(dá)出了整個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松管制加強(qiáng)市場(chǎng)規(guī)范性的監(jiān)管，再一個(gè)證監(jiān)會(huì)的這種市場(chǎng)環(huán)境改革當(dāng)中，都可以使用注冊(cè)制，其他的制度沒(méi)有政府改革，所以從這個(gè)角度上講，也進(jìn)一步的推動(dòng)了我們市場(chǎng)化。可以斷定我們未來(lái)的市場(chǎng)創(chuàng)新是層出不窮的新?tīng)顟B(tài)。

    第二點(diǎn)就是跨境重組，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行跨境重組是企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，通過(guò)這個(gè)并購(gòu)我們可以獲得核心技術(shù)并獲得管理上的經(jīng)驗(yàn)，也可以獲得海外的市場(chǎng)，與此同時(shí)在A股市場(chǎng)和海外市場(chǎng)較大差異的情況下，我們現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)是放棄了我們?cè)诤Ｍ獾纳鲜校?014年已有多家的境外企業(yè)都在A股上市，或者將現(xiàn)在的分拆在A股上市，所以A股資本市場(chǎng)不斷的發(fā)展，我們看到越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，所以跨境并購(gòu)應(yīng)該是2015年大家共同去關(guān)注的熱點(diǎn)。

    第三個(gè)熱點(diǎn)是關(guān)于國(guó)企改革，這也是當(dāng)前大家關(guān)注的熱門話題，國(guó)企的混合所有制改革從市場(chǎng)上看應(yīng)該是多樣化的，但是我們今天已經(jīng)可以看出形勢(shì)，一個(gè)是已經(jīng)上市的央企通過(guò)拆分，然后通過(guò)資產(chǎn)重新估值再進(jìn)行上市，二是實(shí)現(xiàn)更深層次的估值?？梢灾v我們眼前的這些資產(chǎn)重組股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，股權(quán)激勵(lì)等等各種方式都與我們這個(gè)當(dāng)中的混改相關(guān)，這個(gè)當(dāng)中基本路徑都是一個(gè)資產(chǎn)證券化的過(guò)程，在資產(chǎn)的注入整合以及資產(chǎn)的并購(gòu)重組都混成混改方面重要的方式，因此在未來(lái)的一段時(shí)間當(dāng)中我們會(huì)看到許多國(guó)企一定要開(kāi)始在整合自己旗下的資產(chǎn)或者上市公司的資源，或者置換或者注入等等方式，與2006年2007年以后國(guó)有企業(yè)不在相同，這一次混改當(dāng)中的資產(chǎn)整合必將會(huì)開(kāi)始考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)域產(chǎn)業(yè)提升的關(guān)系，必將考慮管理的穩(wěn)定，因此給大家提供了絕佳的機(jī)會(huì)。第四個(gè)就是我們近期將要推出的注冊(cè)制，注冊(cè)制的推出將是整個(gè)資本市場(chǎng)的完善，企業(yè)上市渠道將會(huì)扁平，在這種情況下合資也會(huì)出現(xiàn)新的變化，我們也會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的上市公司通過(guò)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)自己融資渠道的增加，這樣將進(jìn)一步的釋放企業(yè)的并購(gòu)服務(wù)需求，這是我們考慮的第二個(gè)問(wèn)題。
    我們考慮的第三個(gè)問(wèn)題就是面對(duì)當(dāng)前的并購(gòu)大時(shí)代，我們這些機(jī)構(gòu)該做什么準(zhǔn)備，眼前無(wú)疑是并購(gòu)大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，市場(chǎng)不斷的創(chuàng)新發(fā)展也對(duì)我們提出了更高的要求和挑戰(zhàn)，對(duì)于我們和行業(yè)內(nèi)的這種專業(yè)服務(wù)我們?cè)趺慈プ?，這是我們今天這個(gè)討論的主題。從總體上講我們的并購(gòu)是一個(gè)完整的復(fù)雜的需要多方中介機(jī)構(gòu)共同參與的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我認(rèn)為首先是我們這些機(jī)構(gòu)之間要加強(qiáng)合作，特別是包括券商與銀行的合作與私募基金的合作等等方面需要進(jìn)一步的加強(qiáng)，如果說(shuō)這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我們遇到各種各樣的復(fù)雜情況，我們的中間機(jī)構(gòu)沒(méi)有應(yīng)對(duì)的思想準(zhǔn)備，沒(méi)有迅速應(yīng)對(duì)的能力以及我們應(yīng)對(duì)的資金實(shí)力等等，其實(shí)我們整個(gè)并購(gòu)重組是根本沒(méi)有解決，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中特別值得大家關(guān)注的是銀行在整個(gè)中國(guó)當(dāng)中有非常大的天然優(yōu)勢(shì)就是資金優(yōu)勢(shì)，在這個(gè)過(guò)程中與銀行的合作就體現(xiàn)了這個(gè)特征，我們銀行的政策也對(duì)并購(gòu)方面做了很大政策的調(diào)整。第二個(gè)要做的工作，就是我們要加強(qiáng)行業(yè)專業(yè)的管理，這點(diǎn)很重要，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該逐步逐步的讓我們這些做的好的機(jī)構(gòu)成為行業(yè)當(dāng)中的龍頭，在細(xì)分行業(yè)當(dāng)中無(wú)論是大型電商大型的投資基金都難以在所有的領(lǐng)域保持長(zhǎng)期領(lǐng)先地位，在這種情況下我們分工明確就能夠更專業(yè)，我們的分工明確就有可能在這個(gè)細(xì)分行業(yè)當(dāng)中，我們大家都站在一個(gè)連上鏈上把所有的問(wèn)題做的更完美，這也是我們搭建這個(gè)平臺(tái)的目的，所以我們要提升這些細(xì)分行業(yè)的實(shí)力，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)尤其是新型行業(yè)新興產(chǎn)業(yè)的理解和認(rèn)識(shí)，提升在細(xì)分行業(yè)的專業(yè)水平，從而引導(dǎo)企業(yè)開(kāi)展行業(yè)的整合，更好的實(shí)施我們的并購(gòu)重組。今天我就講這些，謝謝大家。
    主持人：好，謝謝崔堅(jiān)董事長(zhǎng)，崔董事長(zhǎng)剛才講到了中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)整合的很多熱點(diǎn)，但是在這些熱點(diǎn)當(dāng)中哪些又可以稱為經(jīng)典呢，接下來(lái)我們將會(huì)告訴大家這些并購(gòu)特點(diǎn)展現(xiàn)出的精采，我們這次看到并購(gòu)金梧桐獎(jiǎng)是由民生銀行和中國(guó)證券報(bào)發(fā)起的，希望能夠在這些評(píng)選當(dāng)中對(duì)并購(gòu)都有著非常重要作用的顧問(wèn)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)融資方等等，終結(jié)服務(wù)的一些力量呈現(xiàn)出來(lái)，在這樣一個(gè)評(píng)選當(dāng)中有什么樣的一些亮點(diǎn)甚至在評(píng)選過(guò)程當(dāng)中我們?cè)?jīng)有過(guò)什么樣的糾結(jié)，我們把這一系列的問(wèn)號(hào)交給下面這位嘉賓盧懷謙先生。

