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				精彩觀點
			
              
			
		
              
		


		
			
			
              

					
              
							文字實錄
						
              
				
					
              
						
              

              　　以下文字由速記稿改編，未經(jīng)發(fā)言者與論壇主辦方審核，轉(zhuǎn)載或引用請謹慎！中證網(wǎng)不承擔轉(zhuǎn)載引用以下文字所引發(fā)的任何后果。
              

              　　實錄正文內(nèi)容:
              

              　　鄭秉文：大家上午好！我是鄭秉文，中國社會科學院世界社保研究中心。今天非常高興再一次召開《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》發(fā)布式。今天的會議與往年還有一個不一樣的地方，就是線上與線下相結(jié)合，這也是出于疫情的考慮，我們開這個會嚴格按照北京市有關部門和我們院的要求。
              

              　　跟往年一樣，我還是按照慣例花幾分鐘講一講今天的會議主題，有這么一個開場白。今年的主題是養(yǎng)老基金的ESG投資，ESG首先得有投資，然后才能講到社會責任的投資，如果沒有投資的話，ESG也就沒有前提了。
              

              　　2011年，我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老基金只有1.5萬億，沒有投資。當時投資的有全國社保和企業(yè)年金，也正是在2011年全國有14個省份出現(xiàn)了收不抵支，情況非常嚴峻。于是我們團隊在2009年提出來建議盡快將基本養(yǎng)老保險基金進行市場化投資，把現(xiàn)行的銀行存款的投資體制改成市場化、專業(yè)化的市場投資體制，目的是為了博取市場的風險收益，提高養(yǎng)老基金的可持續(xù)性，于是在2010年和2011年進行了改革。
              

              　　2011年12月20號之前，郭樹清先生和戴相龍先生先后就任證監(jiān)會主席合全國社?；鹄硎聲麄兌汲珜юB(yǎng)老金應該入市，當時的新聞詞叫入市，我們那個會議也大談入市的事。 我們團隊主張入市。2012年全國社?；鹄硎聲蛷V東省簽訂了協(xié)議，廣東省委托1000億元給全國社保基金理事會進行基本養(yǎng)老保險基金投資。
              

              　　過去的10年，我們經(jīng)歷了進入新時代全面深化改革中關于基本養(yǎng)老保險基金投資體制的改革，2015年養(yǎng)老保險基金入市夢想成真，最終國務院決定基本養(yǎng)老保險基金的投資采取委托全國社?；鹄硎聲顿Y的方式。這樣，2010年、2011年準備成立專門的基本養(yǎng)老保險基金投資公司的設想就成為歷史了。
              

              　　當我回憶這段歷史的時候，感覺到中央的這個決定非常及時和非常英明，基本養(yǎng)老保險基金入市到現(xiàn)在發(fā)了三年的年報，今年的年報還沒發(fā)，平均收益率是5.6%左右，接近企業(yè)年金。由于它的委托期和協(xié)議期較短，基金資產(chǎn)配置不可能跟全國社?；鹉菢?，所以收益率略低于全國社?；疬^去20年的平均收益率。但是不管怎樣，我們已經(jīng)認識到投資對于提高基本養(yǎng)老保險基金的財務可持續(xù)性是非常重要的。
              

              　　基本養(yǎng)老保險基金的復利投資收益的財務可持續(xù)性非常重要，尤其是在人口老齡化情況下，當人口紅利消失后，現(xiàn)收現(xiàn)付制度面臨極大的挑戰(zhàn)，我們應該用其他辦法來重新提振各個國家的基本養(yǎng)老保險基金財務可持續(xù)性。這個辦法值得探索的。我覺得一個是1990年美國的改革，也就是說1981年里根上臺時，成立了全國社會保障委員會，委托格林斯潘委員會，建立了一個委員會。改革包括提高退休年齡。這個法案里還說到用投資的辦法提高財務可持續(xù)性，這是格林斯潘的辦法。根據(jù)1983年的法案，1990年快速提高繳費率，形成初始資金，否則沒有資金，基金率那時候達到了20%、30%，形成了初始資金，三四年內(nèi)形成了規(guī)模較大的初始資本，于是這一項制度一直持續(xù)到現(xiàn)在。30年過去了基金率將近300%，而當時基金率只有20%左右，由此可見，它作為國債投資型的投資工具居然能達到這樣一個非常好的收益率。
              

              　　1997年加拿大采取了更激進的辦法，采取國際化、專業(yè)化、市場化的辦法。如果根據(jù)今年美國的預測，它的基金將在2035年枯竭的話，它的財務可持續(xù)，持續(xù)了45年。如果按照加拿大1997年改革的方案和它的預測，即使從1997年開始算起，到2100年，它的基金率仍達到歷史最高，103年之后仍是歷史最高，6.5%的基金率。投資向市場要紅利、向資本要紅利，是替代人口紅利消失的最好辦法。所以將加拿大的改革及隨后效仿它的韓國、日本的改革體制叫做DB型部分積累制，因為它的計發(fā)方式?jīng)]變。但是它的融資方式變了，獲益方式也變了，這就是復利帶給養(yǎng)老保險基金應對人口老齡化的奇跡，這個奇跡正在發(fā)生，而這個奇跡在6年之前（2015年）中國在新時代全面深化改革的大背景下，我們實行了基本養(yǎng)老保險基金的投資，這是可喜可賀的。
              

              　　今天的題目是ESG投資，1994年美國的社會保障顧問委員會發(fā)生過一次爭論，就是養(yǎng)老基金的投資是完全與受益人最大化收益為最終目的，還是兼顧社會投資？社會投資當時的概念相當于今天說的社會責任投資，再進一步說，也可以說相當于ESG投資，當時形成兩派。當然，我們今天坐在這里，探討ESG投資顯然我們是并不排除社會投資這種情況。當時雙方爭論最典型的案例是對煙草公司上市公司的持有，就是說養(yǎng)老基金是否應該投資養(yǎng)老公司，它是否是社會投資。這是我十幾年以前寫的文章留下的印象。
              

              　　投資把我們帶入了新時代，投資讓我們進入到基本養(yǎng)老保險基金可持續(xù)性改革的新時代。2020年9月份習主席又向全世界提出關于“雙碳”目標的問題，中國在2030、2060實現(xiàn)兩個目標，這兩個目標同時也成為養(yǎng)老基金的重要投資準則。國外的實踐比較多，中國的實踐剛剛開始。
              

              　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議在新聞稿中一個最新的動向就是穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，出現(xiàn)了二三十次“穩(wěn)”字，通篇強調(diào)“穩(wěn)”。這樣又給我們養(yǎng)老基金ESG投資提出了新的解讀。為了落實習總書記提出的“雙碳”目標，也為了落實中央經(jīng)濟工作會議精神，如何看待養(yǎng)老基金為實現(xiàn)“雙碳”目標做出自己應有的貢獻。中央經(jīng)濟工作會議還有一個精神解讀是“做好自己的事”，我們搞社保的就是要做好自己的研究，做好養(yǎng)老基金如何實現(xiàn)“雙碳”目標。
              

              　　開場白就到這里結(jié)束了。感謝今天上午的所有線上發(fā)言嘉賓，感謝今天線下所有參加的各位嘉賓，大家鼓掌！
              

              　　現(xiàn)在進入致辭環(huán)節(jié)，首先請中國社科院科研局正局級局領導、全國政協(xié)委員王子豪先生致辭，他是我們的直接領導，有請子豪先生。
              

              　　王子豪：謝謝秉文主任，各位領導、各位專家：
              

              　　大家上午好！
              

              　　今天有機會很榮幸參加社會保障論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》的發(fā)布會，向大家學習交流。今天論壇主題是“養(yǎng)老基金與ESG投資”。這個主題很有意義，一方面十九大報告首次提出我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，綠色發(fā)展已經(jīng)成為新的時代主旋律，將滲透到經(jīng)濟社會方方面面，尤其是去年習近平總書記提出2030年和2060年的“雙碳”目標，對養(yǎng)老基金投資也提出了新目標。另一方面，養(yǎng)老金是實現(xiàn)老有所養(yǎng)，讓老年人擁有幸福的晚年的經(jīng)濟基礎，養(yǎng)老基金投資既是中長期經(jīng)濟發(fā)展的助推器，也是經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果，在綠色發(fā)展的背景下，在中國實現(xiàn)“雙碳”目標的進程中，養(yǎng)老基金與ESG投資從長期看，將是互動雙贏的關系。
              

              　　今天發(fā)布的這部《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》共有一篇導讀、八篇特稿、一篇總報告和41篇分報告。從宏觀視角、理論前沿、市場實踐和國際維度等多個維度全景展示養(yǎng)老基金和ESG投資的成果。這是國內(nèi)首部，也是最全面研究這方面的報告，在綠色投資、養(yǎng)老金領域都將是寶貴的理論參考。
              

              　　中國社科院作為黨中央、國務院的重要思想庫和智囊團，始終治理于為黨和國家決策服務，以研究我國改革發(fā)展穩(wěn)定重大理論和實踐問題為主攻方向，勇為科研前沿不斷推陳出新，在經(jīng)濟社會各領域向社會發(fā)布重要研究成果。中國社科院的世界社保研究中心是我們院2010年5月成立的院級學術研究機構(gòu)，2012年12月依托該中心作為中國社會科學院實施哲學社會科學創(chuàng)新工程的首批試點項目，成立了社會保障實驗室。
              

              　　多年來，在中心主任鄭秉文的帶領下，共發(fā)布《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》11部，2部《中國養(yǎng)老金精算報告》，幾十篇研究報告，幾百篇學術論文，3000篇快訊，成為國內(nèi)社會保障養(yǎng)老金研究領域享有較高知名度的政策性和研究型智庫。在此我代表中國社會科學院科研局向鄭秉文教授表示祝賀，向各位作者表達敬意。你們的研究對推動中國養(yǎng)老金事業(yè)發(fā)展、對推動我國經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展都將有重要的理論貢獻。我也希望鄭秉文教授帶領團隊繼續(xù)在社會保障和養(yǎng)老金領域深耕下去，多出成果、出好成果，為我國社會保障和養(yǎng)老金事業(yè)不斷做出新貢獻。
              

              　　最后，預祝論壇取得圓滿成功，謝謝大家！
              

              　　鄭秉文：謝謝子豪局長?？蒲芯质俏业摹澳锛摇保兄x科研局10年來對這本研究報告的支持。
              

              　　下面有請長江養(yǎng)老總經(jīng)理徐勇先生發(fā)言，大家可能已經(jīng)看到新聞了，蘇罡先生的職務有些變化，這個題目是我和蘇綱先生定的，是蘇罡先生的提議，要搞ESG投資，所以我們今天看到ESG投資這個題目，讓我又想起蘇綱先生的提議，更讓我想起幾年以前蘇綱先生支持我們那樣一個非常令我難忘的時刻。從這個意義上講，長江養(yǎng)老也是我“娘家”，我在長江養(yǎng)老當過兩屆獨董，2005年到2011年我當了兩屆獨董，借這個機會對長江養(yǎng)老再次表示感謝，表達我的感激之情，現(xiàn)在有請長江養(yǎng)老徐勇總發(fā)言。大家歡迎！
              

              　　徐勇：感謝鄭教授和他的團隊。尊敬的陳文輝副理事長、王忠民副理事長、袁序成主任、唐霽松副會長、曹德云副會長、劉峰秘書長、陳春艷秘書長、王子豪局長、鄭秉文教授、巴曙松教授，各位領導、各位來賓：我是長江養(yǎng)老徐勇，大家上午好！
              

              　　因為疫情防控的要求，本次會議采取了線上線下相結(jié)合的形式，雖然疫情阻斷了我們物理空間上的交集，但相信思想上的火花碰撞將會更加精彩，特別是昨天國務院召開會議，基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌的各項實施工作，所以我們今天的會議也是更加適逢其時，在此，我謹代表主辦方：長江養(yǎng)老，對于此次論壇的召開表示祝賀，對一直以來關心、支持我國養(yǎng)老金事業(yè)的各界人士，表示最衷心的感謝。
              

              　　《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》將在今天的會上正式發(fā)布，是2011年以來，正教授，及其團隊編寫的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》已經(jīng)走過11個年頭，站在中國養(yǎng)老金發(fā)展所處的歷史方位，探尋養(yǎng)老金創(chuàng)新發(fā)展的密碼，總結(jié)發(fā)展歷程和實踐經(jīng)驗，并對新時代我國養(yǎng)老金高質(zhì)量發(fā)展方向做了更多前瞻性的思考借此機會，向鄭教授及其團隊致以崇高的敬意！其次，感謝監(jiān)管領導、專家學者、行業(yè)同仁、廣大客戶以及媒體朋友為養(yǎng)老金事業(yè)發(fā)展所共同付出的努力。
              

              　　當前，養(yǎng)老金管理與人民群眾的美好生活、全體人民共同富裕更加緊密地連接在了一起。養(yǎng)老金進入資本市場和實體經(jīng)濟，持續(xù)發(fā)揮養(yǎng)老金作為長期資金的獨特優(yōu)勢和風險保障的獨特功能，這些成果都離不開監(jiān)管部門的悉心指導、專家學者的投入。長江養(yǎng)老已經(jīng)連續(xù)三年參與支持《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》的編寫和出版，為洞見養(yǎng)老基金理論特色，探尋養(yǎng)老金發(fā)展的內(nèi)核基因與演變方式貢獻我們的力量。
              

              　　長江養(yǎng)老始終致力于以市場化、專業(yè)化的方式服務國家戰(zhàn)略和民生保障，也期待著與在座的各位攜手并肩，為我國養(yǎng)老保障事業(yè)的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展做出更多的貢獻。
              

              　　百年不遇的疫情引發(fā)了人與自然關系的深思，氣候變化和環(huán)境問題必將受到全球重視，世界各國進行碳中和的過程，不僅僅是應對全球氣候危機的措施，也是積極應對全球能源格局調(diào)整的過程。未來從全球范圍內(nèi)，碳中和將帶來能源結(jié)構(gòu)的變革、交通能源的變革、環(huán)保技術的變革、碳交易市場的變革、人們生活方式的變革，從而對行業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生長遠的影響。
              

              　　大道之行，命運與共。中國向全世界承諾，2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和，我國推進“雙碳”戰(zhàn)略將為構(gòu)建人類命運共同體做出巨大貢獻，彰顯我們大國的責任擔當。與此同時，我國各行各業(yè)，包括金融界都帶加快制定和踐行可持續(xù)發(fā)展的行為準則，“雙碳”戰(zhàn)略已逐漸成為我國資本市場的重要投資主線。2030年中國實現(xiàn)碳達峰每年需要3萬億以上的資金投資，2060年實現(xiàn)碳中和，需要在新能源方面、先進儲能和綠色零碳建筑等領域新增投資近140萬億元。ESG里面?zhèn)鹘y(tǒng)的績效投資理念和行業(yè)評價標準不同，它更關注企業(yè)在經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，履行社會責任方面的貢獻，而養(yǎng)老金的長期性、公益性、避險性正好與ESG投資天然適配。
              

              　　在長期性方面，綠色經(jīng)濟相關產(chǎn)業(yè)大多比較講究規(guī)模效應，并且具有投資量大，資金占用時間長的特點，需要更多的長期資金支持。養(yǎng)老金投資需要用30-40年，甚至更長時間開展投資，并獲得收益，可以為綠色經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)提供長期的資金。
              

              　　在公益性方面，綠色金融本身兼具商業(yè)性和公益性。相較其他類型的資金，養(yǎng)老金的受益人是社會公眾，因此具有突出的社會公益屬性，投資行為需要符合主流的價值導向，避免產(chǎn)生重大的社會負面影響，這一屬性將有利于緩釋實踐過程當中綠色投資商業(yè)性與公益性之間的沖突與矛盾，更好地平衡外部性和眼前利益、個體利益。
              

              　　在避險性方面，當前部分綠色項目需利用各種風險管理工具和方法，養(yǎng)老金本身始終追求長期穩(wěn)健的業(yè)績回報，有利于在投資過程當中篩選出真正具有長期投資價值的綠色項目，優(yōu)化完善綠色金融體系。
              

              　　我國“十四五”規(guī)劃為實現(xiàn)“雙碳”目標描繪了宏偉藍圖。ESG投資無論從制度、規(guī)劃到機構(gòu)投資者偏好，標的容量以及標的收益率等方面都已經(jīng)具備蓬勃發(fā)展的契機，養(yǎng)老金需要不斷增強ESG的投資能力。
              

              　　一是提升服務養(yǎng)老金質(zhì)效，將綠色投資理念全面融入系統(tǒng)內(nèi)養(yǎng)老金資金運用，努力構(gòu)建與傳統(tǒng)資產(chǎn)配置相比更加穩(wěn)健高質(zhì)量的綠色配置方案策略。
              

              　　二是加快形成ESG的綠色投資體系，提高資產(chǎn)配置能力。加快形成ESG綠色投資體系，將ESG綠色因此全面整合納入公司經(jīng)營，投資決策、風控體系，以更長遠的眼光重新研究綠色產(chǎn)業(yè)。結(jié)合養(yǎng)老金的屬性選擇正確的賽道，讓資產(chǎn)配置發(fā)揮應有的作用，將綠色理念逐漸貫穿到各品種的投資中。
              

              　　三是主動擴大與綠色產(chǎn)業(yè)合作，多舉措促進ESG投資，主動把握投資機遇，加強與綠色投資領域的合作，為具有顯著碳減排效應的重點項目提供融資，積極影響合作伙伴在生產(chǎn)、運營等多個領域?qū)崿F(xiàn)綠色發(fā)展，強化綠色信息披露，共同完善綠色投資生態(tài)。
              

              　　各位嘉賓，實現(xiàn)碳中和、碳達峰，建設人與自然和諧共生的生態(tài)環(huán)境需要后續(xù)各方力量，形成綠色發(fā)展合力。長江養(yǎng)老將持之以恒地深化綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展理念，與各方一道共同探索養(yǎng)老金融領域的可復制、可推廣的ESG發(fā)展模式。
              

              　　最后，預祝本次大會能夠圓滿成功，也祝各位領導和嘉賓身體健康、工作順利，謝謝！
              

              　　鄭秉文：謝謝徐總精彩發(fā)言，做了很好的準備，這里再次表示感謝。文輝理事長提供的是視頻，他在百忙之中提前制作了一個視頻，下面就請文輝理事長發(fā)言，播放文輝理事長的視頻。
              

              　　陳文輝：各位來賓，大家上午好！很高興應秉文教授的邀請參加中國社科院社會保障論壇。
              

              　　由中國社科院世界社保研究中心編寫的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了十年，對我國養(yǎng)老體系建設和養(yǎng)老基金投資運營提出了很多寶貴的建議?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要明確提出實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，需要健全多層次養(yǎng)老金體系，壯大養(yǎng)老基金規(guī)模，推動人口紅利轉(zhuǎn)向資本紅利、短期融資轉(zhuǎn)向長期融資。
              

              　　習近平總書記提出“2060”碳中和、碳達峰目標后，我國經(jīng)濟社會面臨一場廣泛而深刻的系統(tǒng)性變革，對養(yǎng)老基金投資而言，既是機遇，也有挑戰(zhàn)。社保研究中心聚焦“雙碳”背景下養(yǎng)老基金投資理念的轉(zhuǎn)變，在今年《報告》中系統(tǒng)研究了養(yǎng)老基金ESG投資的理論與實踐，對推動我國資管行業(yè)貫徹新發(fā)展理念，支持可持續(xù)綠色投資，壯大養(yǎng)老基金規(guī)模，促進養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展具有重要的意義。在這里談幾點思考和認識。
              

              　　一、人口老齡化與氣候變化問題是全球面臨的兩大“灰犀?！憋L險，必須高度關注，從長計議
              

              　　人口老齡化是社會經(jīng)濟發(fā)展過程的必然規(guī)律，也是一個世界現(xiàn)象，當前世界中等以上收入國家普遍面臨人口老齡化問題，老齡化直接導致勞動力短缺和社會福利成本上升。著名經(jīng)濟學家查爾斯·古德哈特認為，老齡化還會導致通貨膨脹，全球經(jīng)濟增長將面臨更大的挑戰(zhàn)，長期看與人口老齡化相伴的是總?cè)丝谪撛鲩L，而低增長的人口數(shù)量對國家安全甚至民族存亡都具有非常重要的意義和深遠影響。
              

              　　日本是老齡化最嚴重的國家，每年人口凈減少量在50萬以上，我國也面臨嚴峻的人口老齡化問題，雖然目前仍然處于輕度老齡化階段，但預計“十四五”末期將由輕度老齡化轉(zhuǎn)入中度階段，在2035年前后進入重度階段，人口老齡化是世界各國都會遇到的“灰犀?！憋L險，與發(fā)達國家相比，我國未富先老將面臨更多的問題和更大的挑戰(zhàn)，必須未雨綢繆、從長計議。
              

              　　全球氣候變暖是全人類共同面臨的另一個“灰犀?！憋L險，氣候變化的速度與強度超出了人們的預料，氣候變暖問題已成為最重要的環(huán)境問題，全球變暖會增加地表蒸發(fā)量，改變降水布局，造成干旱和洪澇問題，引發(fā)糧食安全問題，全球變暖還會導致冰川融化和海平面上升，破壞生物多樣性，威脅人類的生存環(huán)境。很多災難性后果在數(shù)十年甚至上百年后才會出現(xiàn)，但氣候變化造成的影響都是不可逆的，現(xiàn)在是人類應對氣候變化最后的窗口期。隨著中國2020年提出碳中和目標和美國2021年重返《巴黎協(xié)定》，全球氣候變暖問題已達成政治共識，各國政府將聯(lián)手應對這一“灰犀?！憋L險。
              

              　　二、積極應對“灰犀?！憋L險需要推動經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變
              

              　　黨中央高度重視人口老齡化問題，應對人口老齡化已上升為國家戰(zhàn)略，并寫入“十四五”規(guī)劃，將人口問題納入經(jīng)濟社會發(fā)展的總體規(guī)劃。一方面積極發(fā)展老齡事業(yè)，提高老年人基本生活和醫(yī)療保障，另一方面，不斷調(diào)整人口政策，提高生育率，在鼓勵“三孩”的同時，出臺配套政策逐步解決居住成本、教育資源、醫(yī)療條件、就業(yè)保障等一系列阻礙生育的問題。這些問題絕非一朝一夕形成，僅僅依靠政府很難徹底解決，還需要社會各界積極參與。
              

              　　企業(yè)要轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，承擔更多的社會責任，為人們提供更好的社會福利保障，企業(yè)積極開展ESG投資，推動企業(yè)轉(zhuǎn)型，養(yǎng)老基金投資增值可以夯實應對老齡化的社會財富儲備，而開展ESG投資則對深層次解決人口問題具有更重要的作用和意義。問題方面，中國政府主動作為，把碳達峰、碳中和納入生態(tài)文明建設整體布局，并寫入“十四五”規(guī)劃。上周召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，實現(xiàn)碳達峰、碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，將“雙碳”目標與生態(tài)文明建設和高質(zhì)量發(fā)展緊密結(jié)合，說明黨中央將應對氣候變化問題作為一項系統(tǒng)工程，以此為抓手落實新發(fā)展理念，推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。目前中國政府已組織制定碳達峰、碳中和“1+N”政策體系，逐步引導產(chǎn)業(yè)低碳發(fā)展，使企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。
              

              　　三、“雙碳”將是一場深刻的革命，養(yǎng)老基金可以為這場革命提供充足的資金，并分享革命成果
              

              　　如果碳中和的目的沒有成功或成功來得太遲，全球氣候變化將給人類社會帶來重大損害，如果碳中和的成功主要依靠增加人員使用成本來實現(xiàn)，全球經(jīng)濟將在長時間內(nèi)面臨滯脹壓力，只有掀起一場技術進步和社會治理創(chuàng)新的革命，在推動碳中和的過程中不斷創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點，人類社會才能實現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展，這是一次從工業(yè)文明向生態(tài)文明的躍遷，企業(yè)競爭的模式將發(fā)生根本性的改變，從成本競爭轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源利用效率的競爭，此前要便宜的勞動力、齊備的產(chǎn)業(yè)鏈和完善的基礎設施構(gòu)建的成本優(yōu)勢，將逐步變?yōu)榈吞嫁D(zhuǎn)型的制度優(yōu)勢和新能源基礎設施的先發(fā)優(yōu)勢時代，這將產(chǎn)生大量的資金需求。據(jù)有關機構(gòu)測算，要實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》溫升控制目標，全球每年需投入2.5-2.8萬億美元，這相當于全球一年GDP規(guī)模的3%，絕大多數(shù)國家難以完成如此大規(guī)模的投資。中國具有獨特的制度優(yōu)勢，可以集中資源和力量推動能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
              

              　　在生態(tài)文明的進程中實現(xiàn)彎道超車，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的預測，2021—2035年，我國在“雙碳”領域的總投入將達到34.1萬億元，需要大規(guī)模長久期資金持續(xù)投入。
              

              　　為應對人口老齡化，中國政府千方百計籌措資金，不斷增加養(yǎng)老基金和養(yǎng)老儲備基金規(guī)模，目前我國三大養(yǎng)老支柱積累了巨額資金，總規(guī)模超過13萬億，未來還將繼續(xù)增長。
              

              　　養(yǎng)老基金體量大、久期長，天然契合“雙碳”投資的需求，另一方面，“雙碳”革命將重塑能源結(jié)構(gòu)和能源格局，產(chǎn)生許多新的有價值的投資機會。養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置應轉(zhuǎn)變簡單的分散投資的理念，重“雙碳”領域才能謀取ESG勝利，實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。
              

              　　ESG投資興起得益于全球在應對氣候變化問題上的共識，養(yǎng)老基金投資“雙碳”就是踐行ESG投資理念。在應對氣候變化問題上，資本比政府布局更早，走得更遠，20世紀60年代歐美民眾開始關注生產(chǎn)活動帶來的環(huán)境污染和資源短缺問題，發(fā)起公眾環(huán)保運動，抵制對資源、環(huán)境不友好的局面，由此帶來ESG投資的發(fā)展。近年來，隨著越來越多的人開始關注全球變暖和可持續(xù)發(fā)展，ESG投資規(guī)模也實現(xiàn)了快速的增長，截止2020年末，全球ESG資產(chǎn)規(guī)模已達35萬億美元，是應對全球氣候變暖問題的重要力量。養(yǎng)老基金作為資本市場最重要的參與者和資產(chǎn)所有者，在推廣ESG投資理念和踐行ESG投資策略中將發(fā)揮重要的作用，中國ESG投資尚處于起步階段，養(yǎng)老基金以“雙碳”為切入點，敦促資產(chǎn)管理機構(gòu)建立符合可持續(xù)發(fā)展的投資策略，將帶動中國ESG投資快速增長，為實現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值的同時，推動中國資本市場健康長遠發(fā)展。
              

              　　最后預祝論壇取得圓滿成功，謝謝大家！
              

              　　鄭秉文：下一位我想先請王忠民理事長講，然后再請文輝理事長講。
              

              　　王忠民：很高興又來到這個論壇。本次的主題是養(yǎng)老金投資與ESG，現(xiàn)在已經(jīng)大量地在養(yǎng)老金投資如何促進ESG進行了著重的社會關注和社會討論，包括我們的投資如何促進環(huán)境改善、我們的投資如何在社會責任的養(yǎng)老擔當中發(fā)揮更大的作用、我們的投資如何在治理環(huán)節(jié)當中推動社會的養(yǎng)老服務。
              

              　　我今天的主題是養(yǎng)老金投資與ESG的回路思考，這個回路是說用ESG的思維、用ESG的邏輯、ESG的架構(gòu)來看養(yǎng)老金本身投資管理效率帶來的分析邏輯。如果從環(huán)境來說的話，如何能夠通過我們自身的投資改變養(yǎng)老金自身投資和養(yǎng)老過程中的低碳、綠色、環(huán)保。這當中可能我們看到兩個趨勢：一個趨勢是說如果我們今天用投資端口把細胞得到足夠的早期的儲存，免疫細胞能夠在培育過程中，把年輕時候的抵抗力強的細胞可以最后在人們老去、抵抗力差的時候輸入到體內(nèi)，這個時候人們的抵抗力、健康狀態(tài)、人們感染病和對所有的抵抗力強以后帶來的老年健康。老年健康增進了以后，你就可以少用服務、少消費社會醫(yī)療資源、少消費社會醫(yī)藥資源、少消費養(yǎng)老服務，這樣就促進綠色環(huán)保整體的社會供給。進一步說，今天養(yǎng)老服務當中，服務人員短缺、服務費用高的時候，今天用投資的服務機器人發(fā)展的時候，我們未來用服務機器人，我們恰好在少用社會資源、少用社會勞動力、少用社會簡單勞動力的時候，會節(jié)省勞動力本身對社會資源的需求、消費和拉動。這一點不是很重要，重要的是后兩點，如果從social  responsibility這個社會性的角度來看，我們今天碰到的都是滿滿的社會責任擔當與養(yǎng)老金的歸集和養(yǎng)老金的投資。
              

              　　昨天我們看到要推進全國統(tǒng)籌，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的賬戶體系和管理的架構(gòu)當中，全國統(tǒng)籌意味著現(xiàn)在賬戶里少繳的部分全國的國家財力去彌補，而現(xiàn)在里面結(jié)余的部分應該是全國統(tǒng)籌統(tǒng)一投資管理的對象，這就成了這樣一個賬戶當中最基本的邏輯。
              

              　　這個賬戶當中的另外一個邏輯，如果現(xiàn)在用工資的20%做社會統(tǒng)籌賬戶，工資的8%做個人賬戶，如果現(xiàn)在以費的形式存在的話，這個費全部列支到企業(yè)的產(chǎn)品和服務的成本當中去，這個時候我們會發(fā)現(xiàn)真正承擔這個責任的是這個企業(yè)的產(chǎn)品和服務在社會上銷售以后，全社會在得到購買和購買服務過程之中承擔了這個費用，從下一個環(huán)節(jié)當中，這個社會責任已經(jīng)延展到企業(yè)本身的成本收益和企業(yè)銷售以后的社會擔當這樣一個角度。從這個意義上說，養(yǎng)老金的歸集，在賬戶體系里面哪些責任是個人的？哪些責任是企業(yè)的？哪些責任是政府社會的？在這個賬戶體系當中有著社會責任的分配、配置邏輯和關系，我把這個東西放在最典型意義上的個人賬戶IRA，IRA的賬戶執(zhí)行顯然是為了解決積累制下的每一個人工作之后到了退休的時候的全生命周期的積累制，而積累制就要求個人的養(yǎng)老金的積累制具有完成自己的養(yǎng)老的未來的一部分的資金積累的時候，社會應該給他一部分激勵。所以IRA的前提是社會的稅收政策應該給到個人所得稅這個環(huán)節(jié)的減免，才可以促成這一塊的社會責任擔當。但是這個社會責任有可能就會引起，它是一個生命周期的積累制，它需要投資，而這個就需要股權(quán)投資，股權(quán)投資形成社會的資本，投資邏輯，投資邏輯引起其他生產(chǎn)要素的需求和價格形成，會分配到勞動、土地和其他生產(chǎn)要素，特別是數(shù)字化的科技生產(chǎn)要素，同時，當所有生產(chǎn)要素都在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用，因為投資的時候，帶來了新的稅收增長和變化，社會責任又成了一個稅收增長的社會的減免個人所得稅，促成整個稅基成長和發(fā)展，這個社會責任是一種良性的、開放的，甚至是一種激勵式的社會責任擔當?shù)倪壿?。我們目前需要從ESG social  responsibility的賬戶，不僅要在這個賬戶當中積累、投資、管理、收益、分享，分配好、定位好每一個主體的社會責任，也能把這種社會責任做成開放的、成長的、增長式的社會責任，在得到社會責任擔當?shù)耐瑫r可能還得到社會利益總效能的成長和發(fā)展。
              

              　　今天我們看看ESG的G的環(huán)節(jié)，今天G的環(huán)節(jié)恰好反映了養(yǎng)老金節(jié)約的部分，今天個人的部分，在投資過程中用什么樣的治理結(jié)構(gòu)去投資？首先表現(xiàn)在積累了以后，個人賬戶的企業(yè)年金的這些，有沒有足夠的投資選擇權(quán)？特別是選擇市場當中不同類的資產(chǎn)，不同類資產(chǎn)當中的新資產(chǎn)類別的成長、不同空間下的資產(chǎn)、不同產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)、不同債權(quán)的、不同股權(quán)的資產(chǎn)當中，如果有足夠的選擇權(quán)，就會興起市場當中最專業(yè)化的管理機構(gòu)、最專業(yè)化的托管機構(gòu)、最專業(yè)的為養(yǎng)老金投資服務的咨詢、建議的各種專業(yè)機構(gòu)的全面的成長和發(fā)展，只有足夠的自主選擇權(quán)才會興起市場當中養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的熱潮，只有這樣的管理的生產(chǎn)體系的形成，才會形成養(yǎng)老金投資治理體系當中，今天看來，我們對第三制度已經(jīng)開放，在金融市場投資的邏輯當中推行了這么多年才只有2萬億左右，如果我們放在治理結(jié)構(gòu)當中，是說在這個賬戶當中通過市場化投資管理，應該在全部的資產(chǎn)類別市場當中，包括權(quán)益的、包括債權(quán)的、包括流動性的、包括不同中間的、不同產(chǎn)業(yè)的，特別是數(shù)字化的，有足夠的自主的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)風險管理特征?，F(xiàn)在看起來，我們恰好是這個過程當中全過程的治理結(jié)構(gòu)相對紊亂，相對不夠系統(tǒng)性，以至于我們不能回答在個人賬戶、在每一個養(yǎng)老金賬戶當中積累的資本，它的投資是否完成了回報率的社會機會成本和未來受益人真正是這個過程中自主決策、自主選擇、自主選投資管理人，最后他是受益人當中的總量的提高和進步。
              

              　　我今天總體的觀點是，我們既要用養(yǎng)老金去促進ESG，更要用ESG的思維邏輯和方法回看、分析和架構(gòu)我們的養(yǎng)老金投資。謝謝各位！
              

              　　鄭秉文：謝謝忠民理事長。下面請銀保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部主任袁序成先生發(fā)言，大家歡迎！
              

              　　袁序成：大家好！很榮幸受邀參加本屆養(yǎng)老基金與ESG投資論壇。
              

              　　應該說，養(yǎng)老的問題和ESG投資是當前金融業(yè)乃至全社會都關心的話題，如何有效地發(fā)揮好長期資金的投資優(yōu)勢，實現(xiàn)自身保值增值的同時促進環(huán)境、社會和治理方面的共同提升，應該是當前大家都面臨的重大課題的挑戰(zhàn)。今天借這個機會，主要結(jié)合保險資金運用改革發(fā)展的試點經(jīng)驗，就保險資金也包括長期的養(yǎng)老金推進ESG投資，談談一些個人的看法，請與會嘉賓批評指正。
              

              　　第一，ESG投資應該是長期資金全面貫徹落實新發(fā)展理念的基本遵循。ESG投資作為一種投資理念，除了要求投資人追求投資本身的經(jīng)濟效益以外，還要關注投資活動及其所投資產(chǎn)的環(huán)境和社會影響，這一理念與創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念是十分契合的，也可以說ESG投資為保險資金長期資金完整、準確、全面地貫徹新發(fā)展理念提供了一個基本的遵循。深化長期資金的ESG投資理念有助于我們實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)，也更為安全的發(fā)展提供了支撐。
              

              　　第二，保險資金作為長期資金在ESG投資方面這些年也做了一些探索，應該說經(jīng)過20多年的市場化和專業(yè)化改革，保險資金的運用能力和監(jiān)管能力也在不斷提升，培育形成了審慎投資、價值投資、長期投資的理念和文化，這方面我們也做了探索，在ESG投資方面，一個是保險資金綠色投資的力度在持續(xù)加大，方式也日趨多元，近年來保險資金通過私募的股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、政府和社會資本的合作等方式，直接參與了一些能源、環(huán)保、水務等領域的綠色項目的投資建設，并通過綠色債券投資、資管產(chǎn)品投資等方式進一步支持綠色的投資與發(fā)展。據(jù)初步統(tǒng)計，保險資金通過債券、股票、資管產(chǎn)品等方式投向碳中和、碳達峰和綠色發(fā)展相關產(chǎn)業(yè)，鄭教授說幾千億，我們初步統(tǒng)計大概是將近1萬億左右。第二個方面是保險資管公司也在ESG投資、ESG產(chǎn)品創(chuàng)新方面做了一些積極的探索。保險資管公司在長期保險資金的過程中，也培育了優(yōu)秀的長期經(jīng)營資產(chǎn)創(chuàng)設的能力，包括通過債券投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式給保險基金，也包括企業(yè)年金等長期基金踐行ESG投資理念，包括綠色產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟對接穩(wěn)定資金的來源也提供了有力支持。比如說國壽資產(chǎn)推出了保險資管業(yè)務第一支ESG債權(quán)指數(shù)產(chǎn)品和ESG精選一號的保險資管產(chǎn)品。泰康資產(chǎn)在企業(yè)長期估值預測過程中納入了ESG的因素，為投資提供了更加充分的決策支持。包括平安資產(chǎn)在內(nèi)部投資決策系統(tǒng)內(nèi)上線了碳中和的模板，以更好地捕捉綠色債券相關的投資機會，應該說也做了一些探索。
              

              　　第三，應該說保險資金在ESG投資方面還是處于起步階段，同時也面臨著一些值得大家探索的問題和挑戰(zhàn)：一是相對統(tǒng)一的評價指標體系尚未建立，保險資金缺乏ESG投資的有效抓手。ESG概念是一個舶來品、一個外來的概念，ESG投資理念符合中國國情的具體投資標準、評價體系等還處在摸索和探索階段。與之相適應我的ESG的數(shù)ESG數(shù)據(jù)標準、信息披露要求或者規(guī)范仍然處在缺位狀態(tài)，由此導致了保險資金在識別符合條件的資產(chǎn)、評估ESG投資風險這些方面也缺乏有效的抓手。二是符合長期資金運作要求的ESG投資品種還是有限的，目前我國ESG投資市場總體規(guī)模比較小，與ESG相關的金融產(chǎn)品種類也是有限的，包括保險資金，特別是包括養(yǎng)老金等長期資金風險和收益特征相適應的金融產(chǎn)品偏少，保險資金開展ESG投資的規(guī)模、范圍也一定程度上受到了制約。三是自身機構(gòu)能力的建設還存在短板和薄弱環(huán)節(jié)。ESG作為一種投資理念，涉及機構(gòu)投資運作的方方面面，真正有效推進ESG投資理念落地，機構(gòu)需要對公司治理、投資運作、風險管理，包括數(shù)字化建設、信息披露等方方面面都要做進一步的優(yōu)化和改造，需要在投資能力提升、專業(yè)人員儲備等方面下一些功夫，當前市場機構(gòu)對ESG投資的關注度和參與熱情應該是空前高漲，但我們自身在能力建設上是否做好了準備？對相關資產(chǎn)風險狀況是否有清晰的認識還是需要打一個問號的。在這次經(jīng)濟工作會議上提出的比較多的詞是“行動”，關鍵還是在行動。經(jīng)濟工作會議明確提出了實現(xiàn)碳達峰和碳中和不可能畢其功于一役，對ESG投資也是如此，對大部分機構(gòu)而言，現(xiàn)階段應該更加重視保險資管公司和保險公司主練內(nèi)功，不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)，培育人才，夯實投資基礎。與社會經(jīng)濟環(huán)境和自身能力和稟賦，穩(wěn)妥推進、逐步開展ESG投資才能實現(xiàn)行穩(wěn)致遠，做到穩(wěn)中求進，這也是長期資金穩(wěn)健投資風格的內(nèi)在要求。
              

              　　第四，提點思考和建議，因為考慮到保險基金ESG投資還處在起步階段，應該支持和鼓勵有能力、有力量的機構(gòu)先行先試，通過實踐創(chuàng)新和總結(jié)不斷地完善。
              

              　　一是要加大綠色投資的力度，特別是在ESG三個維度，解決環(huán)境的問題最為迫切，與“十四五”規(guī)劃，包括2030年遠景目標的結(jié)合也最為緊密，同時相較于S和G，綠色投資在標準建設、資產(chǎn)供給、風險管理等方面都更為成熟，綠色投資先行有助于為S和G的后續(xù)跟進提供經(jīng)驗。
              

              　　二是推進標準化金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，標準化金融產(chǎn)品流動性強，底層資產(chǎn)相對清晰，監(jiān)管規(guī)則相對完善，數(shù)據(jù)標準程度比較高，包括信息披露ESG等，天然契合了ESG投資重視信息披露和社會監(jiān)督的特點，我們也支持保險資管公司等金融機構(gòu)創(chuàng)新開發(fā)符合ESG投資理念的標準化的金融產(chǎn)品，既有利于打消投資者的顧慮，推進ESG投資理念的深化，也有利于積累數(shù)據(jù)、開展評價，更好地支持ESG投資評價體系的建設。
              

              　　三是要適度提高監(jiān)管的容忍度。通過分類監(jiān)管原則，適度提高對先行先試機構(gòu)的監(jiān)管容忍度，鼓勵投資管理經(jīng)驗比較豐富的、風險管理能力比較強的，也包括公司治理比較好的保險機構(gòu)、保險資管公司積極主動推進ESG投資，為機構(gòu)探索及ESG投資提供相對靈活的監(jiān)管，包括支持政策空間。
              

              　　四是要及時總結(jié)實踐經(jīng)驗，加大推廣。加大溝通和指導力度，特別是學習和借鑒歐美一些國家的保險資金在ESG投資方面的成功經(jīng)驗，引導市場機構(gòu)、私立組織等及時總結(jié)經(jīng)驗，發(fā)揮各方合力，為建立符合中國特色的ESG標準提供一些支持。
              

              　　目前資金部也在推進保險資金ESG投資課題的相關研究，積極開展保險資金ESG投資指引的治理工作，為有意愿的保險公司探索開展SES投資方面提供有效的政策支持和指導。希望通過保險資金的投資實踐，為中國ESG投資發(fā)展提供經(jīng)驗，也希望與會的各位專家、學者為保險資金等長期資金更好地開展ESG投資建言獻策，貢獻大家的智慧。
              

              　　最后，預祝本屆論壇圓滿成功，謝謝秉文教授的邀請，也感謝各位專家學者耐心的聆聽，謝謝大家！
              

              　　鄭秉文：謝謝袁主任精彩的演講。
              

              　　鄭秉文：今天上午致辭階段和演講階段現(xiàn)在就結(jié)束了，非常感謝兩位致辭人、三位演講人。
              

              　　接下來進行第二個單元，關于主題宣介有請中國社科院社發(fā)院院長張翼教授主持，有請張翼！
              

              　　張翼：我很高興今天有這樣一個機會來主持，也是全國我認為比較早的以年度報告的方式來對ESG的投資、ESG的風險防范方面所做的報告。在這個情況下，中國很可能比原來預期的時間更早地進入到人口頂峰。既是應對氣候變化的影響，也是對社會責任的影響，還是對治理的影響，所以從這個方面來看，我覺得今天的主題契合當前的時機。根據(jù)經(jīng)濟工作會議的精神，主題是“增長”，重提以經(jīng)濟建設為中心。因此ESG的投資、發(fā)展、收益、安全性的保障等，對未來的發(fā)展肯定會起到很大的影響，雖然現(xiàn)在正處于起步階段，但是未來的發(fā)展肯定會掀起整個社會對ESG投資方面的關注！
              

              　　張盈華：各位領導、各位嘉賓、各位老師、各位朋友大家上午好！
              

              　　我不是做演講，我是作為70多人組成的研究團隊向大家宣介歷經(jīng)一年的認真工作所做的這樣一個研究成果。
              

              　　《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》是我們中心第11部年度報告，今年的主題是“養(yǎng)老基金與ESG投資”。去年9月份我們國家提出“雙碳”目標之后，同時養(yǎng)老基金總規(guī)模也突破了10萬億元，這兩個交織在一起形成了這樣一個主題。確定主題之后，我們就開始尋找合作者、尋找研究團隊，通過長江養(yǎng)老，還有一些朋友，包括博時基金給我們做了一些牽線，我們向各個機構(gòu)、學者發(fā)出了約稿函，大家都愿意參與我們這個報告的寫作，也彰顯出來所有的機構(gòu)學者在養(yǎng)老基金ESG投資這個方面的共識和愿望，希望推動這件事情的發(fā)展。
              

              　　這張PPT記載了我們的簡單歷程，發(fā)出約稿函之后組成了研究團隊，6月份我們研究團隊在線上開了一次全天討論，會后做了報告，之后又逐一對接具體的研究主題，避免研究重復或者有遺漏，在這個過程中還有新的研究者、研究隊伍加入進來。所以我們這個研究報告不斷地壯大，最終大家看到有這么厚的一個研究報告展現(xiàn)出來。8月份我們完成了初稿，進行了統(tǒng)稿，逐一地將統(tǒng)稿意見反饋給大家，大家都及時地修改。9月份我們把初稿交到出版社，經(jīng)過出版社非常認真的三審三校，這本著作才呈現(xiàn)在大家面前。
              

              　　這個隊伍有近10家機構(gòu)、十多所高校、科研院所，70多位作者參與寫作，大家配合度非常高，我相信這也是一個很好的繼續(xù)開展研究的團隊的基礎。
              

              　　這個報告一共包括一篇導讀、八篇特稿、一篇主報告、41篇分報告，這41篇分報告分為理論篇、實踐篇、國際篇，一共100萬字，這個報告繼承了我們一貫的藍色，現(xiàn)在我們的書架上可以看到11本藍色的報告，非常有成就感。簡單介紹一下報告的主要觀點。
              

              　　導讀和特稿都是提綱挈領的，全面展示在“雙碳”目標下，ESG投資現(xiàn)在是在加快發(fā)展的，養(yǎng)老基金的ESG投資是一個大勢所趨，雖然從國內(nèi)外的經(jīng)驗和實踐來看目前還面臨數(shù)據(jù)缺乏、評價標準不夠統(tǒng)一，信息披露沒有強制性，也有法規(guī)政策沒有跟上，但是總體的發(fā)展趨勢是不變的。
              

              　　在導讀中，陳理事長也闡釋了“雙碳”對于推動我國ESG全面發(fā)展，全面帶動企業(yè)提升社會責任方面的作用。其他的幾篇特稿也分別從ESG投資的國際實踐，以及我國銀行業(yè)、我國保險行業(yè)在ESG投資，資金在ESG投資方面的實踐和做法，也提出了相應的建議，很可貴的是也有一些寶貴的數(shù)據(jù)資料也展現(xiàn)在這些稿子里邊。還有一些特稿聚集在資產(chǎn)管理、“雙碳”目標的實現(xiàn)等等。我簡單地羅列了這樣一些特稿的主要觀點，觀點還是比較鮮明的，而且也是有共識的。
              

              　　在主報告里面，因為主報告是鄭老師寫的，他剛才發(fā)言沒有講他的主報告，這個主報告我看了一下，它是非常全面、詳細地展示了養(yǎng)老基金ESG投資的理論、理念、實踐和它的趨勢，里面有大量的詳盡的數(shù)據(jù)資料。我簡單羅列了一下這個報告的框架，對ESG投資的內(nèi)涵、淵源、作為國際趨勢的現(xiàn)狀做了一個概述。在養(yǎng)老基金與ESG的投資互動上面，講了雙方的價值取向是相契合的，長遠利益是相契合的，養(yǎng)老金ESG投資從國外的經(jīng)驗來看，有立法的推動、有評價體系的推動、有投資策略的共識，大家可能知道有這么幾個投資策略。中國養(yǎng)老金的實踐，他提到了6個意義，我覺得這個視角，或者他的這種提法也是很有可鑒性的，便于大家理解為什么在這個時候提出養(yǎng)老基金ESG投資的重要話題。他也介紹了實踐經(jīng)驗，也提出了一些問題和相應的建議，我也希望大家能夠從這個報告里面獲取到更詳盡的資料。
              

              　　這是報告的主要框架，我就不逐一念了。理論篇一共有10篇，實踐篇是9個機構(gòu)寫各自的實踐，里面還有英國的一些實踐，非常好。國際篇大概分成兩部分，一部分是養(yǎng)老基金，就是國際上大型的養(yǎng)老基金作為，它的資產(chǎn)管理中是怎么納入ESG因素的，另外還有一部分是大型資產(chǎn)管理機構(gòu)，他們是如何開展養(yǎng)老基金的ESG投資的經(jīng)驗，全部都是一手的原文資料。
              

              　　基本上的觀點有這么一些共識，我國養(yǎng)老基金的ESG投資和養(yǎng)老基金的長期屬性、公共屬性和避險屬性的理念與ESG的理念是不謀而合的，養(yǎng)老基金作為全球可持續(xù)投資的重要參與者，綠色金融為養(yǎng)老基金投資多元化提供了豐富的工具，國際資管機構(gòu)、大型的養(yǎng)老基金在ESG投資方面都有豐富的經(jīng)驗，我國也有很多的實踐，更重要的是也有很多的理念和探索。但是總體上我們國家的養(yǎng)老基金的總體規(guī)模還不是很大，綠色投資、可持續(xù)投資占比還不是很高，我們的數(shù)據(jù)缺乏、評價標準不統(tǒng)一、信息披露不健全，都是制約養(yǎng)老基金ESG投資的外部因素，下一步要從這些問題出發(fā)，去營造一個良好的推動養(yǎng)老基金ESG投資的生態(tài)環(huán)境。
              