    盧懷謙：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、聯(lián)盟成員嘉賓、女士們、先生們：

    大家好！

    作為首屆“中國(guó)并購(gòu)-金梧桐獎(jiǎng)”評(píng)選委員會(huì)的秘書(shū)長(zhǎng)，我謹(jǐn)代表中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟向各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓對(duì)“中國(guó)并購(gòu)-金梧桐獎(jiǎng)”的獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)置、評(píng)選規(guī)則和評(píng)選過(guò)程作出簡(jiǎn)要介紹。

    本次評(píng)選由中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟主辦，中國(guó)證券報(bào)牽頭組織評(píng)選。獎(jiǎng)項(xiàng)共設(shè)“金梧桐-新興產(chǎn)業(yè)最佳并購(gòu)成長(zhǎng)獎(jiǎng)”、“金梧桐-傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組最佳效果獎(jiǎng)”、“金梧桐-跨境并購(gòu)最佳創(chuàng)新獎(jiǎng)”、“金梧桐-跨境并購(gòu)最具影響力獎(jiǎng)”以及“金梧桐-并購(gòu)重組最佳創(chuàng)新服務(wù)獎(jiǎng)” 五個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，旨在針對(duì)2014年在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上有創(chuàng)新、有影響力的各類并購(gòu)典型案例，以及其中起到關(guān)鍵作用的最佳獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律服務(wù)、融資方等中介服務(wù)方，大力宣揚(yáng)與鼓勵(lì)，為市場(chǎng)樹(shù)立典范。

     此次“中國(guó)并購(gòu)-金梧桐獎(jiǎng)”評(píng)選工作，在海選階段向全體并購(gòu)合作聯(lián)盟成員以及社會(huì)各機(jī)構(gòu)廣泛征集。評(píng)選和投票環(huán)節(jié)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)專家學(xué)者組成評(píng)選委員會(huì)，并聘請(qǐng)知名專家學(xué)者組成顧問(wèn)指導(dǎo)組和專家指導(dǎo)委員會(huì)給予點(diǎn)評(píng)和指導(dǎo)，保證了評(píng)選結(jié)果的權(quán)威性和公正性，具有市場(chǎng)認(rèn)可的公信力和號(hào)召力。

    評(píng)選伊始，就受到了來(lái)自合作聯(lián)盟成員以及社會(huì)各界的積極響應(yīng)，共收集到符合參選標(biāo)準(zhǔn)的案例142例。經(jīng)過(guò)緊張的評(píng)選與投票，評(píng)選委員會(huì)最終共評(píng)出了五大獎(jiǎng)項(xiàng)，共15個(gè)獲獎(jiǎng)并購(gòu)案例，涉及18家企業(yè)和機(jī)構(gòu)。在此，我謹(jǐn)代表中國(guó)并購(gòu)合作聯(lián)盟評(píng)選委員會(huì)向以上18家優(yōu)秀企業(yè)和機(jī)構(gòu)表示熱烈祝賀！

    當(dāng)今世界，并購(gòu)重組成為資本市場(chǎng)中最能體現(xiàn)其市場(chǎng)效率和最具創(chuàng)新活力的一環(huán)。我們相信，作為成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)最具公信力和影響力的獎(jiǎng)項(xiàng)，“中國(guó)并購(gòu)-金梧桐獎(jiǎng)”將推動(dòng)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)和中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和蓬勃發(fā)展，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    最后與各位分享一句《論語(yǔ)》里的話:“士不可不弘毅,任重而道遠(yuǎn)”，與諸君共勉之!

    謝謝大家！

    主持人：好，謝謝盧先生，接下來(lái)就到了激動(dòng)人心的頒獎(jiǎng)時(shí)刻，按照盧先生剛才為大家的介紹，我們接下來(lái)將會(huì)陸陸續(xù)續(xù)的頒出五大獎(jiǎng)項(xiàng)。好，首先我們要辦法的是金梧桐新興產(chǎn)業(yè)最佳并購(gòu)成長(zhǎng)獎(jiǎng)，我先宣布獲獎(jiǎng)的項(xiàng)目和獲獎(jiǎng)的單位，以及組委會(huì)授予他們的頒獎(jiǎng)詞，宣布之后我們也請(qǐng)獲獎(jiǎng)單位上臺(tái)領(lǐng)獎(jiǎng)。

    1.1 金梧桐-新興產(chǎn)業(yè)最佳并購(gòu)成長(zhǎng)獎(jiǎng)

    江蘇協(xié)鑫重組*ST超日

    江蘇協(xié)鑫重組*ST超日，是新能源產(chǎn)業(yè)近年來(lái)，最具影響力的一次產(chǎn)業(yè)整合，江蘇協(xié)鑫重組*ST超日的舉措與方案，兼顧了多方利益，圓滿解決了"ST超日危機(jī)"，也實(shí)現(xiàn)了江蘇協(xié)鑫本身的境內(nèi)外資本市場(chǎng)的對(duì)接與整合，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整與布局。

    百視通吸收合并東方明珠，并收購(gòu)尚世影業(yè)等四家公司

    百視通公司，緊抓傳統(tǒng)媒體與新興媒體不斷融合的機(jī)遇，在文化傳媒行業(yè)并購(gòu)式發(fā)展與成長(zhǎng)：通過(guò)吸收合并東方明珠，以及收購(gòu)尚世影業(yè)等四家公司，逐步構(gòu)建起互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)以及集內(nèi)容、平臺(tái)、渠道與服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，向成為中國(guó)最具創(chuàng)新活力和國(guó)際影響力的廣電媒體和綜合文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)更進(jìn)一步，同時(shí)，也為整個(gè)行業(yè)的國(guó)資深化改革發(fā)揮了重要示范效應(yīng)。

    粵傳媒收購(gòu)上海香榭麗廣告?zhèn)髅?/p>

    粵傳媒作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)，此次收購(gòu)以加碼戶外廣告的方式開(kāi)啟全媒體轉(zhuǎn)型序幕，初步構(gòu)建起全國(guó)化、立體化的全媒體廣告互動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái)，積極向文化產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行延伸，開(kāi)辟了一條傳統(tǒng)媒體行業(yè)轉(zhuǎn)型的新道路，是傳統(tǒng)媒體響應(yīng)國(guó)家文化體制改革進(jìn)行發(fā)展創(chuàng)新的優(yōu)秀實(shí)踐。

    1.2 金梧桐-傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組最佳效果獎(jiǎng)