              　　最后是我自己關于研究養(yǎng)老基金ESG投資的想法。我們國家養(yǎng)老基金分成三大類：一個是基本養(yǎng)老基金，一個是全國社會社?；穑倬褪瞧髽I(yè)年金和職業(yè)年金。這三個養(yǎng)老基金的定位是不一樣的?；攫B(yǎng)老保險基金是代際公平為基礎的，全國社保基金是戰(zhàn)略儲備，企業(yè)年金、職業(yè)年金都是以個人屬性、個人所有權(quán)的長期資金。這三類資金怎么去融入ESG投資？必須關聯(lián)這三類基金不同的職能和定位。我舉一個例子，剛才鄭老師講到加拿大的CPP，加拿大1997年改革CPP，我們國家現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險制度也是1997年統(tǒng)一的，這兩項制度是具有可比性的，因為它是同樣繳費型的養(yǎng)老基金。現(xiàn)在CPP委托投資的規(guī)模占他們國家GDP的20%，而我們國家基本養(yǎng)老保險基金的委托投資規(guī)模占我們國家GDP的不到1%，同時起步，我們發(fā)展落后的重要原因就是我們國家基本養(yǎng)老保險在投資的時候沒有考慮它的負債久期，實際上我們在做委托投資的時候多是3年、5年的合同，但是基本養(yǎng)老保險金是一個代際的、跨代的利益。挪威、日本的主權(quán)養(yǎng)老基金在官方主業(yè)寫這項基金的定位的時候，最主要的詞就是“代際”，我國的養(yǎng)老基金包括全國社?；穑谑醉撋蠈懙氖恰巴顿Y的收益”，沒有考慮到代際的利益。如果我們把這個制度的負債久期拉長到像加拿大的CPP那么長，100年，我們再來看基本養(yǎng)老基金投資的時候，它的長期性就有保障了。所以我們一定要考慮它不是當代的利益，它是跨代的利益，它是世世代代的這么長久期的資金，它的資產(chǎn)管理必須是長期性的，在這種背景下，ESG跟它的理念才能是契合，在3年、5年的合同期下面是沒有辦法完全契合的。企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金是個人屬性的，它也不是3年期的，它是一個個人全生命周期利益最大化的基金，所以我們?nèi)绻褌€人全生命周期利益最大化作為這種資產(chǎn)管理的目標的話，我們就可以看到實際上它是一個個人選擇的結(jié)果，不是當時這一年或者這三年投資收益的結(jié)果。在這樣一個認識下面，我再次呼吁或者是強調(diào)，我們在做養(yǎng)老基金ESG投資的時候，也要考慮到養(yǎng)老金制度本身的改革，在基本養(yǎng)老保險上面一定要加快推進我們的精算報告制度，把負債久期算明白，讓大家要清楚這個制度的負債是跨代的。
              

              　　在職業(yè)年金和企業(yè)年金上面一定要考慮到個人投資權(quán)，放開個人投資權(quán)選擇權(quán)，如果沒有個人投資的選擇，現(xiàn)在所有的這種年金的投資仍然是一個靠代言人、靠代理人來表達投資偏好的話，沒有辦法實現(xiàn)個人全生命周期的資產(chǎn)配置。
              

              　　以上，是我個人的一些認識，不到之處請批評指正，謝謝大家！
              

              　　鄭秉文：接下來進入到下一個環(huán)節(jié)，請巴曙松教授線上進行主持。
              

              　　巴曙松：謝謝鄭秉文教授。我感到非常榮幸參與了這個報告的起草，在鄭秉文教授的精心組織下，在堅持了十多年的基礎上，來圍繞ESG主題推廣非常有意義。這一節(jié)請了幾個方面的資深專家。一位是唐霽松局長，長期在這些領域做工作，早期企業(yè)年金起步的時候，我和鄭秉文教授應邀做過企業(yè)年金的評審專家，去年底擴大企業(yè)年金、社保的投資范圍，也是唐局長在積極推動這個行業(yè)的發(fā)展。
              

              　　同時，不同的行業(yè)協(xié)會的負責人今天也非常高興能參與這次討論，分別是中國銀行業(yè)協(xié)會秘書長劉峰，中國綠色信貸在全球規(guī)模增長速度都是領先的。證券方面ESG投資大家都很關注，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會秘書長陳春艷也會討論她的看法。保險行業(yè)在社會保障里面的地位越來越重要，曹德云副會長兼秘書長也參與了這個環(huán)節(jié)的討論，作為一個一線研究的平安證券研究所的前瞻性產(chǎn)業(yè)首席分析師陳驍先生也會參與我們的討論。我們這個環(huán)節(jié)一共有5位專家，分別從監(jiān)管、行業(yè)和市場的角度分別給大家做一個討論。很高興通過線上跟唐局長見面，好久沒有見到唐局長了，歡迎唐局長從監(jiān)管的角度給大家談一談這個主題。
              

              　　唐霽松：各位線上線下的嘉賓，大家上午好！剛才巴曙松教授介紹了我，我確實是在政府民生保障部門工作多年。
              

              　　養(yǎng)老保險基金關系到國計民生，在中國如果推動任何一件大的事情，我們都應該高度關注國家的大政方針，因為養(yǎng)老保險最終會觸動到每個人的神經(jīng)。最近有兩個重要文件發(fā)布，一個就是2019年11月，中共中央國務院印發(fā)了《關于積極應對人口老齡化中長期規(guī)劃》，在這個《規(guī)劃》當中指出要夯實財富儲備是應對人口老齡化的重要基礎，要穩(wěn)步增加全社會養(yǎng)老財富儲備，健全更加公平可持續(xù)的社會保障制度；第二個文件是今年11月，中共中央國務院發(fā)布了《關于加強新時代老齡工作的意見》，在這個《意見》中再次強調(diào)要實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，要堅持社會參與，充分發(fā)揮市場機制的作用，完善多層次的養(yǎng)老保障體系。同時也提到，要大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金，促進和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險的路徑與措施。可以看出黨中央、國務院在這個方面已經(jīng)為養(yǎng)老保障工作指明了方向。
              

              　　當前養(yǎng)老基金在很多國家都是資本市場重要的參與者，通過市場投資實現(xiàn)了養(yǎng)老財富的有效儲備和積累，現(xiàn)行的、現(xiàn)有的企業(yè)年金、職業(yè)年金的投資，我覺得產(chǎn)品是不夠的，還是應該有更豐富的渠道和措施。巴曙松教授曾經(jīng)到過人社部金融監(jiān)管局跟我們深入的探討過當時投資的產(chǎn)品，包括港股等等。其中ESG投資與養(yǎng)老基金的民生屬性、長期屬性高度契合，兩者結(jié)合的理念在不斷地完善，我也欣喜地看到我國這方面實踐在積極推進、研究在積極跟進，我認為主要特征現(xiàn)在有三個方面：
              

              　　一是養(yǎng)老基金與ESG投資均有鮮明的社會責任擔當特色。我國養(yǎng)老保障多層次體系是致力于保障億萬人民群眾的福祉，我覺得沒有社會保障就談不上社會的和諧和穩(wěn)定。而ESG投資提倡社會責任，把環(huán)境、社會、治理責任有機統(tǒng)一在一個整體中，可以說創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略完美體現(xiàn)了ESG投資的理念，養(yǎng)老事業(yè)本身就是ESG投資理念的一次重大實踐。
              

              　　二是養(yǎng)老基金在引領ESG投資等方面能夠發(fā)揮舉足輕重的作用。具有民生保障屬性的長期資金，養(yǎng)老基金的投資資金性質(zhì)恰恰滿足了社會長期可持續(xù)發(fā)展的資金需求，養(yǎng)老基金參與ESG投資能夠兼顧追求經(jīng)濟收益和社會效益，有助于優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，服務于國家經(jīng)濟和戰(zhàn)略發(fā)展方向。將在改善民生、改善金融體系、改善社會資源再分配等方面起到重要的作用。
              

              　　三是ESG投資有助于養(yǎng)老基金高質(zhì)量增長與可持續(xù)發(fā)展。在海外成熟市場中已有大量ESG投資與養(yǎng)老基金密切相關，并不斷取得成功。ESG投資在增強長期回報、提升上市公司業(yè)績、投資產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)異等方面呈現(xiàn)出對長期投資的積極作用，有助于養(yǎng)老基金規(guī)避系統(tǒng)性風險，獲取更好的收益，有助于積累足夠的養(yǎng)老財富儲備，可以更好地實現(xiàn)高質(zhì)量增長與可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　簡而言之，養(yǎng)老基金與ESG投資相結(jié)合，既有利于積極應對人口老齡化的挑戰(zhàn)，又能為我國資本市場提供龐大長期資金支持，符合實現(xiàn)共同富裕和碳中和的戰(zhàn)略發(fā)展方向，將是一舉多得的重大政策創(chuàng)新與戰(zhàn)略部署。國家也已出臺構(gòu)建綠色金融體系的相關政策，指導、引導綠色投資以及符合ESG投資規(guī)范的長期機制。當然，在企業(yè)年金、職業(yè)年金方面與ESG相關領域的投資政府相關部門應積極地予以關注、支持，包括監(jiān)管。
              

              　　中國社會科學院世界社會保障研究中心這次提出養(yǎng)老基金與ESG投資的年度發(fā)展報告，我覺得是非常值得祝賀與期待的，因為這是我國最先一個全面反映養(yǎng)老基金ESG投資的綜合研究報告，這樣一次交流和研究對促進綠色發(fā)展理念與資本市場繁榮相融合，推動我國養(yǎng)老保障事業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的意義，我國的養(yǎng)老保障事業(yè)發(fā)展正處于挑戰(zhàn)與機遇并存的新時代，養(yǎng)老財富儲備也正處于發(fā)展壯大的重要階段，相信在黨中央、國務院和相關部門頂層設計的指引下，養(yǎng)老基金與ESG投資一定能夠把握機會，在有效防范風險的前提下不斷發(fā)展壯大養(yǎng)老財富總量規(guī)模，更好地滿足人民群眾日益增長的需要。
              

              　　最后，祝論壇取得圓滿成功，謝謝！
              

              　　巴曙松：謝謝唐會長，他強調(diào)了從宏觀的頂層設計角度、政策引導角度，促進養(yǎng)老金和ESG投資良性互動，我覺得他也充分肯定了我們的養(yǎng)老金發(fā)展報告選題的價值和意義。
              

              　　接下來，有請到目前為止在ESG領域非?；钴S的銀行業(yè)協(xié)會的負責同志劉峰秘書長給大家從銀行的角度討論。下面有請劉峰秘書長。
              

              　　劉峰：尊敬的各位領導、各位專家、各位學者：
              

              　　大家上午好！
              

              　　很高興與大家相聚線上，共同見證《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》的成功發(fā)布。
              

              　　習近平總書記指出，中華文明歷來崇尚天人合一，追求人與自然和諧共生。中國以生態(tài)文明思想為指導，貫徹新發(fā)展理念，堅持走生態(tài)優(yōu)先、綠色低碳的發(fā)展道路，特別是伴隨碳達峰、碳中和目標的提出，以及聯(lián)合國生物多樣性大會在我國的成功召開，中國銀行業(yè)以習近平生態(tài)文明思想為指引，深入貫徹落實黨中央、國務院重大決策部署，持續(xù)推動建設綠色銀行，積極創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和業(yè)務，助力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　ESG理念的核心精神全面地融入銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，借此機會分享對銀行業(yè)發(fā)展ESG投資與養(yǎng)老金融的幾點認識，供大家參考。
              

              　　一、我國銀行業(yè)ESG投資實現(xiàn)多樣化發(fā)展
              

              　　2006年，聯(lián)合國責任投資原則組織首次提出ESG評價體系，ESG理念作為重要的投資決策考量因素，得到積極的關注。2021年3月15日中央財經(jīng)委員會第九次會議強調(diào)把碳達峰、碳中和納入生態(tài)文明建設整體布局。我國ESG投資迎來了重要的發(fā)展機遇期。作為ESG投資的重要主體，銀行業(yè)日益重視ESG投資，開啟ESG投資發(fā)展的新階段。
              

              　　第一，深入開展綠色銀行創(chuàng)建。我國銀行業(yè)、金融機構(gòu)積極將ESG理念融入發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理，政策性銀行、大型銀行持續(xù)完善綠色金融發(fā)展體系，設立綠色金融委員會，推進綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，如建設銀行積極構(gòu)建客戶ESG評價體系，搭建智慧生態(tài)、綠色金融服務平臺。股份制銀行廣泛開展綠色金融創(chuàng)新實踐，與國際機構(gòu)、政府部門拓展合作廣度與深度，形成了綠色金融品牌，如興業(yè)銀行于2008年成為我國首家赤道銀行，目前我國境內(nèi)赤道銀行已擴容至8家。地方中小銀行則主要與當?shù)卣屯獠繖C構(gòu)緊密合作，探索綠色金融與普惠金融的協(xié)同發(fā)展。
              

              　　第二，綠色信貸保持較快增長。早在2012年，原銀監(jiān)會即發(fā)布了《綠色信貸指引》，引領銀行業(yè)、金融機構(gòu)以綠色信貸為抓手，有效防范環(huán)境與社會風險。近年來，在各類綠色融資中，綠色信貸一直占據(jù)主導地位，截至2021年9月末，國內(nèi)21家主要銀行綠色信貸余額達14.1萬億元，近5年不良貸款率均保持在0.7%以下，遠低于平均不良水平。綠色信貸環(huán)境效益逐步顯現(xiàn)，據(jù)測算，21家主要銀行預計每年節(jié)約標準煤超4億噸，減排二氧化碳當量超7億噸。
              

              　　第三，綠色金融產(chǎn)品不斷豐富。
              

              　　一是銀行業(yè)金融機構(gòu)在以傳統(tǒng)信貸方式加大對綠色產(chǎn)業(yè)和項目支持的同時，展開細分領域創(chuàng)新，如推出能效貸款、合同能源管理專項融資等等。
              

              　　二是積極通過非信貸方式提供融資服務。如綠色債券、綠色信托、綠色基金等，定期市場上也出現(xiàn)了面向個人的綠色零售產(chǎn)品，如低碳信用卡、綠色理財產(chǎn)品等。
              

              　　三是碳金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。2021年7月，全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場正式啟動，銀行間金融機構(gòu)積極搶占碳金融市場，紛紛推出基于碳交易排放權(quán)份額的信貸融資業(yè)務。
              

              　　第四，綠色金融國際合作不斷深化。2021年10月，由中國銀行業(yè)協(xié)會主導的銀行業(yè)金融機構(gòu)支持生物多樣性保護共同宣誓，工商銀行主導的與《氣候友好銀行北京倡議》相繼發(fā)布，并引發(fā)國際社會的廣泛關注。國際交流合作持續(xù)加強，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)還通過與國際機構(gòu)開展轉(zhuǎn)貸的方式，推動綠色金融發(fā)展，主要投向了節(jié)能技改、新能源與可再生能源利用等領域。
              

              　　二、我國銀行業(yè)金融機構(gòu)ESG投資面臨的挑戰(zhàn)
              

              　　盡管我國銀行業(yè)金融機構(gòu)ESG投資發(fā)展取得了積極的進展，但也存在投資投向單一、披露不強、投資者教育不足的問題。
              

              　　第一，產(chǎn)品投向較為單一。當前，ESG投資的產(chǎn)品主要側(cè)重于環(huán)保領域，綜合考量社會責任和公司治理因素的產(chǎn)品有限，對三大價值的權(quán)重平衡存在一定差異。
              

              　　第二，信息披露框架有待完善。與國際相比，國內(nèi)定量數(shù)據(jù)的ESG信息披露仍然處于較低水平，影響了今后對受評企業(yè)的ESG投研水平。
              

              　　第三，投資者接受度不足。由于我國ESG投資起步較晚，多數(shù)個人投資者認知不足，甚至出現(xiàn)部分產(chǎn)品投資者不了解、理財經(jīng)理不推薦的尷尬局面。
              

              　　三、對銀行業(yè)金融機構(gòu)ESG投資的發(fā)展建議
              

              　　實現(xiàn)碳達峰、碳中和是一場硬仗，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，實現(xiàn)碳達峰、碳中和是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功于一役，我國銀行業(yè)ESG投資既要把握重大發(fā)展機遇，也要積極履行使命責任。
              

              　　第一，深化供給側(cè)改革，豐富ESG金融產(chǎn)品。深入挖掘環(huán)保、養(yǎng)老等領域高質(zhì)量發(fā)展需求，進一步創(chuàng)新ESG投資方式，加強權(quán)益類產(chǎn)品研發(fā)，提升銀行在ESG領域的投研能力和對投資資產(chǎn)的管理能力，加強底層標的資產(chǎn)ESG相關數(shù)據(jù)的獲取、處理方法和分析工具的開發(fā)和運用。綠色產(chǎn)業(yè)很多都是中長期項目，需要長期限的資金投入，也可以引導養(yǎng)老金、社保等具有社會屬性的長期資金進入。
              

              　　第二，完善ESG投資信息披露和評級體系。充分借鑒國際先進經(jīng)驗，考慮利益相關者的意見，對我國ESG投資信息披露框架和評級標準體系開展深入研究，形成在企業(yè)管理和披露層面具有較強可操作性的制度。結(jié)合行業(yè)特點，研究制定分行業(yè)的責任投資信息披露和評價體系的框架指引，提高針對性和有效性。
              

              　　第三，加大投教宣傳力度，培育負責任投資者。推動傳統(tǒng)媒體和新媒體宣傳渠道相結(jié)合，定期擴展ESG投資理念主題培訓，積極舉辦ESG相關研討，與社區(qū)合作舉辦ESG文化傳播活動，提升個人投資者對ESG投資的認知水平，可嘗試向投資者提供定制化投資優(yōu)惠方案，吸引個人投資者主動了解ESG投資理念，進而參與ESG投資市場。
              

              　　四、ESG理念在養(yǎng)老金融的實踐與展望
              

              　　我國銀行業(yè)金融機構(gòu)積極開展ESG理念在大養(yǎng)老金融領域的實踐，在經(jīng)營理念上，各家銀行制定支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信貸政策，將符合國家環(huán)境保護要求作為養(yǎng)老機構(gòu)貸款項目的重要準入條件，在年金投資政策方面做出了引導和約束條款，在經(jīng)營方式上探索業(yè)務模式，為老齡客戶提供“金融+”場景服務，加大產(chǎn)品研發(fā)，推出權(quán)益型和支付型個人養(yǎng)老保障產(chǎn)品，對接個人養(yǎng)老金融和養(yǎng)老服務雙重需求，加強科技賦能，推出“銀發(fā)地圖”，提供“金融+康養(yǎng)”產(chǎn)品與服務。
              

              　　在金融創(chuàng)新上，搭建養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，紛紛利用銀行網(wǎng)絡渠道和客戶優(yōu)勢，提供融資撮合服務，利用多元經(jīng)營平臺提供一攬子綜合金融服務和方案，助力城市網(wǎng)格化養(yǎng)老布局。
              

              　　ESG注重長期投資價值的投資理念，與養(yǎng)老金、退休金投資目標高度一致，要進一步促進兩者緊密結(jié)合。一方面，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，被黨中央、國務院列為重點工作任務。銀保監(jiān)會于9月在武漢、成都、青島、深圳市啟動了養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，銀行業(yè)金融機構(gòu)要以個人第三支柱賬戶建設為契機，繼續(xù)探索發(fā)行ESG養(yǎng)老產(chǎn)品，優(yōu)化養(yǎng)老服務供給，幫助客戶實現(xiàn)個人全生命周期養(yǎng)老資產(chǎn)管理，助力多層次綜合養(yǎng)老體系建設。
              

              　　另一方面，銀行業(yè)金融機構(gòu)還應充分發(fā)揮渠道優(yōu)勢，優(yōu)化傳統(tǒng)信貸、供應鏈金融、普惠金融、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品與服務，拓寬養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)權(quán)益融資渠道，降低養(yǎng)老機構(gòu)綜合融資成本，探索推進ESG投資與大養(yǎng)老金融融合發(fā)展。未來銀行業(yè)金融機構(gòu)要貫徹落實積極應對人口老齡化的國家戰(zhàn)略，豐富ESG投資發(fā)展大養(yǎng)老金融，把積極老齡觀、健康老齡化理念融入經(jīng)濟社會發(fā)展前過程，為服務老齡化社會和經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展做出更大的貢獻。
              

              　　最后，祝本次論壇取得圓滿成功，謝謝大家！
              

              　　巴曙松：在ESG投資方面，除了銀行之外，證券、保險業(yè)也非?；钴S。下面首先有請曹德云秘書長談一下保險資產(chǎn)管理行業(yè)在ESG投資和養(yǎng)老金投資方面他的一些看法，他在銀行利率、市場風險方面是資深專家，一直推動保險資管的創(chuàng)新，也取得了非常出色的成果。下面請曹德云秘書長。
              

              　　曹德云：謝謝巴教授，也非常感謝鄭教授對我的邀請。今年《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》以養(yǎng)老金與ESG投資為主題，還是非常有意義的事。
              

              　　大家知道，機構(gòu)投資者在參與ESG投資主體當中的占比超過70%，養(yǎng)老金管理機構(gòu)在其中扮演著十分重要的角色。前面專家提到，因為養(yǎng)老資金的屬性與ESG理念相輔相成，包括剛剛提到它的長期性的屬性，還有避險的屬性，以及公益的屬性，我覺得從這三個屬性來說，的確是很匹配。同時，養(yǎng)老金機構(gòu)踐行ESG理念也有助于實現(xiàn)養(yǎng)老金資金的長期收益性的這種要求，我想這個可能對于養(yǎng)老金的管理、資產(chǎn)的保值增值也是很有意義的事情。
              

              　　但是從我們國家的情況來看，養(yǎng)老金行業(yè)在踐行ESG理念，我覺得它的現(xiàn)實意義、必要性和可行性還是很值得我們?nèi)ジ叨汝P注的。
              

              　　第一，養(yǎng)老金機構(gòu)踐行ESG理念是符合全球化的大趨勢。大家知道，目前逆全球化的沖擊在逐漸顯現(xiàn)，但是ESG理念的推廣踐行對于我們國家更好地推進全球化，形成與國際社會對接的途徑，構(gòu)建新發(fā)展格局還是一件十分有意義的事情。很多外資已經(jīng)具有成熟的ESG投資實踐，經(jīng)驗豐富，他們進入到中國市場，對于ESG理念在中國市場的踐行也是十分有意義的。
              

              　　第二，我覺得也符合我們國家的經(jīng)濟社會發(fā)展導向，ESG理念所關注的領域“雙碳”與公眾生活的方方面面還是密切相關，而且這個理念的踐行也有利于化解我們經(jīng)常講的人民對于日益增長的美好生活需要和不平衡、不充分發(fā)展之間的矛盾，而且這也符合新發(fā)展理念的要求。對于推進經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，或者是實現(xiàn)“雙碳”目標也是有力的手段。
              

              　　第三，我們國家目前已經(jīng)具備加快ESG生態(tài)圈建設的基礎。雖然說我們國家ESG投資的生態(tài)圈建設還處于一個比較的初期階段，但是從我們國家的政策導向看是十分明確的，特別是“雙碳”目標也是十分明確的。在政策導向十分明確的前提下，我們在借鑒發(fā)達國家相關的先進經(jīng)驗，我想對于各類市場主體積極地參與ESG投資、更好地建設我們這個生態(tài)圈提供了很好的基礎條件。
              

              　　第四，有助于推動資本市場的健康發(fā)展。養(yǎng)老金管理機構(gòu)也是資本市場重要的機構(gòu)投資者，通過踐行ESG投資理念，可以更加有力地推動和引導資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。
              

              　　第五，有助于推動養(yǎng)老金行業(yè)自身的健康發(fā)展。我們說的第一支柱，比如養(yǎng)老保障體系當中的第一支柱，它天然就具有ESG投資理念的基礎。從第二支柱來說，ESG理念的踐行又有助于優(yōu)化當前的考核機制。ESG投資對于第三支柱投資產(chǎn)品和投資模式方面也有很重要的借鑒意義。這是我想說的，從我們國家來說，養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的現(xiàn)實性。
              

              　　在養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念當中，我覺得也面臨一些挑戰(zhàn)。
              

              　　第一，政策推行的力度還有待于進一步提升。比如目前整體ESG相關政策體系的長期性、持續(xù)性、系統(tǒng)性和相互之間的銜接性，我覺得還是有所不足，所以說在政策體系的完善和建立健全上還有很多工作要做。
              