    旗濱集團(tuán)收購(gòu)浙江玻璃

    旗濱集團(tuán)并購(gòu)浙江玻璃，為所謂的過(guò)剩產(chǎn)能的傳統(tǒng)行業(yè)的良性發(fā)展，樹(shù)立了標(biāo)桿和典范。旗濱集團(tuán)一直深耕傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)技術(shù)和管理使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)出勃勃生機(jī)。本次，旗濱集團(tuán)并購(gòu)浙江玻璃，將一個(gè)破產(chǎn)的H股上市公司通過(guò)技術(shù)改造，管理再造，實(shí)現(xiàn)了收購(gòu)當(dāng)年就扭虧為盈的優(yōu)秀并購(gòu)整合效果。并購(gòu)?fù)瓿珊?，旗濱集團(tuán)業(yè)務(wù)突破業(yè)務(wù)半徑的瓶頸，一舉進(jìn)入華東市場(chǎng)，一躍成為全國(guó)乃至全球玻璃行業(yè)集產(chǎn)能、技術(shù)、管理和資本運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)于一體的綜合領(lǐng)先企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

    中國(guó)民生銀行聯(lián)合中投證券團(tuán)隊(duì)，全程為旗濱集團(tuán)的本次并購(gòu)提供了從并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，戰(zhàn)略顧問(wèn)到聯(lián)合股權(quán)投資、配套融資的綜合金融服務(wù)解決方案，起到了融資安排人和項(xiàng)目總協(xié)調(diào)人的良好作用。

    中聯(lián)重科和弘毅投資聯(lián)手并購(gòu)奇瑞重工

    中聯(lián)重科聯(lián)手弘毅投資并購(gòu)奇瑞重工是國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)，迄今為止的最大一筆并購(gòu)案，是其產(chǎn)業(yè)整合的典范。這些年，我國(guó)的裝備制造業(yè)也進(jìn)入了迫切的轉(zhuǎn)型升級(jí)期，并購(gòu)重組是必要的手段和方式。藉此并購(gòu)，中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域的戰(zhàn)略落地，中聯(lián)重科的五大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)版圖日漸清晰。

    1.3 金梧桐-跨境并購(gòu)最佳創(chuàng)新獎(jiǎng)

    復(fù)星國(guó)際收購(gòu)葡萄牙最大保險(xiǎn)公司Caixa Seguros（CSS）

    復(fù)星國(guó)際已形成“保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、投資、資本管理”四大業(yè)務(wù)引擎，并矢志向“以保險(xiǎn)為核心的綜合金融能力”與“以產(chǎn)業(yè)深度為基礎(chǔ)的投資能力” 雙輪驅(qū)動(dòng)的全球一流投資集團(tuán)大步邁進(jìn)。在投資理念上，復(fù)星秉承將“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”的投資模式融入價(jià)值投資理念。在實(shí)踐中，復(fù)星投資并購(gòu)屢屢被人稱贊，本次復(fù)星收購(gòu)葡萄牙最大保險(xiǎn)公司CSS項(xiàng)目，使復(fù)星“以保險(xiǎn)為核心的投資集團(tuán)”蔚然成型，其既定的雙輪驅(qū)動(dòng)模式日漸清晰。

    弘毅投資全資收購(gòu)Pizza Express

    弘毅投資全資收購(gòu)英國(guó)餐飲品牌Pizza Express是歐洲餐飲行業(yè)過(guò)去五年金額最大的并購(gòu)案，在中國(guó)城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)的大背景下，弘毅將投資方向轉(zhuǎn)向消費(fèi)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了投資轉(zhuǎn)型，為中國(guó)跨境并購(gòu)提供了一個(gè)優(yōu)秀樣本。

    1.4 金梧桐-跨境并購(gòu)最具影響力獎(jiǎng)

    南京新街口百貨收購(gòu)英國(guó)老牌百貨公司弗雷澤

    南京新街口百貨是三胞集團(tuán)旗下上市公司。本次收購(gòu)是零售百貨業(yè)中國(guó)A股上市公司，有史以來(lái)最大的一筆的上市公司境外收購(gòu)項(xiàng)目。通過(guò)本次并購(gòu)，三胞集團(tuán)和南京新百借此引進(jìn)了新的商業(yè)模式與國(guó)外知名品牌，加速構(gòu)建包括電商渠道在內(nèi)的全渠道、擴(kuò)國(guó)境的營(yíng)銷體系，在當(dāng)今百貨行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)之中，對(duì)實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)做出良好示范。也高度符合走出去收品牌、收技術(shù)的國(guó)家戰(zhàn)略指導(dǎo)方向。

    紫光集團(tuán)收購(gòu)展訊通訊和銳迪科

    集成電路行業(yè)是我國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，國(guó)家大力促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展。集成電路工藝上主要有設(shè)計(jì)、制造（晶圓）和封測(cè)三個(gè)環(huán)節(jié)，而設(shè)計(jì)是產(chǎn)業(yè)鏈的最具價(jià)值部分。展訊此前作為納斯達(dá)克上市公司，年收入超過(guò)10億美元，位列全球設(shè)計(jì)企業(yè)前20強(qiáng)。紫光集團(tuán)連續(xù)出手，收購(gòu)和私有化展訊通信，并購(gòu)銳迪科，著力打造國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)龍頭，有力帶動(dòng)了我國(guó)集成電路行業(yè)的整合，對(duì)我國(guó)集成電路行業(yè)的發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

    2.1 金梧桐-并購(gòu)重組最佳創(chuàng)新服務(wù)獎(jiǎng)

    申銀萬(wàn)國(guó)吸收合并宏源證券

    作為中國(guó)證券業(yè)歷史上最大一宗并購(gòu)案，申銀萬(wàn)國(guó)吸收合并宏源證券的方案采取了創(chuàng)新性的“投資控股集團(tuán)+證券子公司”的雙層架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了各方共贏。合并重組后的申萬(wàn)宏源將改變現(xiàn)有中國(guó)券商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)影響深遠(yuǎn)。華泰聯(lián)合證券在本并購(gòu)案例中，創(chuàng)造性的設(shè)計(jì)了交易方案，是兩家上市公司的吸收合并得以順利進(jìn)行，獲得市場(chǎng)及客戶認(rèn)可。

    中安消借殼飛樂(lè)股份重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目

    中安消借殼飛樂(lè)股份是海外上市中概股退市回歸A股第一單，也是國(guó)資改革大背景下一次有益嘗試。同時(shí)，招商證券作為本案獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，創(chuàng)新地以托管等方式解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，為確保重組順利完成，實(shí)現(xiàn)企業(yè)二次騰飛奠定了基礎(chǔ)。投行工作價(jià)值體系明顯。

    上海大智慧股份有限公司收購(gòu)湘財(cái)證券

    本次并購(gòu)重組創(chuàng)造了全國(guó)首家“互聯(lián)網(wǎng)券商”的誕生，同時(shí)，作為迄今為止規(guī)模最大的“新三板”并購(gòu)，已然成為彰顯新三板企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的示范案例。西南證券、中聯(lián)評(píng)估在重組過(guò)程中以其專業(yè)服務(wù)做出了為交易的達(dá)成以及順利實(shí)施起到了專業(yè)的關(guān)鍵作用，在新興行業(yè)并購(gòu)傳統(tǒng)行業(yè)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和估值方面做出了創(chuàng)新性的解決方案。

    中石化系列重組改革

    中石化系列重組改革是我國(guó)首單，也是迄今為止最大一單國(guó)企混合所有制改革案例。通過(guò)引入社會(huì)資本，并以專業(yè)化方式進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為國(guó)企改革探索出一條嶄新道路，對(duì)國(guó)企混合所有制改革以及國(guó)企深化改革起到了示范性作用。海問(wèn)律師事務(wù)作為重組改革的唯一的律師事務(wù)所，以其專業(yè)法律服務(wù)為重組的成功實(shí)施，發(fā)揮了重要作用，獲得中石化方面高度認(rèn)可。

    華錄百納重大資產(chǎn)重組收購(gòu)藍(lán)色火焰

    華錄百納重大資產(chǎn)重組收購(gòu)藍(lán)色火焰項(xiàng)目，是迄今為止，影視行業(yè)的規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例。華錄百納收購(gòu)藍(lán)色火焰打通了電視全產(chǎn)業(yè)鏈，為實(shí)現(xiàn)構(gòu)建綜合型文化傳媒領(lǐng)軍企業(yè)的目標(biāo)更進(jìn)一步。同時(shí)，華錄百納響應(yīng)混合所有制改革，為深化改革作出了典型示范。中信建投作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，從交易的撮合到交易方案的設(shè)計(jì)、實(shí)施以及后續(xù)的企業(yè)間整合，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)等方面開(kāi)創(chuàng)性的提高了創(chuàng)新服務(wù)方案。

    天齊鋰業(yè)收購(gòu)泰利森

    天齊鋰業(yè)收購(gòu)全球最大鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)泰利森，是全球礦業(yè)“蛇吞象”式并購(gòu)的經(jīng)典案例。鋰原料是我國(guó)緊缺的有色金屬品種，也是電池行業(yè)不可或缺的基礎(chǔ)材料。目前，我國(guó)鋰原料嚴(yán)重依賴海外進(jìn)口。本次收購(gòu)，使天齊鋰業(yè)一定程度上掌握了國(guó)際鋰資源定價(jià)權(quán)，極大拓展了公司上游資源的戰(zhàn)略布局，也是A股上市公司如何利用資本市場(chǎng)的力量大膽推進(jìn)以小收大和跨境并購(gòu)重組的標(biāo)桿案例。

    主持人：其實(shí)我想每一個(gè)人都會(huì)有同感，我們很幸運(yùn)生活在這樣的一個(gè)時(shí)代，在這樣風(fēng)起云涌的并購(gòu)時(shí)代究竟金融發(fā)展趨勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的未來(lái)，每個(gè)人都尋找答案。我們請(qǐng)到的了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員博士生導(dǎo)師、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松先生，他演講的主題是尋找經(jīng)濟(jì)金融的新常態(tài)。

    巴曙松：這一年在哥倫比亞大學(xué)待了一年做訪問(wèn)學(xué)者，經(jīng)常的程度不同的參與到在紐約和美國(guó)的一些企業(yè)并購(gòu)的活動(dòng)，所以能切實(shí)的感受到中國(guó)的企業(yè)在推動(dòng)跨境的并購(gòu)、在全球的新常態(tài)下重組、參與全球產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的積極心、優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)。

    那么我自己也接觸了一些我們國(guó)內(nèi)的投行同志，從香港從紐約的市場(chǎng)退市回來(lái)的人很多了，再比如最近開(kāi)始興起的可能在美國(guó)市場(chǎng)歐洲市場(chǎng)他的運(yùn)營(yíng)成本比較高，市場(chǎng)越來(lái)越窄，可能在美國(guó)市場(chǎng)是沒(méi)有太大的空間的一個(gè)普通的制造業(yè)的企業(yè)，但是拿到中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)對(duì)接到我們的上市公司里還能夠促進(jìn)更多企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，所以我看到了今年以來(lái)，很多企業(yè)上市公司開(kāi)始委托些投行去找這樣的一些企業(yè)，所以我覺(jué)得這個(gè)也是中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)在這個(gè)新的國(guó)際國(guó)內(nèi)的環(huán)境下出現(xiàn)的一些新的趨勢(shì)一些新的苗頭。

    我自己也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的并購(gòu)重組咨詢委員會(huì)的委員，這一年也沒(méi)參加證監(jiān)會(huì)在美國(guó)待著，但是一個(gè)體會(huì)是我在回來(lái)之前我在紐約的投資金融機(jī)構(gòu)交流，我怎么看到人家的企業(yè)家回來(lái)，我陪著他們吃早餐吃午餐的時(shí)候中間圍著大投行，這些金融機(jī)構(gòu)怎么沒(méi)有我們自己的金融機(jī)構(gòu)呢？我們自己的金融機(jī)構(gòu)干什么去了？商業(yè)銀行還在做這些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，我們國(guó)內(nèi)的投行呢？忽悠什么十年二十年大牛市，我們真正的企業(yè)并購(gòu)的需求往往不太容易找到合適的金融機(jī)構(gòu)的支持，那么今天我想跟大家討論的是利用這么一點(diǎn)時(shí)間來(lái)簡(jiǎn)單的討論一下目前這么一個(gè)并購(gòu)重組他的一個(gè)國(guó)際國(guó)內(nèi)大的環(huán)境，為什么會(huì)大家都把目光放到并購(gòu)重組上來(lái)。

    幾條主線，這是國(guó)際市場(chǎng)，不同的經(jīng)濟(jì)體他的經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)的狀況差異越來(lái)越大，所以這就給了中國(guó)的企業(yè)從容的在全球選擇標(biāo)的的時(shí)間，我也和很多前面獲獎(jiǎng)企業(yè)交流過(guò)，說(shuō)為什么現(xiàn)在要去全球找資源找機(jī)會(huì)呢，其中有一個(gè)獲獎(jiǎng)的CEO跟我說(shuō)的很清楚，說(shuō)過(guò)去30年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體是全世界成長(zhǎng)最快的，所以你不用去想全球，你就跟隨這個(gè)市場(chǎng)一起成長(zhǎng)也可以過(guò)的很好，只要在所在的行業(yè)踏踏實(shí)實(shí)做，這個(gè)市場(chǎng)就可以，那么在現(xiàn)在這個(gè)情況下，我們說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)我們說(shuō)全球也在進(jìn)入新常態(tài)，比如說(shuō)我們?cè)鲩L(zhǎng)速度下來(lái)，可能又回到了一年級(jí)，無(wú)可厚非那么一些發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，他的增長(zhǎng)速度又變快，所以這個(gè)時(shí)候你就不能僅僅只進(jìn)中國(guó)的一個(gè)市場(chǎng)，必須要有全球的視野，從全球范圍內(nèi)選擇你最有競(jìng)爭(zhēng)力的各自的優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行組合，這一點(diǎn)我也感覺(jué)中國(guó)的企業(yè)走在我們金融業(yè)的前面。
    比如說(shuō)2013年底去的，那個(gè)時(shí)候去看房子、買酒店、買地，到了中期去看一些制造業(yè)的企業(yè)，對(duì)我們基因生物技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)價(jià)格高了以后，看中國(guó)的企業(yè)現(xiàn)在很多轉(zhuǎn)向歐洲，我有時(shí)候轉(zhuǎn)點(diǎn)項(xiàng)目給他們，我們同樣的行業(yè)同樣的標(biāo)的在歐洲能找出更便宜的，所以這些企業(yè)有了全球化的視野，利用全球不同經(jīng)濟(jì)體之間增長(zhǎng)的差異節(jié)奏，他能夠在新的發(fā)展時(shí)代把握和找到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本身企業(yè)發(fā)展新動(dòng)力。