              　　第二，ESG投資理念的普及程度。ESG這些年大家都熟知了，接受了，但是它的傳播和普及的廣度和深度上我覺得需要進一步提升。比如說在資金方參與的程度來看，全市場上從資金方的參與程度，有人做過統(tǒng)計，只有5%的機構(gòu)形成了正式的規(guī)則制度，并將ESG的因素納入到自己的決策框架，我想還有很大的空間。
              

              　　第三，ESG投資的框架建設有待于進一步推進和提高。前面提到ESG投資的定義、分類的標準、披露的規(guī)則、評級的市場和數(shù)據(jù)的質(zhì)量等等，我想這些最基礎的要素也是要進一步進行完善的。
              

              　　第四，市場主體自身的準備并不是十分充分。從各個行業(yè)情況來看，在人才的儲備上、在產(chǎn)品體系的豐富和健全上，以及在ESG投資策略體系的應用上，還有在治理結(jié)構(gòu)當中的嵌入程度，我覺得在這些方面大部分市場主體我覺得還沒有達到完善和成熟的階段，還需要進一步努力。這是我講的相關挑戰(zhàn)（方面）。
              

              　　最后，根據(jù)我們協(xié)會的研究和我自己的思考，提一些政策性的建議。養(yǎng)老金行業(yè)在ESG投資方面我覺得需要做的工作很多。
              

              　　第一，協(xié)調(diào)推進ESG投資的全面治理體系建設。這是各方面關注的問題，一方面養(yǎng)老金行業(yè)要積極參與國際上ESG相關的政策、標準、規(guī)則制定的工作，同時，在借鑒相關經(jīng)驗的基礎上各方協(xié)同努力，進一步完善國內(nèi)ESG投資相關的法律法規(guī)。這需要我們齊心協(xié)力下很大的功夫。
              

              　　第二，推動ESG投資基礎框架的構(gòu)建。比如說我們在明確和推動ESG理念和相關規(guī)則的普及上，如何幫助社會公眾、幫助更多的投資者和資產(chǎn)端能夠更廣泛、更深入地理解ESG理念和相關的這些規(guī)則，這是一個重要的基礎。再比如說推動ESG體系建設，包括前面提到的信息披露，包括績效評估和投資指引等等方面，我覺得框架的建設也很重要。還有在相關科技的支撐上，包括跟ESG投資相關的行業(yè)的數(shù)據(jù)標準的建設，還有就是基礎的數(shù)據(jù)庫的建設。再有就是構(gòu)建養(yǎng)老金行業(yè)ESG投資基礎的這些研究系統(tǒng)，在這些方面可能也都需要相關的市場主體跟政府的有關部門，包括行業(yè)協(xié)會共同推進。再有就是“雙碳”目標的達成對我們來說也是一個很好的契機，制定并推動碳排放相關的計算標準和方法論，并能把這些標準和方法論能應用到養(yǎng)老金投資的應對當中，我想這也是為養(yǎng)老金行業(yè)服務于“雙碳”目標的實現(xiàn)提供一個很好的途徑。
              

              　　第三，推進養(yǎng)老金管理機構(gòu)更好地、更深入地踐行ESG理念。包括在借鑒國際養(yǎng)老金管理機構(gòu)的經(jīng)驗和模式上，構(gòu)建符合自身實際的ESG投資體系上，包括理念、目標、組織架構(gòu)，另外就是跟公司治理的嵌入，還有相關的投資指引和策略、相關的數(shù)據(jù)庫和信息系統(tǒng)，這些對我們的投資實踐是非常重要的要素。
              

              　　第四，推進養(yǎng)老金市場產(chǎn)品體系的不斷完善。做到這一點我想可能也需要相關的監(jiān)管部門和政府部門對ESG投資投入更多的政策上的支持，能夠更好地引導和鼓勵養(yǎng)老金管理機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)的優(yōu)勢特征，從而能夠構(gòu)建起豐富的ESG養(yǎng)老體系。
              

              　　第五，推進養(yǎng)老基金ESG投資體系的建設。所有的政策都是需要優(yōu)秀的人才和團隊執(zhí)行的，各相關的市場主體，特別是政府部門，包括我們協(xié)會這種自律組織怎么能夠給養(yǎng)老金行業(yè)提供多層次、多元化、系統(tǒng)性的培訓課程，開展投資者教育，同時為行業(yè)的人才和團隊的鍛造提供更好的條件和基礎。
              

              　　以上，是我對養(yǎng)老金ESG投資的理解。
              

              　　巴曙松：謝謝曹德云秘書長，講了怎么樣把綠色投資的理念變成一個可操作的、嵌入到整個流程中的過程，我覺得非常重要。我應鄭秉文教授的邀請，在起草這個報告中間的一章中，我調(diào)研了幾家機構(gòu)，其中有幾家參與了簽署聯(lián)合國的相關綠色投資的規(guī)則。但是你仔細看他們說的，他們在章程中說的綠色理念很少有真正它落實到投資的過程中去，落實到業(yè)務、產(chǎn)品中去，說理念的多，真正把它落實到操作環(huán)節(jié)的比較少。曹德云教授的建議我非常贊同，他代表的是保險行業(yè)。
              

              　　證券投資基金業(yè)的陳春艷已經(jīng)上線了，剛才講了銀行，也講了保險，現(xiàn)在看看基金行業(yè)在歐美市場基金行業(yè)是非?；钴S的，看一下中國基金行業(yè)協(xié)會有哪些推進的設想、判斷和意見，歡迎陳秘書長。
              

              　　陳春艷：謝謝巴教授，謝謝鄭秉文教授的邀請。尊敬的各位領導同仁，大家上午好！非常高興受邀參加中國社會科學院社會保障論壇《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》發(fā)布儀式，我代表我們基金業(yè)協(xié)會對論壇的召開表示熱烈的祝賀。
              

              　　像剛才巴教授說的，近年來隨著人口老齡化趨勢的不斷加劇，我們國家也面臨未老先富，養(yǎng)老金儲備不足的挑戰(zhàn)。養(yǎng)老金的長期增長不僅僅影響?zhàn)B老保障事業(yè)發(fā)展，也影響到國家經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。ESG投資理念注重可持續(xù)發(fā)展，追求長遠利益的投資理念，與養(yǎng)老金的長期投資、價值投資和責任投資的要求是非常契合的。本次的論壇主題是養(yǎng)老金投資與ESG投資，旨在探討促進養(yǎng)老金的可持續(xù)，與資本市場相融合，我覺得非常有重要意義。我從行業(yè)的角度想談幾點關于養(yǎng)老金與ESG投資的幾點看法，主要是四點。
              

              　　一、養(yǎng)老金開展ESG投資的重要意義
              

              　　隨著養(yǎng)老金投資市場的投資運營的推進，養(yǎng)老金與多層次的資本市場已經(jīng)形成一個良性的互動。一方面養(yǎng)老金投資期限比較長、資金總量比較大，跨周期投資是資本市場重要的長期投資者；另外一方面資本市場提供多元化的配置工具，助力養(yǎng)老金實現(xiàn)長期保值增值，促進我國養(yǎng)老保障事業(yè)的健康發(fā)展，ESG投資是其中重要的一環(huán)。ESG理念很好地契合了養(yǎng)老金的要求，我主要是從三個方面展開。
              

              　　第一，價值理念的導向。前面很多專家介紹過了，價值理念是基礎，責任投資最早源于西方宗教信仰對于投資行為的約束。不同的社會價值需求關注的點也不太一樣，西方可能更多關注公權(quán)益、性別平等、商業(yè)道德、環(huán)境保護等不同的議題，隨著全球氣候的變化和“雙碳”指標的確定，ESG投資已經(jīng)成為全球投資所秉持的核心價值理念。養(yǎng)老金作為長期投資理念、責任投資理念，正好跟ESG投資理念是高度契合的。
              

              　　第二，投資收益驅(qū)動。很多的學術研究也表明企業(yè)的ESG實踐可以提高企業(yè)的價值，踐行ESG投資理念，可以給投資者會帶來很好的回報。養(yǎng)老金的要求是穩(wěn)健投資的回報，比較關注長期的風險，我們的研究也表明ESG水平較好的公司長期資金的成本更低一些，現(xiàn)金流量也比較穩(wěn)定，尤其在極端波動的年份，ESG投資理念尤其能表現(xiàn)出優(yōu)異的抗風險能力，也比較符合養(yǎng)老金的投資要求。
              

              　　第三，風險管理的要求。過去在做投資的時候，我們過多地關注財務指標來做投資決策，而環(huán)境、社會治理等因素被認為是非財務指標的外部效應。養(yǎng)老金也是我們很重要的機構(gòu)投資者，在投資方法上除了考慮這些財務指標以外，還會關注重大的治理、環(huán)境、社會風險等要素，所以在市場風險當中，ESG較高的上市公司是能夠很好地抵御，尤其是能夠抵御信用風險。所以ESG產(chǎn)品本身收益更加穩(wěn)定、可持續(xù)的特點，也是跟養(yǎng)老金的特點是相符合的。大家都知道養(yǎng)老金是社會公眾資金作，它受到社會高度關注，所以它的投資一定要符合主流的價值取向，避免投資因為重大社會問題、環(huán)境問題和治理問題而導致負面影響，我們覺得ESG的篩選模式也跟養(yǎng)老金規(guī)避風險的方向是一致的。
              

              　　二、基金行業(yè)作為助力養(yǎng)老金市場的運營，踐行ESG方面的重要力量
              

              　　多年來，公募基金已經(jīng)成為養(yǎng)老金市場化投資的主力，截止到2021年11月底，公募基金管理的各類養(yǎng)老金已經(jīng)達到3.84萬億元，占我國養(yǎng)老金委托的規(guī)模55%，2018年的時候，為了支持公募基金服務個人投資者養(yǎng)老投資，在養(yǎng)老市場化改革當中更好地發(fā)揮公募基金的作用，中國證監(jiān)會已經(jīng)實施了養(yǎng)老證券投資基金的指引。截止到2021年末，市場上已經(jīng)成立的養(yǎng)老金基金已經(jīng)達到146只，規(guī)模是1112.3億元，前面的數(shù)是含養(yǎng)老金的規(guī)模，出臺之后專門設立的養(yǎng)老金規(guī)模達到1912.3億元。同時我們在做公募基金的時候，私募基金也有很大的發(fā)展空間，在2021年的時候社?；鹗状我允袌龌姆绞酵顿Y了私募基金，開啟了我國養(yǎng)老基金私募基金投資的先河。社?；鹜顿Y的方式也包括股權(quán)投資和股權(quán)投資基金兩種。在2008年的時候，國務院批準社保基金投資，產(chǎn)業(yè)基金和發(fā)改委多元化的市場化股權(quán)基金總體的比例已經(jīng)達到不超過全國社?；鸬目偙壤?0%。按社?；鸬捏w量估算，可投到私募股權(quán)的金額應該是2900億，同時基本養(yǎng)老金的投資范圍還涵蓋國家重點的項目和重點的企業(yè)股權(quán)投資，應該說為私募股權(quán)留下了空間。
              

              　　隨著經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展，ESG在我們的資產(chǎn)管理當中逐步興起，無論是公募還是私募。2018年基金協(xié)會也發(fā)布了一個《綠色指引》，基金通過主題投資等等方式，都開展了ESG的投資。我們也介紹一下整個行業(yè)當中通過我們的統(tǒng)計，2021年三季度末有15%的基金公司都把綠色投資納入公司戰(zhàn)略，30%的基金公司已經(jīng)在構(gòu)建這樣一個綠色投資的投資體系，綠色和ESG方向的公司基金加起來已經(jīng)有750只，管理規(guī)模達到5700億，所以從規(guī)模來看，我們這個行業(yè)的ESG基金還在不斷擴容，綠色金融環(huán)境的效益也逐漸在體現(xiàn)。
              

              　　三、養(yǎng)老金ESG面臨的主要挑戰(zhàn)
              

              　　ESG來源起步比較早，是在一定的經(jīng)濟水平、社會文化、市場環(huán)境綜合因素下，是市場自發(fā)的選擇和演進的結(jié)果。通過我們這個研究，在不同國家和地區(qū)的發(fā)展，因為文化的差異和投資者的偏好不一樣，所以ESG有不同的特征。我們養(yǎng)老金開展ESG投資過程當中也面臨一些問題。
              

              　　第一，關于ESG投資制度的框架問題。養(yǎng)老金ESG投資落地的時候，是在包括社?；鹪趦?nèi)的機構(gòu)投資者之中考慮ESG的因素，但是在考慮過程當中又缺少系統(tǒng)性的管控投資工具和良好的市場環(huán)境。
              

              　　第二，要有完善的信息披露，統(tǒng)一和權(quán)威的ESG的評價體系。這個體系不同于財務指標體系，在披露體系當中，涵蓋環(huán)境、社會和治理這些非財務指標，因為這些非財務指標也很難量化，可能不同的機構(gòu)站在不同的視角，對同一個企業(yè)進行不同的ESG評價。所以特別需要政府部門、行業(yè)協(xié)會來共同組建一套比較完整的權(quán)威性的ESG評價體系。從目前的信息披露來看，其實也有兩個問題：一個方面，信息披露不是很充分，往往是比較大的上市公司可能信息披露得相對充分一點。第二，質(zhì)量不太夠，因為沒有統(tǒng)一的規(guī)范，所以信息披露質(zhì)量也是差異比較大，指標的覆蓋率，尤其是定量的指標覆蓋率比較低。
              

              　　第三、主要是發(fā)展養(yǎng)老金的投資工具還是比較欠缺，目前的策略還是比較單一的，主要是通過側(cè)面的篩選和主題的投資，很少做正面的篩選，我們一直說ESG的概念，其實大家也都發(fā)現(xiàn)，大家都是以綠色發(fā)展為主題的概念比較多，并沒有很全面地按照ESG來去篩選，可能大家更多的還是以綠色為主題，有待行業(yè)投研方面進行完善。
              

              　　四、建議從多個方面促進養(yǎng)老金ESG的投資
              

              　　第一，把ESG的因子納入到養(yǎng)老金的管理制度當中。一方面是要從投資策略來說，針對不同的資產(chǎn)量身定做不同的投資策略，另一方面，過程當中要考慮到公司未來的市場表現(xiàn)，比如在權(quán)益投資當中，把ESG在未來的收入成本方面財務進行調(diào)整，在固定收益方面，我們也可以把踐行ESG中的信用風險增加一些因素。
              

              　　第二，建立統(tǒng)一的信息披露制度?；饦I(yè)協(xié)會跟國際上的很多機構(gòu)也有交流，我們也可以借鑒西方國家、成熟國家的信息披露框架，來提高市場的接受程度。目前我們對上市公司ESG的披露其實都是自愿披露的，沒有規(guī)范化、常態(tài)化和標準化的要求。在美國其實是要求上市公司必須披露環(huán)境等方面對公司財務的影響，以此來加大對上市公司環(huán)境和社會責任的監(jiān)管，包括多項披露標準，我國香港地區(qū)也有強制的ESG的匯報原則和匯報范圍。我們可以參照海外和ESG的發(fā)展經(jīng)驗，推動統(tǒng)一的信息披露制度，在發(fā)展過程當中不斷地完善ESG的披露結(jié)構(gòu)，來回應投資者、社會對ESG的重視。
              

              　　第三，引導私募基金來踐行ESG投資。養(yǎng)老金投資私募基金來促進私募基金的建設，對扶持經(jīng)濟發(fā)展其實是有一個乘數(shù)效應的。基金業(yè)協(xié)會在2019年做了一次ESG報告，有13%的機構(gòu)已經(jīng)開展了相關的實踐研究，在投資策略當中，養(yǎng)老金作為一個LP，作為私募型的LP，可以要求GP在進行資產(chǎn)配置的時候?qū)SG相關因素做出要求，要有知情權(quán)，這方面需要我們進一步探索和挖掘。
              

              　　第四，基金業(yè)協(xié)會想通過行業(yè)的力量來夯實這個行業(yè)的自律基礎，其實我們也做了一些工作，一方面我們跟國務院發(fā)展研究中心在合作，從2018年我們就開始跟國務院發(fā)展研究中心合作，我們也發(fā)布了中國上市公司ESG評估研究報告和綠色投資指引，接下來也會發(fā)布ESG評價的第三期成果。
              

              　　協(xié)會做的第二項工作就是開展基金管理公司綠色投資自評工作，基金管理人綠色投資自評報告在2019年也發(fā)布過第一期，2020年發(fā)布了第二期，2021年第三期也即將發(fā)布。第三個是開展ESG與行業(yè)的培訓和交流，把ESG的理念推而廣之。今年11月份的時候，基金業(yè)協(xié)會還成立了綠色可持續(xù)投資專委會，我們也希望匯集行業(yè)專家的力量，規(guī)范基金行業(yè)ESG的運作。
              

              　　推動養(yǎng)老金踐行ESG投資是我們國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)，也是養(yǎng)老金創(chuàng)造長期收益回報的追求需求，我覺得今天這個論壇是非常有實際意義、現(xiàn)實意義的。最后希望我們協(xié)會跟各方一道，尤其是跟社科院一起加強交流，形成共識，與行業(yè)一道共同促進養(yǎng)老保障事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　最后，祝愿我們這個論壇越辦越好，謝謝大家，我就報告到這兒。
              

              　　巴曙松：謝謝陳春艷秘書長，剛才說到信息披露，確實是整個ESG投資的基石。我們在研究中發(fā)現(xiàn)往底層找數(shù)據(jù)的時候很難找，這怎么評價這個投資是不是ESG？這就是無源之水，這算是基礎設施性質(zhì)的工作。
              

              　　前面請監(jiān)管部門、幾個行業(yè)協(xié)會都有專家做了介紹，最后請平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)首席分析師陳驍女士發(fā)言。
              

              　　陳驍：各位領導、線上跟線下的嘉賓，大家好！我是平安證券研究所的首席前瞻性產(chǎn)業(yè)分析師陳驍，很高興在這里代表我們團隊給大家介紹這一部分的研究成果。
              

              　　我們的研究視角偏微觀，可能偏策略一些。這個研究主要是對海外的養(yǎng)老金，他們在做ESG投資的時候的一些經(jīng)驗做了一個總結(jié)，給我們國家養(yǎng)老金未來在推進ESG投資的過程當中提供了一些相對偏細化或者是偏落地的建議。
              

              　　首先，目前在全球范圍內(nèi)碳中和跟節(jié)能減碳都是一個共識，在這個背景下其實也契合ESG當中對環(huán)境的關注，所以在全球范圍內(nèi)ESG投資也是呈現(xiàn)快速發(fā)展的狀況。中國在去年的時候提了碳達峰、碳中和的“2060”目標，客觀上給ESG投資的發(fā)展提供了條件。我們在市場上感受特別明顯，這兩年提ESG投資概念的研究，以及投資理念越來越多，這兩年我們團隊也是在ESG投資方面布局了非常多的研究。
              

              　　如果從養(yǎng)老金的角度來看的話，我們會發(fā)現(xiàn)從整個海外的養(yǎng)老金或者是ESG投資非常主要的主體，我們大致也有一個簡單的總結(jié)，像歐美主流的養(yǎng)老金機構(gòu)其實都把ESG的理念納入了他們的投資決策，像亞太地區(qū)的韓國、日本也是非常重要的ESG實踐主體。相對來說，中國的養(yǎng)老金投資，我們在推廣ESG投資的進程當中還是處于相對初步的階段，但是好消息就是我們隨著碳中和目標的提出，其實大家對ESG投資的關注有比較明顯的提升，我們覺得未來在養(yǎng)老金投資的過程當中，ESG會是一個越來越重要的考量因素。
              

              　　這是我們簡單的研究框架，基于海外的經(jīng)驗，對國內(nèi)未來養(yǎng)老金推廣ESG投資做了三個角度的建議，一方面是ESG的策略，一方面是ESG的評價體系的構(gòu)建和完善。第三個方面是養(yǎng)老金的委外投資當中怎么落實ESG投資。我接下來簡單向大家逐條匯報一下。
              

              　　第一，ESG投資策略方面。我們主要有七大策略，從海外狀況來說，比較主要的是三個，一個是ESG整合策略，一個是負面篩選或者負面剔除策略，另外是企業(yè)參與和股東行為的策略，這是總體的狀況。我們針對國內(nèi)的情況提了四個方面的策略層面的具體建議，第一個是主題投資策略，我們覺得短期來說可操作性比較好，在ESG投資初期推廣的時候比較容易選擇的策略。主要就是針對符合ESG投資理念的主題的投資領域，去做一些布局。我們可以看到這個趨勢就是海外在最近這幾年來，對可持續(xù)的主題投資策略的關注度是越來越高的，它的資金流入也在持續(xù)增加。對標我們國家，我們覺得ESG投資在選擇做主題策略的時候，可以側(cè)重布局的是兩個領域：一個是綠色產(chǎn)業(yè)領域，因為大的背景是現(xiàn)在碳中和目標的推進相一致，另外一個是科技創(chuàng)新領域，這個實際上也是近幾年一直強調(diào)的領域，也符合現(xiàn)在整個“十四五”規(guī)劃里面提到的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所以我們提的這兩個主題，一個是綠色產(chǎn)業(yè)，一個是科技創(chuàng)新，我們覺得未來是養(yǎng)老金在實踐ESG當中可以重點關注的兩個比較主要的主題，這也和我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向相一致。
              

              　　第二，針對正面篩選和ESG的整合策略。這兩個策略也是值得積極布局的，但是可能在未來推廣的過程當中，需要做一些本土化的改進。第一個分析就是，可能在我們采用ESG評價體系的過程當中，不能完全照搬海外的經(jīng)驗，可能需要根據(jù)我們國家的情況，構(gòu)建一個相對本土化的評價體系，來做篩選，以及來做ESG的整合。第二個方面就是對像養(yǎng)老金這樣的，未來要推廣ESG投資的機構(gòu)，可能在有一個領域需要增加投入，就是基礎數(shù)據(jù)的搜集獲取以及相關的ESG篩選前提條件的整理，因為我們覺得這個算是ESG投資一個非常重要的基礎和前提，目前中國在這方面，包括數(shù)據(jù)的披露、包括信息跟資料的披露其實還是不太完善的，所以這塊可能是未來需要去側(cè)重增加投入的部分。
              

              　　第三，股東參與策略。這個是投資機構(gòu)作為企業(yè)的股東之一，去對他的公司治理發(fā)揮一些作用，但實際上這個策略，鄉(xiāng)挪威、丹麥的養(yǎng)老金都有一定的實踐，但是在中國，包括養(yǎng)老金在內(nèi)，其實有很多機構(gòu)投資者目前在實踐股東參與策略的時候，都是有掣肘的，因為我們的制度體系并不是特別完善，我們的投資資金在參與上市公司治理的時候，其實還不是特別順暢。我們之所以提這個建議，是因為我們覺得養(yǎng)老金作為相對長期，并且體量比較龐大的投資主體，實際上我們在推廣ESG的時候，可以率先嘗試做股東參與策略。實際上它對引導企業(yè)去關注ESG的理念，引導他們推廣ESG的理念，是能夠起到比較積極的作用的，我們覺得養(yǎng)老金在這個層面上其實可以作為一個引領者，去率先嘗試在投資的過程中，實踐股東參與的策略。
              

              　　第四，負面剔除（負面篩選）的策略。這個策略在剛剛的數(shù)據(jù)也看到了，海外的應用還是比較廣的，它其實就是根據(jù)ESG的理念，去完全剔除掉一些不符合我們理念的行業(yè)或者是公司，但是這個策略我們覺得在中國使用的時候可能也需要做一些本土化的改進，我這里提了兩個例子：
              

              　　例一：對于像煤炭、化石能源這種，相對傳統(tǒng)的能源來說，歐美的ESG投資是做了一個完全剔除的操作，如果你要講ESG投資理念，不能投這兩個行業(yè)，但是我們覺得從中國的國情來看，我們國家煤炭是相對最豐富的能源儲備，雖然現(xiàn)在在講碳中和的目標，但是其實中央最近也強調(diào)這不是一刀切，也不是一蹴而就的事情，所以我們認為短期來說，對于煤炭化石能源這種傳統(tǒng)的能源可能沒有辦法理科就以一個完全剔除的策略把它排除在投資之外，并且從中央的導向來說，像煤炭、化石能源的清潔利用、高效利用其實也是很重要的方向。所以我們覺得針對這個行業(yè)，其實可以做一些適當?shù)恼{(diào)整，比如說降低它的投資比例或者是有限制地做一些投資。
              

              　　例二：我們覺得比較有意思就是煙酒這一類在海外其實也是剔除在ESG投資之外的，但是酒這個行業(yè)對中國相對海外來說是特殊的，A股上市公司當中，白酒也是有非常好的表現(xiàn)，以及也有很好的引領公司，完全剔除這個行業(yè)可能會對我們這個投資收益產(chǎn)生很大的影響。像酒精這樣的大的領域我們做ESG投資的時候，也是需要根據(jù)我們的國情做一些調(diào)整。比如說做一個有條件的設置或者是限制它的投資比例，但是不能完全剔除掉。
              

              　　這是從ESG投資策略方面提的四個方面的建議。
              

              　　第二個角度是ESG的評價體系，這個體系大家可能都比較了解了，就是環(huán)境、社會責任和公司治理三個方面，但是其實通過我們對海外的投資實踐的研究，我們覺得他們關注的其中一些指標在中國來說可能也是需要做一定的調(diào)整，首先環(huán)境層面，這個其實是跟中國契合最大的，海外關注的自然資源、污染、氣候變化，這些其實都是可以挪到中國直接用，但是我們覺得考慮到中國現(xiàn)在是在快速地推進碳中和目標的過程當中，我們做ESG投資的時候，實際上可以納入更多的碳中和相關的因子，比如我們考核這個企業(yè)的能耗表現(xiàn)。
              

              　　第二個是社會責任方面，這個是相對比較典型的，海外可能更關注的是人權(quán)、數(shù)據(jù)安全，我們可以考慮，但是在此之上，我覺得更有中國特色的社會責任的因素可以納入考慮，比如像鄉(xiāng)村振興，這個其實就很有典型的中國特色，比如像普惠金融，除此之外，在海外關注度比較高的企業(yè)人權(quán)指標，在中國實際上對我們的企業(yè)和社會效應來說相對來說沒有這么高，我們覺得在我們構(gòu)建國內(nèi)的ESG評價體系的時候，可以把它做相應的權(quán)重的調(diào)整。
              

              　　第三個方面是公司治理方面，這個也是本身海外關注得比較多的，像董事會、薪酬、腐敗這些因素，我們同樣可以關注，對于中國來說有幾個比較有特色的，比如像企業(yè)對追小股東的利益的保護，比如說像信息披露的狀況，因為這塊中國還不是太完善。再比如說像國企，我們甚至可以把黨建也納入公司治理的考核范圍，所以總體來說，我們可能目前在推廣ESG之前，可能迫切需要構(gòu)建的是更有本土化特色的評價體系。
              

              　　第三個建議，是從養(yǎng)老金的角度考慮委外投資的需求，因為實際上以我們的社?；馂槔脑?，大概有6成基金都是以委托投資管理的模式在做，所以我們?nèi)⒖既毡镜恼B(yǎng)老金的經(jīng)驗，因為它也是非常典型的有大量的資金是委外管理的，我們覺得從這個角度說的話，我們國家的養(yǎng)老金未來也可以在委外投資當中納入一些ESG的操作，比如說通過ESG打分，去選擇外部的投資管理人，未來社保基金在選擇委托管理人的時候，也可以增加一個選項，就是這個機構(gòu)的ESG評分情況。除此之外，我們還可以通過像改變薪酬、支付ESG的管理費用，像構(gòu)建長期的ESG評價體系的這種機制，來推動外部管理人去把ESG納入投資理念，來進行中長期的ESG的投資布局。
              

              　　我今天就分享這么多內(nèi)容，請大家批評指正，謝謝。
              

              　　巴曙松：非常感謝你非常詳細的富有操作性的分析框架，從你的分析我們可以看到，ESG正在從理念變成金融機構(gòu)的現(xiàn)實，變成具體的資金運用的方向和產(chǎn)品和業(yè)務流程，這是ESG落地的非常重要的關鍵環(huán)節(jié)。最后，感謝這個環(huán)節(jié)各位參與討論發(fā)言的專家，從不同的側(cè)面、從監(jiān)管者的側(cè)面，從不同行業(yè)的側(cè)面，從市場的側(cè)面集中討論了養(yǎng)老金投資和ESG的關聯(lián)，豐富和深化了我們的認識。
              

              　　再次預祝本次會議成功，祝賀鄭秉文教授這本新書出版，謝謝各位！
              

              　　張盈華：下午第一位發(fā)言人是天弘基金的朱海揚副總經(jīng)理，他在養(yǎng)老金行業(yè)從業(yè)20年，管理學博士，現(xiàn)任天弘基金管理有限公司副總經(jīng)理，同時擔任中國社會保險學會理事、中國勞動學會常務理事、中國養(yǎng)老金50人論壇副秘書長、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會養(yǎng)老金專業(yè)委員會委員，任中國政法大學兼職教授、浙江大學公共管理學院副研究員等職務。
              

              　　下面，有請朱總上臺演講。
              

              　　朱海揚：感謝鄭老師給我和天弘基金管理有限公司這樣一個機會，我自己長期做養(yǎng)老金20年，涵蓋了銀行、證券、保險三個行業(yè)，但是ESG我還是一個新兵。
              

              　　一、ESG投資理念和內(nèi)涵
              

              　　ESG就是這三塊：環(huán)境、社會責任和治理，我覺得這個和養(yǎng)老金特別契合，因為養(yǎng)老金有長期性、避險性、公共性的特點，ESG強調(diào)長期可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建，在資金端包括了公共部門、保險公司和基金公司，在資產(chǎn)端包括上市公司企業(yè)的融資方。主要的ESG投資策略分成七類，包括：ESG整合策略、負面篩選、股東參與、標準化篩選和持續(xù)發(fā)展的主題投資、正面篩選以及影響力和社區(qū)投資。
              

              　　從去年的結(jié)果來看，ESG整合負面篩選和股東參與的策略是最廣的。
              

              　　二、國際ESG投資
              

              　　目前全球ESG投資規(guī)模是40萬億美元，ESG投資管理的資產(chǎn)規(guī)模在過去10年里面增加了6倍，海外ESG產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)投資者占比超75%，其中包括日本政府的養(yǎng)老投資基金等養(yǎng)老金為代表的長期投資者已經(jīng)成為主要力量。
              

              　　ESG投資從因子的角度來看，其實是優(yōu)于同行的，MSCI ESG領先指數(shù)的風險特征，年化收益是高于MSCI的全球指數(shù)，但夏普指數(shù)是優(yōu)于全球ESG領先指數(shù)，優(yōu)于全球指數(shù)。回撤小于全球指數(shù)，所以從這個數(shù)據(jù)上來看，ESG的投資是全面優(yōu)于同期的MSCI的全球指數(shù)。
              

              　　ESG從本質(zhì)上來講是公共管理的概念，也就是說犧牲一些個體的利益去關注群體的利益，所以在美國和歐洲國家，政策法規(guī)先行是非常大的特點。
              

              　　在美國，養(yǎng)老基金傾向于進行ESG投資，可以看到美國2020年的數(shù)據(jù)，54%的ESG投資來自于公共部門，而公共部門在養(yǎng)老金占有比較大的比重。歐盟對ESG投資也是比較積極支持的態(tài)度，2020年有89%的養(yǎng)老機構(gòu)表示要加入ESG因素，這個比例比上一年的55%有顯著的提升。
              

              　　三、我國基金業(yè)在ESG領域的實踐
              

              　　我國基金業(yè)的ESG投資的相關政策分成四個階段，2008年之前是萌芽階段，初步發(fā)展是2009年到2015年，深化發(fā)展階段是2016到2020年，從2020年至今是加速發(fā)展階段。
              

              　　就純ESG產(chǎn)品而言，我國整個公募基金產(chǎn)品只有25只，合計82億，其中2021年新發(fā)行的基金有13只，純ESG產(chǎn)品當中被動管理型的11只，大概占44%，2020年末前成立的12只純ESG產(chǎn)品的回報沒有戰(zhàn)勝同期的滬深300，也就是今年的平均回報5.58%。
              

              　　泛ESG產(chǎn)品較多，主要是主題相關的，有189只，涉及的基金規(guī)模2800億，但是其中“E”是一股獨大，也就是環(huán)境保護這一塊，包括新能源、綠色投資等?！癝”和“G”這一類的主題產(chǎn)品只有8只，這一塊任重而道遠。
              

              　　四、養(yǎng)老投資與ESG投資契合度較佳
              

              　　養(yǎng)老基金關注的是財務績效，也關注環(huán)境保護、社會責任和公司治理，和ESG的本源是相契合的。養(yǎng)老基金的屬性包括長期性，它的投資周期長達30-40年，跟ESG關注的目標企業(yè)長期可持續(xù)性發(fā)展相匹配。第二個特征，養(yǎng)老基金具有避險性，時間越長風險承受力越大，但是養(yǎng)老基金要嚴防基金損失風險。同樣的，公司治理也要嚴防基金損失風險。
              

              　　最后是公共性，比如說受益人，養(yǎng)老金的受益人是社會公眾，所以它的投資行為應該符合主流價值、公序良俗，并且考慮投資行為對后代的影響，因為養(yǎng)老金投資是一個典型的代際投資。ESG考慮的環(huán)境因素、社會因素也是一個代際問題。
              

              　　我國養(yǎng)老金行業(yè)參與ESG投資有助于樹立行業(yè)標桿，促進機構(gòu)投資者引入ESG理念，從定價和估值的角度引導上市公司重視可持續(xù)投資和發(fā)展，是機構(gòu)的責任，在資金端這一塊，投資機構(gòu)注重投資有ESG理念的企業(yè)，有助于上市公司通過ESG管理實現(xiàn)穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　ESG投資關注投資對象的質(zhì)量，體現(xiàn)出長期投資、價值投資的基本理念，也符合健康資本市場制度的體系建設的基本思路。行業(yè)管理方面，ESG投資有利于提升資產(chǎn)端的規(guī)范性、透明度和長期可持續(xù)能力。長期穩(wěn)定方面，資金端要關注長期收益，這和養(yǎng)老金關注長期收益是一致的。
              

              　　就企業(yè)而言，可以提升公司治理能力，樹立良好的企業(yè)形象，從公司治理和業(yè)績表現(xiàn)上形成正向循環(huán)。
              

              　　至于養(yǎng)老金產(chǎn)品收益，MSCI中國的ESG領先指數(shù)風險收益目標均優(yōu)于同期的MSCI中國指數(shù)。
              

              　　我國養(yǎng)老基金的ESG投資實踐路徑，首先是樹立ESG投資榜樣，完善ESG評價體系。第二個是制定一個篩選標準，發(fā)揮篩選策略的基本作用。第三是發(fā)揮養(yǎng)老基金的主動性。我們從2004年開始做的企業(yè)年金并不是真正個人意義上的制度，因為沒有放開個人選擇權(quán)，而個人養(yǎng)老金制度有這樣一個選擇。最近包括養(yǎng)老理財在四個地方的試點、稅延型養(yǎng)老保險已經(jīng)試點了三年，還有專屬養(yǎng)老保險在兩個省市的試點，還有公募基金行業(yè)在2018年開始的養(yǎng)老FOF，它們都是非常好的投資標的，有望進入到第三支柱個人養(yǎng)老金投資標的的池子里。
              

              　　最后我簡單概括一下開展ESG投資需要解決的問題和建議：政府層面，更多的是政策、人才儲備、科研能力；金融監(jiān)管機構(gòu)層面，ESG的分類標準是什么？規(guī)則是什么？數(shù)據(jù)質(zhì)量怎么樣？最后是評級機構(gòu)缺乏科學的ESG評價體系。
              

              　　方伊：我是中歐基金管理有限公司負責養(yǎng)老金業(yè)務的方伊，主持ESG與養(yǎng)老金投資理論探討這個環(huán)節(jié)。朱總從國內(nèi)外養(yǎng)老金投資、公募基金在ESG上的運用來展開，提了一個很有意思的角度，通過投資端不斷樹立ESG的投資方法、理念，可以倒逼到資產(chǎn)端，能夠更好地實現(xiàn)ESG的落地，從而使整個環(huán)境治理各方面得到更好的提升，朱總也對ESG投資在中國的運用提了一些很好的建議，感謝朱總的分享。
              

              　　我簡單把中歐的研究成果做一個分享，為后面嘉賓的分享開一個頭。按照我們的統(tǒng)計，目前參與聯(lián)合國PRI責任投資組織有4000多家機構(gòu)，其中有600多家是資產(chǎn)管理機構(gòu)（涵蓋國際養(yǎng)老金機構(gòu)，包括挪威、日本、丹麥等等）。目前國內(nèi)公募基金在ESG投資方面分兩條線：一個是通過指數(shù)來投，一個是通過主動管理。指數(shù)目前有25只ESG相關的指數(shù)基金，但是絕大多數(shù)集中在環(huán)境上面，其他在S和G上面實際上是比較少的，而且整個規(guī)模也不大，不到500億。主動基金這一塊，我們的數(shù)據(jù)顯示接近1500億，一共有76只，但是這76只兩極分化很大，前10大基金占了整體規(guī)模的一半，包括ESG類的基金，說明國內(nèi)公募在ESG投資方面起點和理解差異較大，導致資金規(guī)模的增長、客戶的認同也有很大差異。
              

              　　我們覺得從投資的最后結(jié)果來看，ESG投資實際上既有社會意義，也有投資意義，近3年、5年的投資業(yè)績遠好于相關的指數(shù)，能給投資者帶來真正的回報。
              

              　　ESG在國內(nèi)投資還有些缺憾，比如目前上市公司的信息披露不太規(guī)范，口徑不一樣，數(shù)量比較少，只有25%左右的公司部分披露ESG方面的相關信息和措施。目前，國內(nèi)ESG投資的產(chǎn)品和機構(gòu)相對來說比較少，期待未來有更多的機構(gòu)和產(chǎn)品運用ESG投資方法。
              

              　　下面有請今天下午分享的第二位嘉賓，中國農(nóng)業(yè)銀行總行養(yǎng)老金融中心總裁、中國銀行業(yè)協(xié)會養(yǎng)老金業(yè)務專業(yè)委員會第四屆常務副主任史靜欣女士。史總在行業(yè)內(nèi)有很深的研究和實踐沉淀，而農(nóng)行作為國有的大型商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融領域?qū)崿F(xiàn)受托管理、賬戶管理、托管業(yè)務的全牌照，積極參與企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金市場的培育，近年來始終保持業(yè)務規(guī)模的平穩(wěn)快速增長。史總立足于第二支柱受托人的角度，對推動養(yǎng)老基金踐行ESG投資的實現(xiàn)路徑進行研究，她的發(fā)言主題是《養(yǎng)老基金受托管理——踐行ESG投資實現(xiàn)路徑》，下面有請史總進行分享。
              

              　　史靜欣：感謝中歐基金方總的介紹，感謝主辦方中國社會科學院，尊敬的鄭秉文教授，尊敬的業(yè)界、學界同仁，我是農(nóng)業(yè)銀行養(yǎng)老金融中心的史靜欣。
              

              　　首先，非常感謝社科院舉辦本次社會保障論壇，為我們國內(nèi)各界人士搭建這樣好的交流平臺，能夠與業(yè)界同仁共議養(yǎng)老基金與ESG投資熱點話題。
              

              　　農(nóng)業(yè)銀行非常榮幸能夠參與《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》的撰寫，我本人非常高興有機會代表農(nóng)行與各位同仁分享我們在養(yǎng)老基金ESG投資方面的研究探索和實踐。今天我的分享主要包括三個部分：
              

              　　一、ESG理念在養(yǎng)老金管理應用中的現(xiàn)狀和挑戰(zhàn)
              

              　　二、第二支柱養(yǎng)老金受托人推動ESG投資的優(yōu)勢
              

              　　三、受托機構(gòu)引導養(yǎng)老金踐行ESG投資的實現(xiàn)路徑
              

              　　我們知道，全球的綠色金融加速“主流化”，ESG投資日漸興起。2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標成為我國“十四五”規(guī)劃的目標，甚至是未來數(shù)十年間的長遠戰(zhàn)略。ESG投資是一種關注企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任、公司治理等因素的投資理念，與養(yǎng)老金的長期性、公益性、安全性高度契合?？梢哉f養(yǎng)老金與ESG理念相輔相成，海外的養(yǎng)老基金作為長期的機構(gòu)投資者已經(jīng)將ESG理念納入到投資決策中。
              

              　　在我國，養(yǎng)老基金的ESG投資仍處在探索階段，全國社?；鸷偷谝恢е攫B(yǎng)老保險基金在ESG投資理念和方法上已先行一步，可以為第二支柱、第三支柱養(yǎng)老保險提供更好的范本和借鑒。關于第二支柱的年金治理結(jié)構(gòu)，原來的勞社部考察研究歐美的第二支柱治理結(jié)構(gòu)以后，結(jié)合國內(nèi)的企業(yè)年金制度體系設計了四個角色，分別是受托人、托管人、賬管人和投管人，并將受托人定位為四個角色的核心，農(nóng)業(yè)銀行作為第二支柱的參與者擁有受托人、賬管人和托管人的業(yè)務資格，站在受托人的角度，我們?nèi)绾文芡七M踐行ESG投資是我們一直以來深入思考的內(nèi)容。
              

              　　當前第二支柱體量不斷增大，在職業(yè)年金強勁的帶動下，截止今年三季度末，年金基金累計突破4.2萬億，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。養(yǎng)老金機構(gòu)已經(jīng)成為推動我們國家ESG投資發(fā)展的重要新生力量，但在蓬勃發(fā)展的同時，養(yǎng)老金踐行ESG投資理念也面臨很多的問題和挑戰(zhàn)，比如第一支柱養(yǎng)老金在管理主體方面采用的是單一受托人，相比之下，第二支柱養(yǎng)老金存在多家受托人，每一家受托人的企業(yè)文化和管理模式不盡相同，這就給統(tǒng)一的ESG投資標準帶來了一定的難度；在投資方式上，第一支柱可以進行股權(quán)投資，并且可以在早期篩選出治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、信息披露透明的企業(yè)，但是第二支柱因為不能直接參與股權(quán)投資，在介入方式上存在一定的限制。
              

              　　除此之外，投資的上市公司在ESG相關信息披露上的動力和內(nèi)容不足，缺少相應的數(shù)據(jù)庫，也給ESG投資帶來非常多的挑戰(zhàn)。ESG投資應該是一項系統(tǒng)性工程，它需要從監(jiān)管層面、協(xié)會層面和機構(gòu)層面共同發(fā)力，來改進ESG投資的生態(tài)環(huán)境。
              

              　　落腳到養(yǎng)老金投資方面，需要各方管理機構(gòu)有序分工、多元探索，形成合力。其中法人受托機構(gòu)作為第二支柱管理架構(gòu)的核心角色，應該更加主動作為。我們認為受托人在推動養(yǎng)老金ESG投資方面，具備以下優(yōu)勢：
              

              　　首先，受托人踐行ESG投資是履行信托責任、保證受益人利益最大化的內(nèi)在要求。養(yǎng)老金是廣大員工退休后的生活保障，受托人必須要在基金的安全性、盈利性和流動性之間尋求一種動態(tài)平衡。聯(lián)合國負責任投資原則指出，投資者基于受托人利益最大化原則，需要將ESG納入到投資分析和決策流程。美國勞工部曾發(fā)布公告，強調(diào)受托人有責任在投資當中多考慮ESG因素。
              

              　　第二，受托人在養(yǎng)老基金管理架構(gòu)當中能夠有效地傳導ESG投資理念。受托人可以通過對大類資產(chǎn)配置和投資政策的指引，自上而下地將ESG投資理念傳導給投資管理人，影響投資決策和投資方向，同時受托人通過考核和資金分配等激勵措施，可以影響投資管理人的價值選擇。
              

              　　第三，受托機構(gòu)可以逐漸累積ESG投資經(jīng)驗，為ESG投資提供理論和實踐基礎。目前我們國家具有養(yǎng)老基金法人受托資格的機構(gòu)共12家，它們在公司層面均有ESG投資相關的探索和布局。比如農(nóng)行已經(jīng)從多層次、多方面在推動ESG投資理念上做了大量工作，谷澍董事長在今年4月參加國際金融可持續(xù)金融峰會上指出：“金融機構(gòu)有責任、有機遇在綠色發(fā)展中發(fā)揮積極的作用”，并將ESG風險納入到全行的全面風險管理體系，通過“三會一層”架構(gòu)落實ESG治理責任。根據(jù)荷蘭獨立研究公司的ESG評分，中資銀行當中農(nóng)行排名首位。此外，2021年農(nóng)行發(fā)布了《加快綠色金融發(fā)展的行動方案》，大力推進了綠色信貸、綠色投行、綠色消費、碳金融、綠色理財?shù)葮I(yè)務的發(fā)展。由此可見，受托人在內(nèi)在要求、管理架構(gòu)和實踐經(jīng)驗等方面都具有一定的優(yōu)勢。
              

              　　立足受托人的職責，如何能夠引導養(yǎng)老基金管理機構(gòu)踐行ESG投資呢？我們研究了海外大量的銀行、保險、信托、資管公司的ESG投資案例，包括挪威的主權(quán)養(yǎng)老金、匯豐銀行、貝萊德資管、富達投資等ESG投資領域的典型代表，總結(jié)了它們在ESG投資方面的制度框架和實踐經(jīng)驗，我們認為需要抓好戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、投資監(jiān)督和風險防控、管理人考核評價這三個方面的內(nèi)容。
              

              　　第一，受托人要推動在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方面納入ESG因素，因為養(yǎng)老基金的受托人最主要的職能之一就是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，我們需要考慮風險因素對宏觀經(jīng)濟市場波動的潛在影響，同時將ESG因素納入到對權(quán)益類、固收類資產(chǎn)的評估當中，也可以調(diào)整目標收益率和風險收益比等指標，以確定配置中樞。同時針對不同氣候變化路徑進行情景分析和壓力測試，提高風險應對的韌性。在動態(tài)管理方面，要加強對宏觀經(jīng)濟周期的研究，并映射資產(chǎn)，研究“雙碳”相關的產(chǎn)業(yè)周期性規(guī)律，踩準投資節(jié)奏。
              

              　　第二，受托人應該在投資監(jiān)督層面貫徹ESG篩選和整合策略。ESG投資的最大優(yōu)勢在于它能夠?qū)崿F(xiàn)風險管理，并且可以借鑒國外先進的養(yǎng)老金管理機構(gòu)的成熟做法，采用ESG篩選和整合策略。在投資準入方面，把ESG因素納入到篩選考慮中，受托人需要向投管人就相關的禁止、限制投資事項提出要求，并且參照投資監(jiān)督的事項，實行資產(chǎn)投資的準入審批。在審批過程中利用篩選策略，主要包括負面的排除、正面的篩選，同時避免一刀切，兼顧計劃組合資產(chǎn)的多樣性。另外，通過ESG的組合，審慎地控牢大類資產(chǎn)風險的敞口，防范權(quán)益類資產(chǎn)的下行風險，參考市場中公開的ESG得分，區(qū)分不同行業(yè)ESG的風險特征及引導各個組合進行均衡的配置。對于固收類資產(chǎn)，受托人要利用ESG因素評估所管理計劃的信用風險敞口，同時發(fā)揮受托機構(gòu)的優(yōu)勢。
              

              　　第三，受托人要探索將ESG因素納入到管理人的考核評價體系當中。在實踐中，受托人會定期對投管人的投資業(yè)績、風控能力、信息披露以及運營服務等內(nèi)容進行評價，但是ESG投資指標、綠色投資理念的評價內(nèi)容目前還比較少。后續(xù)，我們將逐步探索對投管人ESG的投資成效設置專項評價指標，例如ESG產(chǎn)品投資的數(shù)量、ESG投研體系的建設等。同時，盡可能堅持長周期的考核制度，堅持絕對收益的目標導向，給予托管人更多的自主操作空間，發(fā)揮ESG投資的長期價值屬性。
              

              　　第四，受托人要加強專業(yè)隊伍建設和外部交流。農(nóng)業(yè)銀行在今年10月13日正式成為聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議的組織成員，這是農(nóng)行大力發(fā)展綠色金融、支持可持續(xù)發(fā)展的鄭重承諾，是農(nóng)行以金融力量推動實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標的重要舉措。農(nóng)行作為養(yǎng)老基金的受托機構(gòu)，將繼續(xù)加強專業(yè)隊伍的建設，強化對綠色金融市場形勢、行業(yè)標準、ESG評級等因素的持續(xù)跟蹤和研究。同時，我們也非常愿意向優(yōu)秀的金融同業(yè)、養(yǎng)老基金管理人取經(jīng)學習、相互促進。目前，國內(nèi)已經(jīng)有11家養(yǎng)老金的受托人、投管人簽署了《負責任銀行原則》、《負責任投資原則》等相關國際文件，并且在ESG實踐方面逐漸積累了各自的優(yōu)勢。希望可以在業(yè)內(nèi)逐漸形成ESG投資政策、業(yè)務渠道和信息溝通的合作機制，在評估體系、產(chǎn)品設計、風險防控方面共同助力養(yǎng)老基金踐行ESG投資。
              