    我做過(guò)萬(wàn)達(dá)的董事，萬(wàn)達(dá)現(xiàn)在全球拓展也挺積極，那么到了美國(guó)之后我就老去看他們買的MC，我個(gè)人覺(jué)得這個(gè)單子本身就證明中國(guó)的企業(yè)本身開(kāi)始對(duì)外并購(gòu)的能力，大家都在問(wèn)我們中國(guó)的企業(yè)是不是跟日本一樣，是不是可以賣的出去，姑且不論對(duì)日本企業(yè)投資評(píng)價(jià)是否接近真實(shí)的情況，我專門問(wèn)過(guò)他們，說(shuō)我就認(rèn)為你們當(dāng)年買的樓買的太貴了，后來(lái)都倒出去了，虧了好多錢，是不是這樣？他們一個(gè)公司的高管說(shuō)不是，我們這個(gè)公司凡是留下的好幾棟樓賺了好多錢，還有的說(shuō)如果我們當(dāng)初把資產(chǎn)都留在日本那還不知道是什么狀況，大家做一個(gè)對(duì)比，所以現(xiàn)在所謂的新常態(tài)在國(guó)際上表現(xiàn)為，像美國(guó)的說(shuō)的低利率、低增長(zhǎng)，在全球表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的節(jié)奏差異性很大，對(duì)一個(gè)有全球視野的企業(yè)家和金融家來(lái)說(shuō)，正好提供了金融體進(jìn)行資產(chǎn)配制的機(jī)會(huì)，而中國(guó)所謂的新常態(tài)要技術(shù)的升級(jí)，不再過(guò)多的依賴低水平低價(jià)格的投資，以及產(chǎn)生的需要整合，我們需要找到技術(shù)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，要有一些像剛才我們朱總介紹的通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的融合來(lái)促進(jìn)企業(yè)的升級(jí)，這是中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)新的含義，這個(gè)時(shí)候并購(gòu)重組自然有他獨(dú)有的魅力，很簡(jiǎn)單的一個(gè)道理。
    我拜訪了很多基金經(jīng)理，基金經(jīng)理都是比較偏執(zhí)，有一個(gè)猶太人的基金公司，最迷信的一個(gè)基金經(jīng)理管了990億美元，大家沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)990億美元的一個(gè)基金，中國(guó)好的基金公司總得產(chǎn)品他就不看好，不買中國(guó)的。最近國(guó)內(nèi)到香港相對(duì)低，他就買一點(diǎn)點(diǎn)，很少，我就問(wèn)他為什么，他說(shuō)不管你說(shuō)的好不好，我就給你幾個(gè)指標(biāo)，幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體杠桿沒(méi)那么高，地方政府、房地產(chǎn)包括這些上游的企業(yè)，杠桿利率下來(lái)他這個(gè)產(chǎn)業(yè)就會(huì)到底，第二過(guò)剩的產(chǎn)能他不消化，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是有關(guān)系，這兩個(gè)指標(biāo)沒(méi)降下來(lái)。我就問(wèn)他說(shuō)，我們也有其他的方向，不一定等著鋼鐵廠關(guān)閉、退出，我們也提供了一個(gè)可能的路線，不一定是等他退出關(guān)門，而是并購(gòu)、整合、轉(zhuǎn)型、升級(jí)，有些在你們美國(guó)是過(guò)剩的，我們中國(guó)企業(yè)一運(yùn)作也掙錢了，比如說(shuō)MC虧了好幾年，那么中國(guó)的企業(yè)進(jìn)入的時(shí)候，行業(yè)的周期正好是影視院線行業(yè)的低谷，同時(shí)做財(cái)務(wù)重組，原來(lái)虧損融資成本很高，萬(wàn)達(dá)進(jìn)去之后公司一運(yùn)作，母公司自己借錢就很便宜了，把原來(lái)那么高的置換出去利潤(rùn)一下就緩過(guò)來(lái)，利潤(rùn)一釋放加一點(diǎn)激勵(lì)機(jī)制再進(jìn)行融資、擴(kuò)張、上市進(jìn)行良性的循環(huán)，說(shuō)明中國(guó)的企業(yè)操作不是像大家想象的那么莽撞的土豪胡買一通。這么多年中國(guó)專業(yè)水準(zhǔn)提升的是很快的，所以我想說(shuō)的是在新常態(tài)下無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)通過(guò)并購(gòu)重組是找到經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力的非常重要的大家認(rèn)為的一個(gè)思路。
    從前期角度來(lái)看，我們說(shuō)并購(gòu)之所以有價(jià)值看復(fù)蘇的差異非常大，不同的貨幣他的分化差異也非常大，我們一起看，每年我到12月31號(hào)我有一個(gè)壞毛病，就是把這一年的投行做的分析拿來(lái)做對(duì)照，結(jié)果我發(fā)現(xiàn)華爾街這兩年普遍錯(cuò)的很厲害，2013年華爾街說(shuō)美元利率降結(jié)果沒(méi)降，到了2014年說(shuō)美元利率肯定會(huì)升也沒(méi)升，這也表明全球的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到一個(gè)不確定性比較大而且復(fù)蘇也非常緩慢，但是低于長(zhǎng)期的一個(gè)趨勢(shì)，現(xiàn)在的復(fù)蘇只是說(shuō)比唯一的時(shí)候好一些，但是還低于歷史平均值，這個(gè)時(shí)候往往也是行業(yè)洗牌重組整合的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。那么從全球來(lái)說(shuō)，雖然總體上復(fù)蘇的力度不大，但是更值得關(guān)注的是不同的經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的步伐參差不齊，非常的顯著，總體來(lái)看美國(guó)的去杠桿是個(gè)人部門金融部門的杠桿率下降，很多人說(shuō)美國(guó)今天的復(fù)蘇我自己觀察，確實(shí)付出了非常艱苦的一個(gè)階段，節(jié)衣縮食，很多低收入人被趕到大街上，房子被收回去了，未來(lái)新產(chǎn)業(yè)的方向都很明白，這個(gè)也是為什么可以并購(gòu)。
    我們看美國(guó)的杠桿利率，已經(jīng)觸底開(kāi)始在回升，美國(guó)的老百姓也在借錢最近不敢借了，這個(gè)借錢是因?yàn)槎盖偷南陆担运呢?fù)債率很高，手里有現(xiàn)金資金成本比較低，這個(gè)時(shí)候就得等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，還有一個(gè)極端的是美元如果走強(qiáng)會(huì)加劇一部分美國(guó)本土的制造業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，所以使他更有動(dòng)力轉(zhuǎn)移一部分我們很希望得到的高技術(shù)型的這樣一些企業(yè)收購(gòu)他們裝到英國(guó)的上市公司里來(lái)對(duì)接，實(shí)際上美國(guó)的經(jīng)濟(jì)再?gòu)?fù)蘇但是力度不是那么大，主要的原因是他的結(jié)構(gòu)也沒(méi)有出現(xiàn)非常大的改進(jìn)，所以他還是像之前的這種比較對(duì)外的失衡，貿(mào)易還是有利差這么一個(gè)狀況，四億多的投資也非常的謹(jǐn)慎，不是沒(méi)錢，有錢，手持現(xiàn)金很多，但是他在私營(yíng)部門的資本形成在2014年也剛剛回到4%點(diǎn)幾，跟二戰(zhàn)以來(lái)的均值差的很大，所以民營(yíng)私營(yíng)部門也在觀望。但是總體上畢竟復(fù)蘇，從2009年底到現(xiàn)在有四五年了，所以最近華爾街的朋友都在說(shuō)美國(guó)股市很少連續(xù)漲超過(guò)五年的，所以已經(jīng)漲了四年，今年已經(jīng)做好了跌的準(zhǔn)備。

    為什么中國(guó)企業(yè)把關(guān)注點(diǎn)放到歐洲去了呢？相比較而言歐洲的情況好一點(diǎn)，大家以前把德國(guó)視為歐洲的引擎增長(zhǎng)的動(dòng)力，實(shí)際上去年下半年開(kāi)始，德國(guó)的工業(yè)產(chǎn)出制造業(yè)的新訂單等等都大幅的下滑，最有趣的是當(dāng)中國(guó)的企業(yè)在為融資成本高，中國(guó)在為降低融資成本而反復(fù)講的時(shí)候，在德國(guó)出現(xiàn)了一個(gè)少見(jiàn)的案例，就是你要買德國(guó)的國(guó)債，利率是負(fù)的，你借錢給他還得給他貼一點(diǎn)利息，這個(gè)從經(jīng)濟(jì)學(xué)上很難解釋。我問(wèn)他們說(shuō)利率是負(fù)的都一搶而空你們?yōu)槭裁匆I呢？他說(shuō)我們認(rèn)為未來(lái)還會(huì)有嚴(yán)重的通縮，說(shuō)現(xiàn)在不買過(guò)段時(shí)間可能負(fù)的更多，所以相對(duì)而言中國(guó)的企業(yè)如果介入到歐洲的話，他用當(dāng)?shù)氐娜谫Y，融資成本要比美國(guó)低，包括我們國(guó)內(nèi)的企業(yè)在曼哈頓島上大家響應(yīng)比較大，幾個(gè)買酒店的企業(yè)，像復(fù)星買大通一號(hào)，我跟他們的財(cái)務(wù)人員接觸，他們從表面上算收益率并不高，按現(xiàn)在的投資和現(xiàn)在的價(jià)格，但是他們后期的一系列運(yùn)作會(huì)大大提升的回報(bào)，他們會(huì)把酒店占的地方勻出一半建成高檔公寓，那個(gè)房間賣出去會(huì)比酒店高出一倍兩倍，比如說(shuō)他以這個(gè)作為平臺(tái)來(lái)做融資，擴(kuò)展他在美國(guó)新的投資，所以這些就是既需要我們企業(yè)的綜合運(yùn)營(yíng)能力也需要更多的金融機(jī)構(gòu)去幫助、合作、支持。
    那么從供給來(lái)看，歐洲有步入日本化的趨勢(shì)，歐元區(qū)也面臨著非常嚴(yán)重的人口老化的問(wèn)題，來(lái)看歐元區(qū)人口的撫養(yǎng)比，也就是說(shuō)65歲以上的人口，15到65歲歐洲人口的比例跟日本差不太多，看他們的研究報(bào)告有個(gè)大致的結(jié)論說(shuō)，在人口嚴(yán)重老齡化的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步進(jìn)入利益經(jīng)濟(jì)體，首先是日本，現(xiàn)在是歐洲，所以下一步人口結(jié)構(gòu)迅速的老齡化，他的利率可能就會(huì)很快的降下來(lái)。

    從全球的央行來(lái)看，我們一方面看到美聯(lián)儲(chǔ)逐步的在退，歐洲和日本也很松，當(dāng)然美元很獨(dú)特，所以他的退出和日本、歐洲的松，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看歐洲會(huì)成為全球金融市場(chǎng)上新的套利資金的重要來(lái)源，所以這也是我們的一些企業(yè)并購(gòu)困難很重要的一個(gè)原因。
    從全球的流動(dòng)性展望來(lái)看，金融危機(jī)之后新型的經(jīng)濟(jì)體利用全球非常寬松的貨幣環(huán)境貨幣條件來(lái)進(jìn)行海外的融資，還擴(kuò)大杠桿，在低利率的環(huán)境下發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者也向全球去大范圍的尋找高收益的產(chǎn)品，所以全球的資金向新興市場(chǎng)流動(dòng)的比例在上升。根據(jù)IMMF的研究進(jìn)入金融危機(jī)之后流向新興市場(chǎng)的資金占比從金融危機(jī)前的略高于10%，大幅的上升到接近50%，那么現(xiàn)在這種收縮，美元的走強(qiáng)和可能的回流就是其中的一些擴(kuò)張快的經(jīng)濟(jì)體會(huì)受沖擊，所以這一部分如果跟中國(guó)的產(chǎn)業(yè)能夠整合的不錯(cuò)的話，也是不錯(cuò)的并購(gòu)一家資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，因?yàn)樵诿绹?guó)的聯(lián)邦寬松期他們不介入太多，利用資金成本低的時(shí)期負(fù)債率太高，所以美元一旦開(kāi)始走強(qiáng)開(kāi)始回流，這些經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊，就使中國(guó)雄心勃勃的企業(yè)家有一個(gè)機(jī)會(huì)合適的窗口找到價(jià)格比較理想的資源，特別是美元周期，美元每一次的走強(qiáng)從歷史上來(lái)看往往每一次都有一個(gè)發(fā)展中心，他正好是上一輪美元走弱的時(shí)候借錢借的多的，杠桿加的高的，國(guó)際收支失衡的，所以我們從這個(gè)美元的走勢(shì)來(lái)看，美元的走強(qiáng)資源價(jià)格回落全球通縮預(yù)期以及資金流向的變化，都會(huì)影響到新的一年里中國(guó)和全球企業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)和方向。