              　　農(nóng)業(yè)銀行作為養(yǎng)老基金第二支柱的參與者，會繼續(xù)推動將ESG理念有機地融入到養(yǎng)老基金的資產(chǎn)管理和投資實踐中，積極探索符合中國市場特質(zhì)的ESG投資支柱，更好地發(fā)揮受托機構(gòu)先行先試的引導和示范作用。
              

              　　方伊：謝謝史總的精彩分享，我印象最深的是兩點：第一，年金受托在ESG上做了一些工作的廣告我覺得是很有必要的。很多時候大家覺得可能國外機構(gòu)做得更積極、更領先，但是實際上我們國內(nèi)的很多機構(gòu)也已經(jīng)開始在踐行這方面的工作。酒香有時候也怕巷子深，所有的相關機構(gòu)，投資也好，受托也好，都可以在ESG這一塊多做一些宣傳，多把我們做的工作宣傳出去；第二，我看了一下農(nóng)行是10月13日加入PRI組織的簽署方，中歐也是今年8月份成為了這個組織的簽署方，也能看得出來現(xiàn)在越來越多的中國資管機構(gòu)和金融機構(gòu)進入負責任投資領域。
              

              　　最后，史總讓我印象很深的是她從二支柱的受托人角度，二支柱很多時候也是通過外部的管理人參與到股票的投資，但受托同樣可以轉(zhuǎn)向ESG評價，還有長周期的考核，能夠引導投資機構(gòu)在股票和債券方面踐行ESG的投資。我覺得史總的分享的確是有很多的值得學習和未來繼續(xù)體會的觀點，再次謝謝史總。
              

              　　下午的第三位嘉賓是富國基金總裁助理、養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興博士，黃博士是最早參與企業(yè)年金投資管理的職業(yè)經(jīng)理之一，有20年的從業(yè)經(jīng)驗，見證了年金行業(yè)從小到大的發(fā)展歷程，目前仍然是活躍在投資一線，直接管理多個職業(yè)年金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金產(chǎn)品，同時也是社保理事會投資經(jīng)理，榮獲了“五年貢獻社保獎”，得到了二支柱和一支柱這類養(yǎng)老資金的高度認可。黃博士今天的發(fā)言主題是《養(yǎng)老基金在債券ESG投資上的探索與建議》。下面有請黃博給我們做一個精彩分享。
              

              　　黃興：感謝方伊。尊敬的各位來賓，大家下午好！我富國基金的黃興，很高興受邀參加這次《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》的發(fā)布式。我分享的是養(yǎng)老金在債券ESG投資上的探索和建議。
              

              　　大家知道，ESG這幾年發(fā)展很快，截止到2020年全球符合ESG原則投資的資金規(guī)模達到103萬億美元，在中國ESG起步比較晚，仍然說仍處于各自機構(gòu)做研究、探索的階段，也沒有形成一個統(tǒng)一的標準策略，相關的評價體系尚不健全。在國內(nèi)市場對ESG投資存在“重股輕債”的問題，ESG在量化指數(shù)或者主動權(quán)益管理方面進展很快，但是固定收益方面ESG的進展相對比較慢。但是，國內(nèi)債券市場投資的體量是非常大的，探討ESG在債券投資上的應用的話，應該說具有比較大的現(xiàn)實意義。積極探索債券ESG投資一方面有利于提高企業(yè)信息披露的水平，保護債券投資者的利益，推動債券市場創(chuàng)新建設。另一方面也有利于引導資本流入具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，促進企業(yè)高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　在全球一體化的趨勢下，發(fā)展債券的ESG投資有利于適應國際資本進入中國債券市場全球配置的市盈率，也會有積極的支持作用。債券ESG投資方面在國際上有很多大型養(yǎng)老金公司走在前列，ESG相關的投資體系也比較成熟，包含ESG投資組合構(gòu)建，也包括可持續(xù)債券的發(fā)行，以及ESG的評估體系建設。
              

              　　PPT中展示了幾個海外養(yǎng)老金投資在債券ESG投資方面的情況：加拿大養(yǎng)老基金投資公司是用以收購符合綠色債券框架的長期投資項目，2018年就發(fā)了首只綠色債券，成為世界上首家發(fā)行綠色債券的養(yǎng)老基金，2019年1月發(fā)行了第一筆以歐元計價的，規(guī)模10億歐元的10年期固定利率綠色債券。2019年12月發(fā)行了第一筆以美元計價的綠色債券，這筆5億美元的一年期綠色債券利率與擔保隔夜融資利率SOFR掛鉤，是最大的綠色SOFR產(chǎn)品之一。養(yǎng)老金公司為了踐行債券的策略，內(nèi)部在組織架構(gòu)上設立內(nèi)部的綠色債券委員會，參加的成員有來自于可持續(xù)投資小組，像資本市場、電力、可再生能源、法務和公共事務部。以加拿大養(yǎng)老金投資公司為例，他們通過發(fā)行綠色債券購買符合綠色概念的或者ESG概念的，如再生能源、水資源和廢水管理的投資項目。
              

              　　日本政府養(yǎng)老投資基金是全球最大的養(yǎng)老金，截止到2021年3月底，日本政府養(yǎng)老投資基金投資于國際開發(fā)性金融機構(gòu)發(fā)行的綠色債券、社會債券和可持續(xù)發(fā)展債券總額達到了1.1萬億日元。還有很多資產(chǎn)是委托外部投資管理人進行投資管理的，也允許外部的資產(chǎn)管理人通過多邊開發(fā)銀行政府金融機構(gòu)構(gòu)建投資綠色債，社會和可持續(xù)債券的平臺，從而實現(xiàn)將ESG整合到固定收益投資，以獲得相較于政府投資更高的超額收益。他們?yōu)榱素瀼谽SG投資在整個養(yǎng)老基金投資過程，成立了可持續(xù)發(fā)展的目標促進委員會，幫助組織制定和加強ESG可持續(xù)發(fā)展內(nèi)部價值觀的推進。整個公司的架構(gòu)也貫穿了ESG的理念，各個部門執(zhí)行也是通過投資策略部、公共事業(yè)投資部到公共市場投資部、私人市場投資部以及與自己管理有關的其他部門，協(xié)調(diào)促進對于ESG投資舉措。
              

              　　全球最大的在債券投資PIMCO在ESG投資領域也是先驅(qū)者之一。截止到2021年3月31號，其管理的可持續(xù)投資資產(chǎn)已經(jīng)達到6170億美元，其中持倉的債券發(fā)行人參與ESG的比例達到80%以上?？偟膩砜?，海外的養(yǎng)老金公司，或者像PIMCO這樣的大型固收投資為主的機構(gòu)來看，他們也是在債券ESG投資上的比重非常大，規(guī)模也很大。
              

              　　我們國家在債券ESG投資，相對權(quán)益來講還是相對有差距的，起步也更晚一些，但也初具規(guī)模。2016年8月31號中國人民銀行、財政部等7部委聯(lián)合印發(fā)《關于構(gòu)建綠色金融體系指導意見》是國際上首個政府層面全面規(guī)劃和推動綠色金融的指導性文件，這個指導意見主要是要推動債券市場支持綠色投資：既支持地方或者是市場機構(gòu)，通過專業(yè)化的擔保和征信的資質(zhì)來支持綠色債券的發(fā)行，也鼓勵相關的金融機構(gòu)以綠色指數(shù)為基礎開發(fā)公募、私募基金等綠色金融產(chǎn)品，來滿足投資者的需要，還鼓勵研究探索綠色債券第三方的評估和評級體系。
              

              　　國內(nèi)ESG債券大概可以分為三類：綠色債、社會責任債和可持續(xù)發(fā)展債。綠色債主要是指募集的資金主要用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目和綠色活動。2020年規(guī)模已經(jīng)成為全球第二大綠色債市場，2021年上半年中國共發(fā)行了各類債券，包括ABS，一共有198只，同期增長89%，募資的規(guī)模達到2431億元，同比增長118%，可以說發(fā)展速度也是非?？斓?。此外，政府也支持豐富綠色債的內(nèi)涵，包括發(fā)行的轉(zhuǎn)型債券、碳中和債，2021年中國銀行在境外發(fā)行的首筆金融機構(gòu)公募轉(zhuǎn)型債券，這個募集資金主要支持傳統(tǒng)行業(yè)向低碳和零碳轉(zhuǎn)型。2021年2月份發(fā)行了首批6只碳中和債券，發(fā)行規(guī)模達到64億，截止到8月末，我國碳中和債規(guī)模達到533億。
              

              　　社會責任債。主要集中在解決經(jīng)濟發(fā)展、基礎設施資金困難問題，還有中國特色的扶貧債，到2020年上半年一共發(fā)行了189只扶貧類債券，發(fā)行規(guī)模7592億。還有疫情防控債，2020年6月末我們發(fā)行了401只，規(guī)模達到2.03萬億，這中間包括1萬特別國債。
              

              　　可持續(xù)發(fā)展債。目前還在起步階段，相較綠色債來講，可持續(xù)發(fā)展分兩類，剛才說可持續(xù)債在2018年中國發(fā)行的30億港元的可持續(xù)發(fā)展債券，2020年招商銀行盧森堡分行發(fā)行了3億美元可持續(xù)發(fā)展債。跟可持續(xù)發(fā)展掛鉤的債券2021年5月份，像華能、大唐國際、長江電力等7家企業(yè)成功發(fā)行了首批73億的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，期限為兩年及以上中長期。從債券發(fā)行來講，我們現(xiàn)在也是有相當?shù)囊?guī)模。
              

              　　從綠色債投資的金融產(chǎn)品或者ESG金融產(chǎn)品來看，PPT里面列出了截止到2021年我國已發(fā)行ESG投資概念公募基金122只，主要是“重股輕債”的現(xiàn)象很明顯，這122只公募產(chǎn)品里面，規(guī)模1853億，但是實際上債券類的ESG的產(chǎn)品只有4只。富國基金也是在債券ESG投資產(chǎn)品上的先行者，在2018年1月份發(fā)行了富國綠色債券一年期定開的純債基金，主要是投資符合綠色投資理念的債券不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，而且從這幾年的運作來講，也取得了不錯的收益。總體來講，債券的ESG投資產(chǎn)品也是比較少的。
              

              　　最后落腳到養(yǎng)老金在債券ESG投資上面的探索或者是建議的話，從養(yǎng)老金來講，實際上與ESG投資理念是高度契合的，現(xiàn)在養(yǎng)老金在ESG投資方面，像第一支柱社保基金開始有一些探索了，剛才農(nóng)行的領導也介紹了，大家都非常重視，但是在ESG債券的應用上面來講，養(yǎng)老金還處在探索過程中。這需要政府或者機構(gòu)各個層面，像受托人、投資管理人一起來推動。
              

              　　首先，從監(jiān)管層面來講，可以借鑒海外政策，主要是激勵和約束兩個方面。從激勵方面來講，通過一些稅優(yōu)的政策，適當?shù)奈顿Y者參與ESG債券的投資，或者金融機構(gòu)在其他監(jiān)管措施上的一些優(yōu)惠政策，來鼓勵各個機構(gòu)進行ESG的債券投資。從約束機制來講，相關的監(jiān)管部門進一步釋放ESG投資相關的法律法規(guī)，包括養(yǎng)老基金作為ESG投資的示范作用?？刹豢梢钥紤]在某些時點，強制要求養(yǎng)老基金主動或者有效的按承諾ESG投資，或者明確養(yǎng)老基金履行ESG投資的合法性。同時，也可以對養(yǎng)老基金的機構(gòu)投資不可持續(xù)業(yè)務的監(jiān)管逐步強化，提高其財務成本。從激勵和約束兩個方面推動ESG在債券上的投資應用。另外，建議監(jiān)管部門統(tǒng)一ESG投資披露的標準，提高整個信息披露的透明度。
              

              　　第二，在養(yǎng)老基金投資管理人選聘和考核中納入ESG指標，第一支柱和第二支柱大概將近六成資產(chǎn)是委托外部投資管理人進行管理的，第二支柱基本都是委托有資格的投資管理人管理，所以投資管理人選聘上引入ESG的指標可以更好地推動ESG的投資的踐行。我想包括兩個層面，一是對管理人ESG的評分，投資管理人在環(huán)境、社會責任、公司治理上的評分和考核的指標；二是投資管理人在整個投資管理過程中，或者他的產(chǎn)品，或者在養(yǎng)老金的投資管理中間ESG投資踐行的情況，或者從有沒有建立相關的ESG投資的委員會或者機構(gòu)等方面去推動。另外，拉長業(yè)績考核的周期，這是從管理人選聘上納入ESG的指標。
              

              　　第三，作為養(yǎng)老金投資管理人構(gòu)建ESG的投研體系。具體債券來講，日本和加拿大都具有專門的部門，來推動整個ESG在整個公司各類產(chǎn)品中ESG的策略或者理念的應用。另外，管理中可以設定特定的ESG產(chǎn)品。另外，ESG的評價或者信用分析研究，特別是內(nèi)部評級上應該可以更多的引入ESG的因素。惠譽2019年11月底就宣布推出了全球首個整合了ESG因素的信用評級體系，而且國內(nèi)中債估值ESG評價體系和研究也發(fā)現(xiàn)ESG得分在一定程度上可以預警企業(yè)的違約現(xiàn)象，這個對我們固收投資防范風險有很重要的現(xiàn)實意義，從這個角度來講，我們應該在債券投資、在公司不評級上加入ESG的一些考核的指標和考量的一些因素。
              

              　　總的我就匯報這些，謝謝大家！
              

              　　方伊：下一位是海富通基金管理有限公司銷售支持部總監(jiān)查力楠女士，查女士在養(yǎng)老金領域從業(yè)超過10年，今天她將從養(yǎng)老金開展ESG投資的必要性、面臨的挑戰(zhàn)、國際經(jīng)驗借鑒、建議等幾個方面跟大家共同探討我國養(yǎng)老金未來將如何開展ESG投資。
              

              　　查力楠：謝謝主持人。各位領導和同仁，大家下午好！下面我從養(yǎng)老基金ESG投資的必要性和國際經(jīng)驗借鑒等方面分享我們的研究。
              

              　　ESG投資是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，符合我國碳達峰、碳中和的“雙碳”目標。在全球財務關聯(lián)論壇2021年的北京峰會上，與會領導們指出將引導養(yǎng)老金、保險、社保等長期資金進入ESG投資市場。養(yǎng)老金的資金屬性、投資目標與ESG投資理念相契合，養(yǎng)老基金的特征決定了養(yǎng)老基金投資應以長期價值投資和責任投資為主，而ESG投資關注的也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長期價值創(chuàng)造。
              

              　　養(yǎng)老金要滿足職工退休后的生活需求，對投資資產(chǎn)的風控要求比較高，追求持續(xù)、穩(wěn)健的投資收益。而ESG投資可以剔掉環(huán)境發(fā)展不友好、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等高風險因素，一定程度上降低了投資組合遭遇黑天鵝、暴雷等事件的概率，可以彌補目前傳統(tǒng)財務指標衡量方法的局限性，符合養(yǎng)老金投資的要求。
              

              　　養(yǎng)老金納入ESG投資，一方面可以讓整個投資主體在創(chuàng)造長期收益回報的同時積極培育符合整體市場價值的投資觀念，形成與資產(chǎn)、資本的良性互動。養(yǎng)老基金規(guī)模較大，可以利用規(guī)模效應直接參與被投資企業(yè)的公司治理，從而改善被投資企業(yè)的社會責任表現(xiàn)，進一步推動我國經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　同時，ESG投資有助于養(yǎng)老金的保值增值。第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國的人口老齡化挑戰(zhàn)日趨嚴峻，養(yǎng)老金體系面臨較大的保值增值壓力，急需通過市場化的投資運作實現(xiàn)保值增值。全球關于ESG績效的相關研究表面，ESG投資在大多數(shù)情況下與公司績效呈顯著的正相關關系，在新興市場上更是如此。養(yǎng)老金引入ESG投資可以提高投資邊際效率，進一步助力我國養(yǎng)老金更快更好地實現(xiàn)保值增值目標。
              

              　　隨著ESG理念在國際上的廣泛應用，我們國家的很多監(jiān)管部門也陸續(xù)出臺并且修訂了和可持續(xù)綠色投資相關的一些政策規(guī)定，對我國ESG投資體系建設提供了至關重要的基礎。得益于相關政策和制度的陸續(xù)落地，A股上市公司發(fā)布的ESG相關報告逐年增加。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)庫披露的最新數(shù)據(jù)，截止到2020年7月31日，有1102只A股上市公司披露了2020年的社會責任報告，部分公司同時披露了公司社會責任報告和ESG報告。
              

              　　國內(nèi)在ESG評價體系方面還處于起步探索階段，有些機構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)開展ESG的評級工作，如商道融綠、中債估值中心等，從多個角度對上市公司和債券發(fā)行主體是否符合ESG投資標準進行量化，為投資者選取投資標的提供了參考。不同機構(gòu)建立的ESG評價體系基本都參考了國際的標準，評價框架大致相同，但是在三級指標的選擇、權(quán)重的設計、覆蓋的主體范圍以及更新頻率上存在一定的差異。
              

              　　目前越來越多的投資管理機構(gòu)在積極踐行ESG投資理念，截止2021年7月31號，中國加入聯(lián)合國責任投資原則組織的機構(gòu)有68家，包括基金公司、保險公司、證券公司等不同的機構(gòu)，和2020年相比增加了16家。萬德數(shù)據(jù)表明，到今年6月30號，國內(nèi)已經(jīng)有159只與ESG相關的公募基金，規(guī)模超過2300億，但其中純ESG主題的投資只有18只，規(guī)模是83.82億元，基本都是在2019年下半年之后陸續(xù)成立的。泛ESG概念的基金有141只，規(guī)模合計2293億，但類型分布不均，新能源主題基金占比近一半，社會責任、公司治理、可持續(xù)發(fā)展相關的基金寥寥可數(shù)。整體來看，無論是純ESG主題基金還是泛ESG概念基金，均以股票型和偏股型為主，債券型基金的數(shù)量比較少。
              

              　　簡單概括一下目前養(yǎng)老基金開展ESG投資面臨的挑戰(zhàn)：第一，目前國內(nèi)還沒有統(tǒng)一的ESG信息披露制度，缺少相應的信息披露標準，導致機構(gòu)的信息披露意愿比較弱，披露的內(nèi)容也不全。第二，目前ESG評級體系處在初級階段，缺乏一套官方統(tǒng)一的ESG評價框架和客觀公允的評價指引。第三，從投資的品種來看，養(yǎng)老金的投資經(jīng)常以固定收益類為主、權(quán)益資金為輔，目前國內(nèi)在固定收益類資產(chǎn)的ESG投資方面缺乏豐富的操作經(jīng)驗。
              

              　　至于發(fā)達國家的ESG投資實踐經(jīng)驗，ESG的投資理念起源于歐洲，目前已經(jīng)被越來越多的全球資產(chǎn)管理機構(gòu)認可。由于和養(yǎng)老金理念非常契合，很多國家的政府監(jiān)管部門出臺一系列政策來鼓勵養(yǎng)老金基金積極踐行ESG理念。美國和歐洲在這個領域比較成熟，它們的資金規(guī)模位列全球前兩位。加拿大和日本這些年對可持續(xù)投資日益重視，發(fā)展速度比較快。日本由于先天的資源稀缺，高度依賴進口，日本政府早在1998年就頒布了節(jié)能減排政策。日本政府養(yǎng)老投資基金，簡稱GPIF，是目前全球最大的公募養(yǎng)老基金，從2015年就開始將ESG投資理念運用到基金管理中，目前已經(jīng)是整個亞洲可持續(xù)投資的領導者和推動者。作為加拿大最大的投資管理機構(gòu)，CPPIB已經(jīng)將ESG投資理念融入所有的投資流程當中，并且設立了可持續(xù)投資小組，支持和監(jiān)督加拿大政府養(yǎng)老計劃的ESG投資。
              

              　　基于ESG投資的國際經(jīng)驗，我們提出了一些建議。我們認為，相比國際社會，國內(nèi)在ESG的信批制度方面存在較大發(fā)展空間，國內(nèi)還沒有形成統(tǒng)一規(guī)范的ESG信息披露指引。我們建議，國內(nèi)面向A股市場（甚至非上市主體）制定統(tǒng)一的ESG信息披露制度，明確披露標準和內(nèi)容、具體的指標以及披露時間，并且逐步完善相關的參考信息。同時，可以根據(jù)實際情況采取半強制或者強制的披露要求，進一步提高ESG報告的發(fā)行數(shù)量和信息披露質(zhì)量，從而為構(gòu)建ESG評價體系提供數(shù)據(jù)基礎，同時為國內(nèi)投資者提供更有價值的參考信息。此外，這樣可以進一步督促企業(yè)積極遵守可持續(xù)發(fā)展原則、踐行ESG的投資理念。
              

              　　其次，國內(nèi)上市公司和債券主體目前的ESG體系還需要進一步完善，建議充分利用借鑒國際ESG的評價體系，在此基礎上，鼓勵評價機構(gòu)和托管機構(gòu)結(jié)合自身情況對評價方法進行優(yōu)化和完善，實現(xiàn)ESG評價體系的本土化，相應指標的設置應該符合中國的國情。建議國內(nèi)ESG評價體系、范圍進一步向固定收益類資產(chǎn)的發(fā)行人和相關產(chǎn)品擴大，這樣可以更好地為養(yǎng)老金開展ESG投資提供多元化的數(shù)據(jù)基礎。
              

              　　第三，因為國內(nèi)大多數(shù)投資機構(gòu)尚沒有意識到ESG的重要性，很難自覺地開展ESG投資，因此建議參考國際上的普遍做法，可以在相關指引和考核辦法當中納入ESG因素，從而鼓勵管理人開展ESG投資。
              

              　　另外有一點小小的思考，因為作為養(yǎng)老保險體系第一支柱，基本養(yǎng)老保險的資金規(guī)模比較大，相比第二支柱的企業(yè)年金，不會涉及過多的參與方，而且對托管人的考核周期比較長，那么是否可以把基本養(yǎng)老保險作為開展ESG投資的先行試點來進行ESG投資探索。
              

              　　海富通在積極踐行ESG投資，與上海交通大學的經(jīng)管學院共同打造了海富通-交大-安泰投教基地，希望借助學術機構(gòu)的平臺，建立ESG投資交流小組，積極推進ESG理論中國化的研究，合作進行投資策略的探討以及模型的構(gòu)建。另外，海富通的最大股東法國巴黎資產(chǎn)管理控股公司的ESG投資實踐有數(shù)十年之久，已經(jīng)擁有了較為完整的ESG數(shù)據(jù)庫，公司已經(jīng)加入相關組織，在ESG投資管理規(guī)模上也是名列前茅。我們希望可以借助外方股東的實力，積極與外方股東探討ESG投資本土化的方法論和實踐模式，同時希望與客戶進行更多交流，獲取海外的ESG投資經(jīng)驗，方便后期的本土化研究。
              

              　　海富通目前成功發(fā)行了以碳中和為主題的公募基金，作為養(yǎng)老金三大支柱的投管人也已經(jīng)加入了PRI組織，整個公司從框架構(gòu)架、投資理念和投資策略方面積極踐行將ESG理念貫徹到整個投資當中。以上是我們的研究心得，謝謝大家！
              

              　　方伊：謝謝查總的分享，查總向我們闡述了ESG在國內(nèi)的投資生態(tài)，同時指出養(yǎng)老金的ESG投資能夠在一定程度上降低風險，她也談到把ESG因素納入到養(yǎng)老金的投資指引考核。謝謝查總給我們非常詳盡的闡述，也給我們介紹了海富通在ESG方面的實踐進展。
              

              　　方伊：謝謝查總的分享，查總是從ESG在國內(nèi)的政策、參與的機構(gòu)、產(chǎn)品，把ESG在國內(nèi)的投資生態(tài)給我們做了闡述，同時提出了養(yǎng)老金的錢久期長、規(guī)模大，通過ESG的投資也能夠一定程度上降低風險。最后，她也談到可以考慮把ESG因素納入到養(yǎng)老金的投資指引考核，甚至是用社保的基本的養(yǎng)老保險，可以進一步深度地用ESG在這上面的投資做一個試點，也謝謝查總給我們非常詳盡的闡述，也給我們介紹了海富通在ESG方面的很好的進展。
              

              　　下午我這個環(huán)節(jié)最后一位嘉賓是來自于標普道瓊斯指數(shù)策略指數(shù)分析師儀晴鶴。儀晴鶴分析師是來自于標普。標普道瓊斯指數(shù)是全球領先的指數(shù)提供商，也是ESG數(shù)據(jù)分析指數(shù)領域的先驅(qū)，她今天的發(fā)言主題是標普碳效率指數(shù)在養(yǎng)老金投資領域的應用與實踐，她將從被動投資的角度為大家介紹氣候變化投資的背景、分析方法以及海外養(yǎng)老金氣候投資的案例分析，下面有請儀分析師給我們做一個分享。
              

              　　儀晴鶴：大家好，今天很高興能夠有這個機會跟大家一起分享一下ESG投資在養(yǎng)老金領域的應用和實踐。
              

              　　我今天發(fā)言的主題可能更多的是集中在ESG里面的E領域（即：跟環(huán)境相關的投資領域）。剛才很多專家提到了從政策層面一些角度去分析氣候變化所帶來的影響，我下面可能會更多地從環(huán)境、氣候、科學的角度，進一步地做一些闡述。
              

              　　大家都知道《巴黎協(xié)定》的時候，大家商定說希望在本世紀全球的氣溫升高幅度控制在2度以內(nèi)，并且積極尋求1.5度范圍的升溫。其實從1.5度到2度僅僅0.5度的差距，根據(jù)IPCC的報告，這0.5度會造成非常大的改變，會影響極端天氣發(fā)生的概率增加生物多樣性的減少，糧食安全、人類的生命健康這些都會受到很多的影響。舉一個比較直觀的例子，如果我們可以把全球氣溫的升高幅度控制在2度的時候，北極全年無冰的現(xiàn)象出現(xiàn)的頻率大概10年一次，如果控制在1.5度的升幅以內(nèi)，這個頻率就會降低到100年一次，大家可以看到0.5度的差距其實會帶來很重要的質(zhì)的影響。
              

              　　另外一個角度，根據(jù)IPCC的報告，從現(xiàn)在各國所提出來的自己的減碳目標，還有現(xiàn)在所提出來的一些措施，截止到2100年（本世紀末）的時候，其實氣溫的升幅依然會達到3度，這3度依然遠超過，不管是1.5度的理想水平還是現(xiàn)在我們所商定的2度的水平。
              

              　　除了氣候科學以外，還有剛剛各位專家提到過的行業(yè)的倡導，包括關于氣候的法律法規(guī)方面的政策，這些都可以說明說氣候變化對于我們的投資、對于整個社會有著非常重要的影響。
              

              　　分析氣候變化所帶來的影響的時候，大家都很了解的是對社會或者自然環(huán)境所造成的影響，同時我們也應該意識到，其實氣候變化會帶來很重要的財務影響，它對財務的影響實際上是非常重要，而且是實質(zhì)性的。如果說到氣候風險影響分析的話，一個繞不過去的話題其實就是數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)這個角度來說，目前的氣候相關的數(shù)據(jù)其實面臨兩個主要的問題：一是這個數(shù)據(jù)披露的程度不夠，因此數(shù)據(jù)透明度不是非常高，可得性不強。二是因為對氣候環(huán)境相關的數(shù)據(jù)披露沒有一個統(tǒng)一的全球化標準，在這樣的情況下，披露的數(shù)據(jù)就缺乏可比性。
              

              　　關于數(shù)據(jù)的問題在養(yǎng)老金報告里面也做了一些具體的闡述，比如如何獲取這些數(shù)據(jù)以及這些數(shù)據(jù)的量化指標，如果大家有興趣的話可以去翻看我們在養(yǎng)老金報告當中提供的部分。
              

              　　除了數(shù)據(jù)之外，分析氣候環(huán)境所帶來的影響的時候，我們還需要一個分析框架，這個分析框架其實目前全球并沒有一個統(tǒng)一的標準，現(xiàn)在屏幕上展示的，大家可以看到是TCFD提供的財務分析框架，這個框架并不是唯一的框架，還有很多其他的方向，但是這是一個比較廣泛的被大家采用和現(xiàn)在所接受的方式。TCFD把氣候變化所帶來的影響分成兩方面：風險和機遇。從風險角度來看又分為轉(zhuǎn)型風險和實體風險，轉(zhuǎn)型風險舉一個例子，在轉(zhuǎn)型風險當中會面臨著氣候法規(guī)的變化，比如說碳稅是很多國家在應對氣候變化的時候都會出臺的政策，高碳排放的這些企業(yè)就需要去支付更多的碳稅，支付這些成本去維持它的碳排放。因此大家可以看到，就會產(chǎn)生這樣的財務影響，成本支出會增加。而實體風險角度，比如說可以分為急性或者慢性，不管是急性的，像是地震、洪澇災害這樣的急性風險或者慢性海平面升高這樣的風險，其實都會對企業(yè)的實體資產(chǎn)造成影響，進而影響企業(yè)的財務狀況。
              

              　　從機遇角度看待氣候變化，比如說在氣候變化當中很明顯的會受益的一個行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)就是清潔能源，它會面臨更多的市場機會、市場份額，從而也會影響到企業(yè)或者投資的時候關注到的被投資對象的財務狀況的變化。
              

              　　在分析一個被投資對象或者分析自己的投資組合所面臨的氣候風險的時候其實可以從三個角度看：第一個是這個企業(yè)目前的碳排放狀況，還有這個企業(yè)未來所要實現(xiàn)的減碳目標以及第三個就是從現(xiàn)在到未來要實現(xiàn)的減碳目標中間的減碳路徑是什么樣的。從最基礎的地方講起，一個企業(yè)，作為投資者要了解被投資對象面臨的氣候風險的時候，第一步需要了解的就是目前這個企業(yè)的碳排放狀況，這里展示的是一個國際溫室氣體排放體系（圖 見PPT）。在這個體系當中，把國際溫室氣體排放分為了三個范圍：范圍一是跟企業(yè)生產(chǎn)運營活動直接相關的排放，范圍二是企業(yè)為了自用而采購的電力、熱力產(chǎn)生的碳排放，范圍三包括兩個角度，一個角度是從上游層面來看，一個企業(yè)供應商為了給他提供他所需要的上游產(chǎn)品的時候所產(chǎn)生的排放，而另外一個角度就是從下游層面，這個產(chǎn)品在使用的過程中，包括廢物處理的過程當中都會產(chǎn)生排放。想跟大家更多強調(diào)一點，我們很多時候在衡量一個企業(yè)目前的碳排放，更多可能會關注范圍一和范圍二，而忽略掉范圍三，但實際上范圍三尤其是對某些特定行業(yè)其實是非常重要的，比如能源行業(yè)，能源行業(yè)假如說在冶煉石油的時候，會產(chǎn)生碳排放，但是這個碳排放實際上比起石油的使用，像是汽車、油輪、飛機，這些下游使用者所造成的碳排放，那個碳排放更小，所以對于特定行業(yè)，范圍三也是非常值得關注的領域。
              

              　　剛剛也說了，ESG投資其實在全球范圍都是一個非?；馃岬脑掝}，雖然全球范圍都很火，但是其實每個區(qū)域的熱度也不盡相同，比如說歐洲，歐洲是ESG的發(fā)源地，在這個地區(qū)，不管是從政策法規(guī)還是投資者目前投理念來看，大家都對ESG有了比較深入的了解和認識，而歐洲以外的地區(qū)，大家在衡量一個投資策略的時候，更多會看到這個投資策略帶來的超額收益。因此，ESG在這樣的地區(qū)其實處于方興未艾的狀態(tài)，但是大家同時也可以看到的是隨著氣候風險變得更加嚴峻了，各國的政府也有自上而下的政策引導，從這個層面來看ESG的增速在歐洲以外的其他地區(qū)近年來也是非?？欤趤喼?，比如中國、日本、韓國、澳大利亞都有很多的ESG投資在不斷增長。
              

              　　我分享一個GPIF（日本養(yǎng)老金機構(gòu)）和標普一起合作構(gòu)建的碳效率指數(shù)。簡單介紹一下GPIF，它是目前日本最大的養(yǎng)老金機構(gòu)，同時也是全球最大的養(yǎng)老金機構(gòu)，截止到2020年的時候，GPIF管理規(guī)模已經(jīng)達到186萬億日元，而且GPIF已經(jīng)在它的投資過程當中十分考慮到ESG這個因素，在186萬億日元當中有近10%的資產(chǎn)是被配置到與ESG相關的投資當中，但是E、S、G三個方面所占的比重其實也不完全相同，比如E會占到相對更加重要的位置。在10%的ESG相關的投資當中，其中又有40%是投資到與碳相關的領域。GPIF在2018年和標普合作構(gòu)建碳效率指數(shù)，其中一共有兩條，一條是以TOPIC（音）指數(shù)為基準指數(shù)，構(gòu)建的標普JPX碳效率指數(shù)。另外一個是標普全球除日本以外的碳效率指數(shù)，GPIF采用被動式的跟蹤策略，現(xiàn)在分配到這兩條指數(shù)上的資金截止到2020年一共是4.3萬億日元。為什么GPIF選擇跟標普一起構(gòu)建碳效率指數(shù)，主要原因有三個，第一個原因是GPIF作為養(yǎng)老金機構(gòu)，它的投資是非常長期的過程，作為一個長期的投資者，它更加關注長期的風險，我們剛剛也在氣候科學的部分講到了，說氣候風險其實是在相對長的時間軸里面所體現(xiàn)出來的，因此作為一個長期投資者來說，GPIF非常想要把氣候風險考慮到自己的投資組合當中，把它作為一個策略應用。
              

              　　第二個原因是因為GPIF的資金量非常大，剛才說過了，它是目前世界上最大的養(yǎng)老金機構(gòu)，因此它更希望投資的是一個非常接近市場的投資組合，他不希望是偏離市場。在這樣的情況下，他就希望能夠在維持和市場全大盤相似的投資組合的同時，去降低自己的組合碳排放或者碳敞口。
              

              　　第三個原因是GPIF是擁有非常大資金量的機構(gòu)投資者，因此它也希望能夠踐行自己的社會責任，通過投資這個側(cè)面去鼓勵它的被投資企業(yè)，去實現(xiàn)碳減排，提高碳效率，從而帶動整個社會的碳效率提升。下面我從指數(shù)構(gòu)建的角度看一下標普碳效率指數(shù)是怎么實現(xiàn)GPIF的訴求，就是在保持跟大盤基本相似的投資組合的同時，來降低碳效率，并且促進被投資企業(yè)的碳效率的提升。
              

              　　剛剛說過因為要維持和大盤比較相似的構(gòu)成，因此我們就以它的基準指數(shù)TOPIC指數(shù)為起點，通過調(diào)整投資組合內(nèi)成分股權(quán)重的方式來實現(xiàn)降低組合的碳排放，調(diào)整權(quán)重我們主要參考三個因子，第一個因子是通過十分位點的因子，就是要看在同一個行業(yè)內(nèi)，一個企業(yè)在全球范圍內(nèi)，碳排放達到什么樣的水平，如果他的碳排放或者碳效率相對較高，我們就會給到更高的權(quán)重，如果碳效率較低就給比較低的權(quán)重，這么做的目的是讓它不僅與本國的企業(yè)相比，更希望站在全球視角上面提升自己的碳效率，去實現(xiàn)一個減排的目標。第二個需要考慮的因素就是行業(yè)因素，盡管碳效率行業(yè)指數(shù)是采用行業(yè)中性的原則，就是希望與基準指數(shù)保持基本相似的敞口，但是與此同時我們對行業(yè)進行了劃分，我們把行業(yè)分成三個等級：高影響、中等影響和低影響。對于高影響的行業(yè)，我們會給他一個更高的調(diào)整因子，低影響的行業(yè)會給一個較低的調(diào)整因子。舉一個例子，什么是低影響行業(yè)？金融行業(yè)就是，金融行業(yè)整體的碳排放相對較低，因此在這個行業(yè)里面，各個企業(yè)之間的碳排放的差距也相對較小。如果我們給它更高的調(diào)整因子，實際上并不能有效地降低整個投資組合的碳排放，反而會增加和基準指數(shù)的偏離。因此我們會給它一個相對較低的乘數(shù)，反之，對于高影響行業(yè)來講，我們希望通過給一個更高的乘數(shù)來實現(xiàn)整個投資組合的碳敞口的降低。第三個希望需要考慮的因子是企業(yè)的溫室氣體排放或者氣候相關數(shù)據(jù)的披露程度，如果披露程度高、透明度高的話我們就會給到他更高的權(quán)重，希望通過這個方式來激勵企業(yè)更多地披露自己的數(shù)據(jù)。
              

              　　跟大家分享一個事實，從2019年到2020年之間，日本新增的披露自己溫室氣體排放數(shù)據(jù)的數(shù)量已經(jīng)從2019年的33家增長到2020年的105家，這是一個非常可觀的數(shù)字，通過這三個調(diào)整因子我們會重新賦予投資組合當中不同成分股，給他們重新賦予不同的權(quán)重，以此來實現(xiàn)整個投資組合碳效率的降低。
              

              　　根據(jù)這個指數(shù)設計的方式，我們也進行了回測，從2009年開始的回測結(jié)果來看，也就是說從一個相對長期的角度來看，實際上這個指數(shù)已經(jīng)完全，可以說是完全實現(xiàn)了構(gòu)建它時候的設計初衷和目標，它和它的基準指數(shù)TOPIC之間的跟蹤誤差只有0.55，而且標普JPX碳效率指數(shù)相比它的基準指數(shù)TOPIC，它的碳排放或者碳風險敞口下降了21%。而從一個比較短的周期來看，比如從2018年到2020年這三年每一年的標普碳效率指數(shù)相對于基準指數(shù)都有一個超額收益，這三年的平均年超額收益大概在0.35%，也就是說大家可以看到，隨著大家對于碳、對于環(huán)境投資意識不斷增強，包括政策層面的一些影響，碳效率指數(shù)的表現(xiàn)近年來也是越來越好的。碳效率指數(shù)其實是其中一種，我們把環(huán)境因素考慮到自己投資組合的方式之一，除此之外，其實我們現(xiàn)在還有其他的方式可以把環(huán)境因素考慮進來。比如說像考慮到，像2050年的減碳目標，或者說從現(xiàn)在到2050年之間的減碳路徑，這些也都是可以考慮到投資策略當中的。標普也從被動投資的角度這個層面給大家提供了一些指數(shù)上的選擇，可以給大家提供一些與碳投資相關的投資策略，如果大家有興趣的話也可以到標普的網(wǎng)站上查看。
              

              　　我這部分的分享就到這里，歡迎大家批評指正，謝謝。
              

              　　方伊：謝謝儀晴鶴分析師給我們介紹了一個非常有意思的ESG投資方式，她介紹了在標普碳效率指數(shù)在GPIF的應用，她的設計很巧妙，用了很小的跟蹤誤差，每年還有一個平均的超額收益，同時又能降低21%的碳排放，可以說是一舉三得。
              

              　　下午理論探討環(huán)節(jié)告一段落，我代表嘉賓和中歐基金再次感謝世界社保研究中心和鄭老師的邀請，讓我來參與這個環(huán)節(jié)的討論，也獲得了很多的啟發(fā)，也期待會議后續(xù)的嘉賓能有更多的精彩觀點和分享，我先把時間交給現(xiàn)場主持人。
              

              　　房連泉：大家下午好！接著進行第五個單元，第五個單元我提兩個小建議：1.發(fā)言人盡量保持在15分鐘以內(nèi)；2.多講問題和挑戰(zhàn)，因為我們聽到前面四個單元都講了很好的理念、政策、愿景，但是從學者做這方面的研究來講，還有我們了解的一些實際情況，養(yǎng)老金的ESG投資是一個好的開端，但是也有很多爭議性的問題，就我個人的了解，我看一些文獻資料，有兩個方面的爭論：第一個，好像國外的文獻里面講得比較多的兩個觀點，第一個是全民持股，即養(yǎng)老金資本主義，我們經(jīng)常聽到這個概念，養(yǎng)老金在國外的規(guī)模非常巨大，甚至占到GDP的百分之八九十，非常巨大的規(guī)模，大家持有養(yǎng)老金，不管是公共的還是私人的，等于是股東，全民的資產(chǎn)要有一個公共的利益，這是社會責任投資的一個觀點。第二個是社會形象、社會聲譽，每個企業(yè)現(xiàn)在都要做社會責任，ESG投資和社會責任投資基本上很大程度上是重復的概念，雖然有一些演進，但是基本的意思是一樣的。這是兩個比較多的支持的觀點。
              

              　　還有兩個更現(xiàn)實的問題：第一個問題是上午鄭老師講的受托人的利益，在國外養(yǎng)老金都是受托運營的，委托人和受托人有一個信托責任，像美國，ESG投資和受托責任的法律精神是不是吻合的是有爭議的。第二個更現(xiàn)實的是什么問題？就是投資回報如何，綠色投資、ESG投資能不能夠給委托人帶來相應的好的收益？在實踐之中、落地的過程中，如何適應委托人的要求，像企業(yè)年金、還有個人的，如何處理這種矛盾？我想我們這個單元有六位老總來講各自企業(yè)ESG投資的經(jīng)驗，肯定也有這方面的體會，可以分享一下這方面的經(jīng)驗。因為時間有限，原來會有一個圓桌式的討論，現(xiàn)在沒有了，這個單元大家在講PPT的時候，可以稍微簡短一點，可以講一些有爭議的問題。
              

              　　第一位發(fā)言人是來自于施羅德亞洲區(qū)多元資產(chǎn)管理總監(jiān)于學宇，有請。
              

              　　于學宇：謝謝主持人。首先跟大家介紹一下施羅德多元投資，也回應主持人剛才講的幾個點，我都非常同意，特別是養(yǎng)老金對我們而言在施羅德已經(jīng)有200多年的歷史，它不僅僅是一個投資的事業(yè)，它也是一個扎扎實實的社會事業(yè)，也回應到剛才主持人講到的很多點，我會在接下來10-15分鐘時間之內(nèi)，來講一下施羅德多元資產(chǎn)在做養(yǎng)老金方面，實際落地的時候遇到的挑戰(zhàn)和問題，特別是在現(xiàn)在這個時間點，我們必須把ESG納入到整體的流程跟投資組合管理部分。
              

              　　如果各位在場的先生女士可以看到在PPT上講的標題，它主要是講養(yǎng)老金投資管理的3.0，養(yǎng)老金投資管理1.0是從對于單單回報的期望，由專業(yè)管理人士管理的公募基金或者養(yǎng)老金帶來的增長，到了三四十年前所謂有效前沿理論當中所提倡回報以及風險的平衡。在回報以及風險的平衡當中進入養(yǎng)老金管理2.0階段，特別是在風險模型以及量化策略的發(fā)展，我們現(xiàn)在講的是養(yǎng)老金管理3.0的部分，對于ESG以及可持續(xù)性投資整個概念的融入以及融合，使得我們在養(yǎng)老金3.0也必須要扎扎實實地把ESG納入考量的條件當中。新時代的養(yǎng)老金管理也必須要用這三個維度來著手一個最優(yōu)化的管理。剛剛主持人也提到了，多元資產(chǎn)確實是養(yǎng)老金投資最適合的平臺，不管是在國外行之已久的生命周期基金或者是目標到期基金，基本上都采用了養(yǎng)老金的多元資產(chǎn)投資方法。今天我們會在接下來的10分鐘跟各位領導分享一下，我們將養(yǎng)老金投資與ESG投資做結(jié)合的時候所遇到的心得以及一些問題，以及挑戰(zhàn)。
              

              　　第三頁是指從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，是一個由上而下的動態(tài)配置的案例。施羅德在去年率先把氣候變化融入到最新30年的回報預測，我們是怎么將氣候變化融入到對未來資本市場的預期，特別是反映到30年的回報預測呢？主要分為三個面向，這三個面向?qū)τ陴B(yǎng)老金長期的戰(zhàn)略配置的重要性也與日俱增。第一個是講實物成本，實物成本也是實物風險的概念，也就是說是指由于氣候變化或者氣候變遷導致實體經(jīng)濟的損失，以成本的概念來顯示。我給各位舉一個簡單的例子，大家來思考一下，假設在氣候變遷的情況下，全球暖化的情況持續(xù)惡化的情況之下，我們來比較一下在赤道附近的國家，以及在高緯度地區(qū)的國家，隨著氣溫上升的情況下，月接近赤道的國家可能在生活環(huán)境或者整個的產(chǎn)出環(huán)境上，由于氣候的上升，可能會讓整體的生產(chǎn)率或者整體國民的生產(chǎn)總值有一個負向的影響。反觀一些高緯度的國家，他可能會因為氣候上升、全球暖化，因為這樣一個現(xiàn)象而受益。所以大家可以看到，我們常講氣候變化、氣候變遷、全球暖化實際上給各個地方、各個國家所帶來的效果不一定是一樣的，所以在實物成本和實物風險的角度來看，我們必須要對氣候變遷對各個不同的國家、地區(qū)所造成的影響做進一步的探討。
              

              　　轉(zhuǎn)型成本是指在我們邁向低碳經(jīng)濟的過程當中，我們投入了人力、物力、資本，一定會產(chǎn)生不同成果的成本，我們可以把這個部分理解到，假設要成功地控制氣候變遷或者氣候變化，我們所付出的成本以及代價，這個所謂的轉(zhuǎn)型成本。轉(zhuǎn)型成本基本上我們期望的是，不管是從生產(chǎn)、設備的經(jīng)濟、減少碳的排放量，都希望轉(zhuǎn)型成本可以帶來的是更中長期、更正向的效果。
              

              　　第三個是指擱淺的資產(chǎn)。什么叫擱淺的資產(chǎn)？指的是在轉(zhuǎn)型的過程當中或者轉(zhuǎn)型完成之后，我們都知道，由于碳中和、碳達峰的標準，我們可能有一些深埋在地底下的化石燃料不會再從地底下開采出來，這些所謂擱淺在地底下的化石燃料會不會對某些以大宗商品出口為導向的國家，像加拿大，或者是新興市場國家，或者是澳大利亞鐵礦工業(yè)金屬生產(chǎn)的國家造成GDP或者是國民生產(chǎn)總值上的影響？這也是另外一個極為需要關注的焦點，特別是從投資的角度做分析出發(fā)，我們怎么樣把每一個不同的成本所帶來正向跟負向的概念能夠納入長期資產(chǎn)回報預測，而做出更精確的計算，來看看融入ESG的分析當中，對投資組合產(chǎn)生回報、風險以及風險分散的效應為何。
              

              　　剛剛提到大類資產(chǎn)，最主要的觀點是由上而下做一個動態(tài)資產(chǎn)的配置，但是我們在經(jīng)營管理養(yǎng)老金的投資組合當中，也有由下而上選股擇券的優(yōu)勢，剛剛我聽到與會的幾位嘉賓提到可能目前的開發(fā)是從ESG的角度做實踐，更多的是由下而上，在選股擇券上融入ESG的概念，在這樣的前提下，我們自行研發(fā)了屬于我們自有的研發(fā)工具，來探討ESG對股票和債券當中應該怎么樣把它融入到整體的研究框架當中，在PPT的第四頁大家可以看到，有一個所謂的我們自己獨有的系統(tǒng)，它叫SustainEx，它基本上是一個很全面性的工具，將所有不同的外部成本對于社會的影響，我們把它量化，并且轉(zhuǎn)化為財務成本，再用一定的方式及比例，能夠?qū)嵤┑讲煌袠I(yè)別當中的不同公司，我們來看怎么樣能夠把不同的外部成本攤到每一個在投資組合當中，不管是股票或者債券。在這樣的研究過程當中，你可以看到我們有超過700關關于社會影響以及外部的學術影響以及行業(yè)研究，再加上有超過70個不同的數(shù)據(jù)，包括我們可以拿到?jīng)]有被披露的數(shù)據(jù)，也回應到剛剛部分的演講嘉賓提到信息的披露，以及數(shù)據(jù)的披露，確實是我們在做由下至上，怎么樣能夠?qū)⑦x股擇券投研的功能做得比較好，關鍵在于信息以及數(shù)據(jù)的披露。
              

              　　在這樣的工具底下，我們將700項已經(jīng)以及70項數(shù)據(jù)能夠用一個很好全面性地面向來評估每一間公司的股票跟債券在我的投組當中產(chǎn)生的外部性，這個外部性對于我未來是不是要投資在特定的公司的股票或者債券當中，它提供了一個非常好ESG進入以及研究的框架。也因為這樣全面的工具，我們的SustainEx也在國際上相關的工具比賽中屢獲殊榮，我們得到很多很好的獎項。
              

              　　我們剛剛提到了大類資產(chǎn)在ESG，我們不僅是由上至下做將氣候變遷融入到我們對未來30年資本市場的預測，特別反映到了一個長期回報，以及風險預測，以及由下至上對于選股擇券，怎么樣運用我們的工具，以及現(xiàn)有各種不同的數(shù)據(jù)，以及信息來做一個好的調(diào)研工具。ESG肯定不止于此。我們在ESG也特別強調(diào)的是除了從投資的角度去做由上至下跟由下至上的分析，從施羅德總體的角度在PPT的第五頁，我們也會積極地運用所謂的主動所有權(quán)，所謂的主動所有權(quán)就是因為施羅德身為一個英鎊將近7000-8000億，美元可能已經(jīng)在1兆上下左右美元資產(chǎn)管理的公司，我們確實是不少上市公司的股東，我們一會運用我們在上市股東的優(yōu)勢，積極地就我們認為可能影響到公司價值，從管理階層的角度向公司提出質(zhì)疑、提出挑戰(zhàn)、提出我們的問題。也透過我們對公司的對話、投票以及參與，我們更能夠去積極影響被投資公司的行為，讓他們的行為邁向更高的ESG治理。
              