    我們?cè)侔褧r(shí)間放的長(zhǎng)一點(diǎn)的話，去看這樣一個(gè)體系之后美元呈現(xiàn)的五個(gè)階段的非常清晰的貶值和升值的這么一個(gè)周期，所以我們看到這個(gè)圖很明顯的一個(gè)特點(diǎn)是，美元貶的是周期密度非常的對(duì)稱，每個(gè)周期升值貶值的幅度也很大，第二個(gè)美元匯率的走勢(shì)受他本身美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響非常大，或者說(shuō)從美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美元雖然是個(gè)國(guó)際貨幣，但是他的國(guó)際貨幣角色是附屬于美國(guó)的，這一點(diǎn)也是被廣為批評(píng)的，但是批評(píng)歸批評(píng)現(xiàn)在仍然在使用。那么美元匯率重大的調(diào)整往往與其他國(guó)家的金融相伴相成，包括初期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)適當(dāng)期可能在走軟，然后隨后在80年代中期高度的復(fù)蘇，那個(gè)時(shí)候拉美受到的沖擊最大，結(jié)果英國(guó)推出匯率機(jī)制美國(guó)走軟，在座的我估計(jì)都經(jīng)歷過(guò)亞洲金融危機(jī)，從泰國(guó)橫掃東南亞，那么這一次在隨著他的房地產(chǎn)泡沫美元一直在走軟，現(xiàn)在開(kāi)始在走強(qiáng)，相關(guān)的這些美元走強(qiáng)可能受到?jīng)_擊的對(duì)資源依賴比較大的這些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了，這跟金融危機(jī)是完全有可能的，所以中國(guó)這個(gè)一帶一路戰(zhàn)略提出，從貨幣環(huán)境里來(lái)說(shuō)對(duì)中國(guó)是有利的，在美元走強(qiáng)的時(shí)候資源價(jià)格就會(huì)比較低，這個(gè)時(shí)候促進(jìn)整合會(huì)比較有積極性，那么我們也看到美元的周期從歷史上回復(fù)的話，他的強(qiáng)弱跟美國(guó)本身的債務(wù)水平相關(guān)，而且也是他們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)非常重要的風(fēng)向標(biāo)。看到昨天晚上美聯(lián)儲(chǔ)的二號(hào)人物，他是導(dǎo)師級(jí)的人物，他基本上傳遞了一個(gè)比較猶豫的不可捉摸的假期前景，但是目前看假期可能性不大。美國(guó)這一輪的復(fù)蘇主要是美國(guó)本土內(nèi)部的復(fù)蘇，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴不是那么大，第二從前期美元走強(qiáng)的過(guò)程中看，有幾個(gè)月的時(shí)間可以去？美元在量化寬松時(shí)期投放到市場(chǎng)的流動(dòng)性和有升值預(yù)期之后他的回流，所以他只要有這個(gè)就可以走強(qiáng)復(fù)蘇，所以這個(gè)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)的影響就暴露出了。
    下一個(gè)我覺(jué)得在我們的并購(gòu)過(guò)程中有兩個(gè)重要的因子，是觀測(cè)全球產(chǎn)業(yè)動(dòng)向很重要的指標(biāo)，一個(gè)是和美元相關(guān)也不全相關(guān)的油價(jià)，所以它是觀察經(jīng)濟(jì)走向非常重要的兩個(gè)指標(biāo)，他會(huì)影響國(guó)家貨幣政策，不同產(chǎn)業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的消化程度以及不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相對(duì)強(qiáng)弱，那么從全球的這種走勢(shì)來(lái)看，在過(guò)去的一段時(shí)間里美國(guó)量化寬松時(shí)期低利率，介入市場(chǎng)的低波動(dòng)率是全球金融市場(chǎng)的兩個(gè)核心的特點(diǎn)，主導(dǎo)了全球各大類資產(chǎn)的定價(jià)和它的走勢(shì)，但是未來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)融資的退出及全球不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的節(jié)奏在顯著的分化，這兩個(gè)變量可能都開(kāi)始出現(xiàn)顯著的變化，他的低利率有的經(jīng)濟(jì)體會(huì)加息，低波動(dòng)率也不一定，有的波動(dòng)率比原來(lái)加大，那么從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看，金融市場(chǎng)間接式的區(qū)間波動(dòng)可能會(huì)加劇，也會(huì)成為一個(gè)新常態(tài)，主要原因是什么？一個(gè)全球增長(zhǎng)的，到目前為止經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過(guò)于依賴美國(guó)這一個(gè)單一的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)主要的機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為在2015年應(yīng)該進(jìn)入增長(zhǎng)，這樣一個(gè)單引擎，他的速度也不會(huì)像原來(lái)那么快，聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的過(guò)程所伴隨著巨大的變動(dòng)性。我曾經(jīng)組織翻譯了耶倫一個(gè)論文，她是一個(gè)非常優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，原來(lái)寫(xiě)論文可以寫(xiě)的挺好的，把這個(gè)邏輯講通順了，但是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角色變成一個(gè)需要擔(dān)負(fù)前所未有的大規(guī)模的，怎么退出還有保證經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)劇烈的動(dòng)蕩的聯(lián)儲(chǔ)主席的角色，這是最大的挑戰(zhàn)。我昨天反復(fù)讀了（英文）的演講，幾乎又有當(dāng)年格林斯潘的特點(diǎn)，他就反復(fù)講的說(shuō)二三季度我們就應(yīng)該加息了，但是加完以后如果不好我們也可能減息的，所以這個(gè)不一定，跟原來(lái)的利率周期是不一樣的，到底這個(gè)政策預(yù)期會(huì)怎么樣進(jìn)入到很了一個(gè)很難把握的時(shí)期，就像當(dāng)年格林斯潘說(shuō)的一句調(diào)侃的話，格林斯潘說(shuō)話很模糊，所以他有一句名言說(shuō)，如果你聽(tīng)懂了我的意思，那你一定是誤會(huì)了我的意思。所以聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在退出寬松的貨幣政策，可能導(dǎo)致的到底是哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體會(huì)倒下，這種不確定性的擔(dān)憂也會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。
    第三個(gè)前期利率保證了金融過(guò)剩，大量的資金從這些發(fā)展平臺(tái)全球的市場(chǎng)流動(dòng)，現(xiàn)在重新變化之后劇烈調(diào)整也不可避免，那么在這個(gè)環(huán)境下如果是對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)受危機(jī)沖擊不是很大，然后現(xiàn)金流流動(dòng)相對(duì)比較好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇更強(qiáng)的平臺(tái)，在歐美經(jīng)濟(jì)比較好的時(shí)候，你很難想象會(huì)有那么多的經(jīng)濟(jì)體紛紛來(lái)報(bào)名加入，所以談判你得增強(qiáng)。那么中國(guó)的新常態(tài)中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人用的新常態(tài)和歐美用的新常態(tài)有差異，新常態(tài)這個(gè)詞做美國(guó)最大的固定收益公司是最常用的，他們開(kāi)玩笑說(shuō)我們這一年不是發(fā)了多少產(chǎn)品，而是我們一個(gè)詞新常態(tài)在你們中國(guó)這么大幅的流行，在中國(guó)的新常態(tài)和歐美的新常態(tài)有差異，歐美更多的強(qiáng)調(diào)低利率低資本低成本三低，而中國(guó)的新常態(tài)是轉(zhuǎn)型升級(jí)找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，消化過(guò)剩產(chǎn)能，所以是姿態(tài)更積極一些。那么增長(zhǎng)的目標(biāo)來(lái)看，適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)也為做并購(gòu)做整合做改革開(kāi)出了一定的增長(zhǎng)路度上的窗口，而且比如物價(jià)3%，如果不考慮其他的因素這個(gè)是容易達(dá)到的，那么全球是個(gè)通縮的環(huán)境，但是他定在3%這也意味著會(huì)賦予價(jià)格改革更高的權(quán)利，所以很多事業(yè)在這樣的條件下會(huì)大幅的改革，使得這些行業(yè)重新的洗牌、整合變得可能，原來(lái)可能是虧損的，一些資源用在公共服務(wù)，現(xiàn)在價(jià)格調(diào)整之后變成一定的有利的資產(chǎn)，可以通過(guò)證券化，也可以進(jìn)行整合并購(gòu)，所以這個(gè)也是值得關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)你也看到整個(gè)的貨幣增長(zhǎng)的目標(biāo)M2相對(duì)來(lái)說(shuō)定的不是那么高但是留了一個(gè)余地，在具體的執(zhí)行中會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要可以略高，所以這也得出一個(gè)結(jié)論是什么？他們不會(huì)大規(guī)模的貨幣的投放，而是維持一個(gè)大致穩(wěn)定的貨幣預(yù)期。相對(duì)來(lái)說(shuō)財(cái)政政策推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，所以我們可以看到2015年大家在貨幣政策、財(cái)政政策、財(cái)政支出的影響，從這個(gè)大的走勢(shì)來(lái)看，2015年還是在尋找新常態(tài)的一個(gè)過(guò)程中，所謂新常態(tài)是一個(gè)穩(wěn)定的轉(zhuǎn)型升級(jí)完成的，所以目前還是在尋找這個(gè)過(guò)程中，所以從整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)看，確實(shí)在一個(gè)利率，但是也在尋找新常態(tài)的這個(gè)過(guò)程中，那么房地產(chǎn)的下滑是目前這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的一個(gè)主要的原因，基礎(chǔ)設(shè)施投資也好，出口稍微飛速也好，整個(gè)企業(yè)看抵消不了房地產(chǎn)下滑的拖累，而且這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的本身內(nèi)容，原來(lái)非常依賴投資依賴房地產(chǎn)開(kāi)始要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這是變換經(jīng)歷的一個(gè)階段，從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，從目前的走勢(shì)來(lái)看企業(yè)的盈利有望在低位期內(nèi)，一個(gè)很重要的原因從經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期來(lái)看，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期雖然市場(chǎng)沒(méi)有顯著的回升，但是利潤(rùn)的改善主要來(lái)源于成本的改善和資源降低的問(wèn)題，所以很多嚴(yán)重的依賴使用美國(guó)的資源相對(duì)來(lái)說(shuō)他的比例就會(huì)起穩(wěn)回升，所以這也是為什么現(xiàn)在資本市場(chǎng)上也在有所表現(xiàn)的，從利潤(rùn)上要找原因，這個(gè)是一個(gè)重要的原因。
    從不同產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化的進(jìn)展來(lái)看，不同產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能化可能會(huì)在2015年逐步的出現(xiàn)，中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)能在2009年和2010年出現(xiàn)了一個(gè)大幅的擴(kuò)張，所以我們看產(chǎn)能應(yīng)用率的曲線會(huì)發(fā)現(xiàn)從2011年開(kāi)始出現(xiàn)明顯的回落，那么這個(gè)回落本來(lái)迅速的就會(huì)帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的消化，但是比如一些認(rèn)為保護(hù)的措施再加上很重要的特點(diǎn)，那么對(duì)比一下這一次產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)分布，和1997年1998年產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的分布就會(huì)發(fā)現(xiàn)，1997年1998年產(chǎn)能過(guò)剩主要是下游、紡織、皮鞋、鞋帽這些下游過(guò)剩產(chǎn)能清清倉(cāng)基本上就過(guò)去了，那個(gè)時(shí)候你看上游鋼筋、水泥、石油，產(chǎn)能利用率90%幾日子過(guò)的不錯(cuò)，而這一次產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)變成了上游，基本上就是資本密集型的重化工這些產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)你要去產(chǎn)能這比原來(lái)多生產(chǎn)的幾件服裝要復(fù)雜的多，當(dāng)然也需要找新的去產(chǎn)能的路徑，那就是更多的依賴并購(gòu)重組這些金融工具來(lái)提升和加速這個(gè)過(guò)程。
    我最后講個(gè)故事來(lái)結(jié)束，我記得有一次參加一個(gè)主要領(lǐng)導(dǎo)的座談，每次都找企業(yè)界幾個(gè)人部委和學(xué)界幾個(gè)人，企業(yè)家參與的少所以控制不好時(shí)間，下面的遞了個(gè)條說(shuō)時(shí)間到了，領(lǐng)導(dǎo)問(wèn)你怎么沒(méi)給出什么建議？企業(yè)說(shuō)自己說(shuō)話比較開(kāi)放，你讓我說(shuō)真話還是說(shuō)假話，領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)那當(dāng)然是說(shuō)真話，他是搞家電的，要我說(shuō)我就說(shuō)，說(shuō)哪個(gè)方面呢？希望政府幫助你做點(diǎn)什么出點(diǎn)什么政策支持，需要什么方面可以幫助你？結(jié)果企業(yè)家說(shuō)了當(dāng)時(shí)都很驚訝，要我真的說(shuō)的話你們什么都別做，為什么呢？說(shuō)你看我們中國(guó)最牛的家電業(yè)微波爐，全世界我們中國(guó)說(shuō)了算，就是原來(lái)的幾百家并購(gòu)成幾十家、十幾家現(xiàn)在的三四家，現(xiàn)在中國(guó)是全球產(chǎn)量的大部分，他基本上能夠影響這個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)走勢(shì)新一年的看法，而我們這個(gè)家電行業(yè)在2008年的時(shí)候也接近這個(gè)狀態(tài)，說(shuō)那個(gè)時(shí)候你看在商場(chǎng)里面看到的牌子七八個(gè)，也開(kāi)始洗牌了并購(gòu)重組整合了，結(jié)果弄了一個(gè)家電下鄉(xiāng)，這么一調(diào)查現(xiàn)在商場(chǎng)里面賣的牌子40多個(gè)，我當(dāng)時(shí)就在想我們的機(jī)會(huì)又來(lái)了，我又可以從四十多家并購(gòu)成幾家，又體現(xiàn)了我們并購(gòu)重組的案例，所以就是從國(guó)際的環(huán)境，從目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組給予很大的期待，謝謝各位。

    主持人：好謝謝巴曙松先生，學(xué)者就是特別嚴(yán)謹(jǐn)，不僅有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠^點(diǎn)還有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅r(shí)間觀念。巴老師主張直接，那么今天上午的論壇就到這里，也歡迎大家在13點(diǎn)25分再次回到現(xiàn)場(chǎng)，來(lái)感受新時(shí)代的風(fēng)云變幻，謝謝大家。