              　　在PPT第五頁右手邊可以看到，在環(huán)境、社會、治理部分大概都有不同的話題，在我過去一年當中積極地參與了不少上市公司的經(jīng)營管理階層的討論，由我們的角度提出對于環(huán)境、社會、治理，我們認為管理階層或者公司應該注意到的點，比如在環(huán)境底下，我想剛剛與會嘉賓也提到很多，不管是氣候變化、氣候變化、環(huán)境政策或者策略透明度披露，到社會的部分，不管是從健康、安全、人力資本管理、社會政策，到右手邊的治理，我們特別強調(diào)董事會的結(jié)構(gòu)，我們遇到的一個問題，在上市公司很多的問題當中，特別是在發(fā)達國家的上市公司，肯定也在亞洲地區(qū)或者新興市場很多公司，在董事會上的結(jié)構(gòu)趨于單一，我們看到很多的可能在性別上不是非常平衡的角度，可能在其他的面向董事會結(jié)構(gòu)確實是我們目前在實際運用主動所有權(quán)來影響公司將來經(jīng)營管理的方向，董事會結(jié)構(gòu)是我們遇到的問題，我們也積極地跟不同的公司來闡述，我們認為董事會應該做怎么樣更進一步的分散。舉一個例子，包括董事會里面先生跟女士適當?shù)钠胶?，確實也是施羅德最近非常關注的焦點。包括公司的戰(zhàn)略、治理的監(jiān)督抑或是薪酬，都是在公司治理里面，不斷地向投資公司運用主動所有權(quán)，借由我們是他們的股東身份之一，能夠積極地影響，使得這些公司的行為表現(xiàn)能夠更加地朝向ESG的方向邁進，為什么我們要這樣做？因為在我們積極運用主動所有權(quán)的情況下，我們能夠影響公司的行為，都反映到我們對ESG中長期的看法，就是至少能夠協(xié)助公司經(jīng)營管理邁向一個更好的情況，也會反映到最終的公司經(jīng)營的績效、財務的狀況，以及整體管理的情況部分。
              

              　　進入到第六頁，施羅德的多元資產(chǎn)是怎么樣把ESG融入到養(yǎng)老金的投資呢？在PPT第六頁大家可以看到，我們強調(diào)的是可持續(xù)的方式來實現(xiàn)一個長期的投資目標，剛剛也非常同意主持人的觀點，我們講到養(yǎng)老金確實是投資事業(yè)，它也是一個社會的事業(yè)，施羅德的多元資產(chǎn)團隊，好比我身為中國保險業(yè)協(xié)會顧問，以及高級顧問，也參與到了中國保險養(yǎng)老金管理白皮書的撰寫，我們一直不斷強調(diào)對于養(yǎng)老金一定適合或者是建議要用一個長期投資的概念，它不是一個短線操作的情況，在長期投資的目標前提下，ESG適合長期投資的情況，這兩個概念再適合不過了。也因為這樣的一個長期投資目標，在第六頁，不管是在左下角綠色的研究部分，剛才提到有專有的可持續(xù)性的工具，我們將ESG、氣候變遷融入對于未來30年的資產(chǎn)回報的預測，同時間我也想跟各位分析一下我們最新的研究方式，在歐洲已經(jīng)有一個所謂碳排放的交易期貨，也就是對于碳排放定價有一個市場上更公允的交易定價方式，已經(jīng)開始在我們的投資組合當中做這樣的積極參與。右手邊看到不管是選股、擇券，我們都有專業(yè)的能力，希望將ESG更加融入到由下至上更直觀的做法，主動參與及投票，可持續(xù)性的預算，也是我們在不同的場合當中持續(xù)地跟國內(nèi)的貴賓不斷地倡導一個概念，我們常講投組有一個整體的風險預算，是不是應該將部分的風險預算劃出來，納入到整體投資組合當中，有多少部分已經(jīng)達到或已經(jīng)整合到了我對于可持續(xù)性投資的看法，以及實際的實踐方法，這個就是所謂的可持續(xù)性的預算。從施羅德的角度出發(fā)，我們在這樣的一個情況當中，我們納入了八種不同的情況，也希望由這樣一個投資哲學的投資方式、投資模式，能將ESG投資，不管是由下至上還是由上至下做一個完整的投資組合，再利用長期的戰(zhàn)略配置以及短期的戰(zhàn)術操作，我們以用最新的市場交易工具，包括碳排放期貨或者是其他的工具，來加強整個投組最終產(chǎn)出的非常極具吸引力，風險調(diào)整過后的回報。
              

              　　進入到今天我想跟各位貴賓分享的PPT的最后一頁，第七頁，施羅德投資的ESG理念是貫徹施羅德投資平臺的，今天我們跟股票團隊做對話、跟債券團隊做對話，或者跟自己多年資產(chǎn)團體做對話，ESG的哲學是一致的，所以不存在所謂ESG會因公司而易或因執(zhí)行方式而易，今天多元資產(chǎn)在不同的股票、債券、多元資產(chǎn)當中，整個施羅德共同投資ESG的理念是貫徹整個施羅德的投資品牌。這是四個主要的總結(jié)，我跟各位分享一下，我們會持續(xù)應用可持續(xù)的投資方法，我們在施羅德不單單有所謂的單一資產(chǎn)類別或者多資產(chǎn)投資團隊，我們也有一個獨立的可持續(xù)投資團隊，這樣的一個可持續(xù)投資團隊跟我們的多元資產(chǎn)投資團隊做了非常好的契合，因為我們需要一個獨立的第三方，能夠讓我們知道在ESG分析的框架角度下，是怎么樣跟多元資產(chǎn)投資組合做一個完美的結(jié)合。剛剛提到了專有的投資工具，我們也常說工欲善其事，必先利其器。我們在SustainEx也有其他的專業(yè)工具，提高了我們投資組合比較好的方式，我們也將ESG的流程納入到我們對于資產(chǎn)投資的每個階段。多元資產(chǎn)持續(xù)地跟跨資產(chǎn)的投資專家做合作，最后我們做ESG的投資在多元資產(chǎn)的角度，我們也期望用一個簡單、直接、明了、清晰的方式能夠提供給我們的客戶做需求，不單單是在亞洲其他地區(qū)的客戶，也希望提供給我們國內(nèi)的客戶以符合，如果說國內(nèi)要發(fā)展出國內(nèi)自己一套ESG的監(jiān)管要求或者系統(tǒng)，我們也希望能夠積極地參與本土化的方法論，從剛剛提到ESG不同的面向，我們可以挑選出最適合國內(nèi)情況的不同的ESG的因子，來提供國內(nèi)一個非常好的實踐方法。
              

              　　我今天的10-15分鐘的分享代表施羅德以及施羅德多元資產(chǎn)團隊跟在場與會的嘉賓就到先告一段落，希望下一次能夠有機會在現(xiàn)場跟各位做進一步的，不管是座談，或者是就不同的投資或者是ESG的方式，做進一步的交流。今天也非常謝謝鄭老師的邀請，謝謝主持人的邀請，我先把時間交還給主持人。
              

              　　房連泉：第二個發(fā)言嘉賓是中信證券研究部首席政策分析師楊帆，他們團隊歷年在養(yǎng)老金和資本市場的研究方面有很多研究成果。
              

              　　楊帆：非常感謝房老師、鄭老師的邀請，這次我們嘗試著去討論一下ESG在養(yǎng)老金管理中的實踐，另外也利用這個機會提一些中國落實ESG投資所需的相關政策建議。我今天的匯報包括三個部分：
              

              　　一、中信證券的實踐
              

              　　我們的資產(chǎn)管理部門是首批獲得企業(yè)年金投資管理資質(zhì)的機構(gòu)，現(xiàn)在擁有包括企業(yè)年金、全國社?；鹁硟?nèi)投資管理和基本養(yǎng)老保險基金投資管理全牌照，積累了豐富的養(yǎng)老金投資管理經(jīng)驗。截止到去年底，公司管理的各類賬戶合計將近4000億元。我們正逐步將ESG投資理念引入到這近4000億元的投資盤子，按照從易到難、從淺到深、從點到面有序推進。在推進過程中，我們對未來的工作做了至少四個方面的準備：首先是組建相應的團隊，強化股債ESG策略的業(yè)務開發(fā)。其次，在產(chǎn)品規(guī)劃層面，布局新的ESG產(chǎn)品，特別是在ESG這個大范圍下挖掘一些細分主題。第三，在客戶營銷過程中強化投資者教育，幫助宣傳ESG理念。第四，是外部聯(lián)動。但是，在現(xiàn)實工作中我們也遇到了一些挑戰(zhàn)，比如我們在進行ESG投資時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信息披露不充分、不足夠，有一些信息披露的內(nèi)容不規(guī)范。
              

              　　此外，中信證券研究部在今年構(gòu)建了獨立的ESG評分體系，發(fā)布了中信ESG指數(shù)，這個指數(shù)的表現(xiàn)相對卓越。
              

              　　二、中國分階段完善ESG頂層設計
              

              　　鑒于在業(yè)務實踐中遇到的困難和挑戰(zhàn)，我們認為中國必須分階段完善ESG頂層制度設計。要落實ESG投資，至少需要推動四個層面的內(nèi)容，這四個層面共同構(gòu)成了一個頂層制度設計，包括有ESG的底層資產(chǎn)、ESG信息披露、豐富的ESG投資產(chǎn)品、機構(gòu)投資者的ESG實踐。我們國家現(xiàn)在處于實現(xiàn)碳達峰和碳中和目標的時間節(jié)點上，生產(chǎn)生活的各個方面、整個社會、整個能源結(jié)構(gòu)都在為實現(xiàn)“雙碳”目標做一些轉(zhuǎn)型，投資領域也一樣。ESG中的E和綠色發(fā)展高度吻合，所以當前的時間節(jié)點是中國自上而下推動ESG投資的絕佳契機。
              

              　　首先，一定要增加ESG底層優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們認為在企業(yè)上市過程中，監(jiān)管機構(gòu)應該對符合條件的綠色企業(yè)打開綠色通道、快速通道，特別是和新能源技術、降碳技術、碳捕捉和碳利用技術相關的企業(yè)，這樣能保證有意愿進行ESG投資的機構(gòu)找到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)。一類是更廣義的綠色金融，包括綠色債券、綠色上市企業(yè)IPO之后的再融資。另外是跟綠色金融相對的碳金融，中國今年打通了全國的碳交易市場，基于碳市場可以做出更多的碳期貨、碳質(zhì)押、碳回購等一系列的金融衍生品，它們有助于企業(yè)消化碳成本、減碳，也是優(yōu)質(zhì)的ESG資產(chǎn)。第三類叫轉(zhuǎn)型金融，中國大量的銀行信貸還是存在于傳統(tǒng)行業(yè)，這些傳統(tǒng)制造業(yè)有向清潔化轉(zhuǎn)型，可能成為優(yōu)質(zhì)ESG資產(chǎn)。
              

              　　第二個政策關注點就是要盡快推出ESG強制披露政策。滬深300中大概有259家企業(yè)已經(jīng)做了ESG的披露，但是如果看全部A股，這個比例低很多。我們認為，短期應該盡快推出A股的ESG強制信息披露制度。這種強制信息披露可以分行業(yè)推進，特別是高耗能、高碳行業(yè)，在短期內(nèi)應該成為最先推出的行業(yè)。在模式上可以參考港交所，港交所對內(nèi)地企業(yè)比較熟悉，它已經(jīng)在用ESG的強制披露以及“不遵守就解釋”的模式。長期來看，中國的這些披露標準還要更高、達到國際水準，因為全球投資者不認可的標準很難做到真正的國際融合。
              

              　　第三點是ESG投資產(chǎn)品的供給，相關金融機構(gòu)需要有的放矢地發(fā)展ESG投資產(chǎn)品，在產(chǎn)品的審批和備案方面，我們建議給予一個綠色通道，未來中國還要更多地豐富除了負面篩選和主題投資之外的ESG投資策略。今年3月份，歐洲直接出臺了可持續(xù)金融披露規(guī)定，就是說提高機構(gòu)做ESG投資的透明度，這是中國未來在ESG產(chǎn)品層面要做的事情。
              

              　　最后是有規(guī)可依，指ESG和養(yǎng)老金的關系。應該說養(yǎng)老金投資和ESG投資在理念上相吻合，投資理念和思路都是偏長期的，對社會正外部性的關注是一致的，所以我們認為在中國也應該盡快完善養(yǎng)老金第一支柱的ESG投資要求，需要修訂《全國養(yǎng)老保險基金投資管理條例》和全國社會保障基金的基本的條例性安排，強化ESG投資要求。與此同時，對于養(yǎng)老金第一支柱的委托管理機構(gòu)也應該提出ESG投資要求，通過這樣的中間過程強化金融機構(gòu)進行ESG投資的能力，最終在第二、第三支柱逐步踐行ESG投資原則。
              

              　　三、中國市場ESG投資有沒有超額收益率存在
              

              　　無論是全球市場還是新興市場，ESG投資的超額收益率是普遍存在的，超額收益率的來源可能有四個，我們把這些來源分成內(nèi)生、外生兩類。其中，第一類是自身稟賦，即內(nèi)生來源。一個好的ESG公司有能力構(gòu)建ESG框架，履行社會責任和企業(yè)治理良好的公司大概率就是基本面優(yōu)質(zhì)的公司，當出現(xiàn)變化的時候，這種自身稟賦本身就是超額收益率的來源。其他三類是偏外部性的外生因素。第二個是政策沖擊，特別典型的就是中國今年推進了碳中和、碳達峰政策之后，對于環(huán)保和企業(yè)排碳的要求相應提高了很多，所以ESG得分高的企業(yè)有超額收益率，有很大一部分是來自于政策變化。第三個是金融因素，主要看金融市場上企業(yè)的融資和投資行為會對公司股價走勢造成什么影響，ESG得分高的公司其投融資行為對公司股價的走勢有正面作用，所以從金融本身的約束條件來講，它也是超額收益率的一種可能。最后是社會聲譽，ESG得分高通常在社會思潮的變遷過程中對公司有一個保護作用，即便出現(xiàn)了負面事件，它積累的社會聲譽會使它快速發(fā)現(xiàn)問題并且走出來。
              

              　　在中國，我們也想做這樣的嘗試。中信證券研究部在11月4號發(fā)布了自身選出來的一套ESG標準構(gòu)建的中信ESG指數(shù)，結(jié)果是蠻喜人的。從2017年開始，中信ESG指數(shù)的年化收益率是17.2%，略高于主動選股的，也略高于行業(yè)基準。由此可見，在中國進行ESG投資也是有效的，當然E、S、G三個標準的選取要把國際經(jīng)驗、中國經(jīng)驗、中國智慧結(jié)合起來。從短期來看，我們認為ESG在中國已經(jīng)有超額收益了，它的來源更多的是政策沖擊，因為當政策變化、當中國邁入新發(fā)展階段，對于綠色和減碳要求更高的時候，ESG得分高的企業(yè)就相應地帶來了超額收益率。中期，我們認為金融約束會帶來更大的影響，公司在投資端能做的事情會更多，公司在融資端受到的限制或者說融資成本因為它的ESG得分高而相應降低。長期來看，當全社會都貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，全面可持續(xù)發(fā)展的意識持續(xù)提高之后，我們認為最終的社會聲譽會給ESG得分高的企業(yè)帶來長期的超額收益。
              

              　　以上就是我今天的分享，我們已經(jīng)做了很多的實踐和嘗試，在其中也發(fā)現(xiàn)了問題，從一個從業(yè)者的角度，希望做出這樣的呼吁，當這些政策完善之后，我們非?？春肊SG在中國投資的落地。非常感謝房老師。
              

              　　房連泉：謝謝楊總非常全面的研究成果的展現(xiàn)，印象比較深的兩點：中國發(fā)展ESG可能還是靠頂層設計，自上而下推動占主要位置。另外，他們團隊的成果還是顯示有超額收益的，有內(nèi)生的因素，也有外生的因素，這個問題在國外也有很多研究，研究成果意見也不一致，一半對一半，在英美可能爭論比較多一些，在英國和美國私人養(yǎng)老金比較發(fā)達的地方，可能對ESG投資不是那么感興趣，但是在北歐國家，養(yǎng)老基金行業(yè)非常多，但是他們的投資理念更加強調(diào)環(huán)保綠色，但是大型養(yǎng)老基金收益率還是不錯的，這方面有待于學界和業(yè)界做一些實證研究，我覺得這是挺有意思的問題。
              

              　　第三位發(fā)言嘉賓是中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司投資中心的劉春江研究員，大家歡迎！
              

              　　劉春江：尊敬的鄭老師，各位領導、各位專家，大家下午好！很榮幸受邀分享一下國壽養(yǎng)老在ESG領域的實踐，以及養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的一些建議。
              

              　　中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司是中國人壽保險集團旗下的全國性的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司，公司始終堅定不移地響應國家的號召，落實國家戰(zhàn)略部署，服務國民經(jīng)濟發(fā)展大局，在經(jīng)營活動中高度重視ESG理念的落實。 國壽養(yǎng)老成立于2007年1月15號，總部位于北京，致力于為客戶提供企業(yè)年金基金管理、職業(yè)年金基金管理、基本養(yǎng)老保險基金管理、財富管理、資產(chǎn)管理等綜合產(chǎn)品和服務。截至今年6月底，管理資產(chǎn)規(guī)模總計超過1.4萬億，公司遵循中國人壽“成己為人、成人達己”的企業(yè)文化核心理念，并以此作為公司的社會責任管理主張和遵循原則，在日常經(jīng)營管理中全面強化責任理念，提高責任意識，積極踐行中管金融企業(yè)的社會責任，落實ESG理念。
              

              　　下面我從四個方面介紹一下國壽養(yǎng)老踐行ESG的情況，一個是在公司治理方面，公司建立了較為完善的公司治理機制，以及公司治理的制度體系，形成了各負其責、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理架構(gòu)，公司嚴格按照法律、行政法規(guī)和監(jiān)管機構(gòu)的要求，信息披露工作規(guī)范有序。在社會責任方面：
              

              　　1.服務國家養(yǎng)老保障體系建設。黨的十九屆五中全會提出要建立多層次社會保障體系，實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，中國人壽養(yǎng)老保險公司作為中國人壽服務養(yǎng)老保障民生的直接觸角，入選了首批基本養(yǎng)老保險基金投資管理機構(gòu)，負責部分基本養(yǎng)老保險基金的投資運營。另外，認真履行企業(yè)年金和職業(yè)年金基金管理人的職責，發(fā)揮年金管理領域積累的經(jīng)驗和優(yōu)勢，積極推動個人養(yǎng)老金的發(fā)展。
              

              　　公司的業(yè)務范圍覆蓋了養(yǎng)老保障的三支柱的各個領域，在第一支柱方面，基本養(yǎng)老保險基金償債組合規(guī)模超過200億，第二支柱方面，企業(yè)年金方面累計規(guī)模超過8000億，承擔了2.3萬余家企業(yè)的受托資產(chǎn)近600個組合的投資資產(chǎn)和超過1.2萬家企業(yè)的賬戶管理職責，職業(yè)年金管理規(guī)模超過3000億元，在第三支柱方面，也是在持續(xù)推進第三支柱研究和準備工作，來滿足人民群眾多樣化的養(yǎng)老金的管理需求。
              

              　　2.助力打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。國壽養(yǎng)老作為中管金融企業(yè)認真貫徹黨中央的決策部署，勇?lián)鐣熑?，積極助力扶貧攻堅，從2012年起就向青海的化隆、廣西龍州開展了對口幫扶工作，協(xié)助當?shù)攸h委政府落實精準扶貧。在新冠疫情期間，公司第一時間了解幫扶地區(qū)的疫情防控情況和防疫的物資需求，積極協(xié)調(diào)資源，向龍州縣提供支持，在脫貧攻堅戰(zhàn)取得全面勝利之際，公司又成立了助推鄉(xiāng)村振興工作領導小組及辦公室，啟動了相關的工作。
              

              　　3.積極參與社會治理。一是全面加強疫情防控，內(nèi)部是第一時間啟動了聯(lián)防臉孔機制，采用了常態(tài)化的防控措施等手段，實現(xiàn)了系統(tǒng)的零感染、零確診，在對外方面，公司積極號召系統(tǒng)內(nèi)的廣大青年員工力所能及地參與當?shù)馗黝愔驹腹娣?。二是?chuàng)新助力普惠金融，公司推出了多款中長期限凈值型個人養(yǎng)老保障產(chǎn)品，為廣大個人客戶提供優(yōu)質(zhì)的金融服務，利用科技手段向中老年人、殘疾人、農(nóng)民和城鎮(zhèn)低收入等特殊群體提供服務。三是重視保護消費者權(quán)益，公司成立了審計、風險控制和消費者權(quán)益保護工作委員會，完善了消費者投資響應處理機制，切實保障消費者的合法利益。四是廣泛宣傳金融知識，運用多種方式和渠道，針對客戶群體的特征和關注點，不斷豐富消費者教育的內(nèi)容、頻次和覆蓋面。
              

              　　4.助力行業(yè)的發(fā)展。2020年《中國人壽養(yǎng)老險公司高頻核心指數(shù)報告》和“養(yǎng)老金產(chǎn)品指數(shù)查詢平臺”，為年金管理機構(gòu)及委托方提供常態(tài)化、標準化的指數(shù)服務，建設了行業(yè)領先的智能化受托資產(chǎn)管理平臺，定制開發(fā)了職業(yè)年金代理人綜合管理平臺和基金監(jiān)督網(wǎng)上服務平臺等。
              

              　　在環(huán)保方面，公司始終踐行綠色發(fā)展理念，不斷強化互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)上服務能力。公司積極推廣企業(yè)客戶的自助服務平臺，引入指引式操作模式，提升客戶體驗，通過嚴格的權(quán)限管理，實現(xiàn)部分業(yè)務材料免蓋章運營，提高了業(yè)務運營的無紙化程度。
              

              　　在ESG投資方面，國壽養(yǎng)老堅持長期投資、價值投資的基本理念，與ESG投資理念具有內(nèi)在的一致性，在投資實踐中公司在確保可取資產(chǎn)保值增值，力爭創(chuàng)造超額收益的同時，積極響應黨中央關于把握新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的要求，不斷增強金融服務實體經(jīng)濟的能力，支持國家重大戰(zhàn)略部署，服務于經(jīng)濟社會發(fā)展大局，服務于“雙碳”戰(zhàn)略目標的達成，積極踐行ESG投資理念。
              

              　　一是服務實體經(jīng)濟，助力“六穩(wěn)”“六?！?，一方面公司不斷增強服務實體經(jīng)濟的能力，強化新型基礎設施、新型城鎮(zhèn)化建設等重大工程建設領域的融資支持，為“兩新一重”核心產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶提供金融服務。2021年上半年，公司新增基建類企業(yè)債券投資約242億元。
              

              　　二是服務于關系國計民生的國家區(qū)域戰(zhàn)略。通過基礎設施債權(quán)投資計劃、集合資金信托計劃等方式為區(qū)域重點項目工程提供投融資支持，截止到2020年底，公司在“一帶一路”西北沿線六省的另類投資規(guī)模超過250億元，京津冀和雄安新區(qū)投資存量規(guī)模約1038億元，服務長三角一體化和長江經(jīng)濟帶建設的規(guī)模超過958億元。
              

              　　三是在投資決策體系中引入ESG理念。第一是在公司投資決策委員會和各投資專業(yè)委員會，在重要事項的投資決策中充分考慮ESG相關因素，如項目主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)、項目的社會影響、環(huán)境影響等，在科學研判的基礎上對符合國家政策導向、增進社會福祉的項目給予大力支持。第二在權(quán)益投資方面，公司設立了禁限投股票池、基礎股票池、核心股票池，ESG要素在各類股票池的劃分當中具有重要的作用。如果研究員在跟蹤研究的過程中發(fā)現(xiàn)標的出現(xiàn)了重大瑕疵，會將其剔除出核心的股票池。第三在債券投資方面，公司基于長期主體性評級和債項信用評級設立了投資債券值，投資經(jīng)理在范圍內(nèi)，在綜合評估公司的治理結(jié)構(gòu)、所處行業(yè)發(fā)展周期和財務狀況等因素的基礎上做出投資決策。第四是在具體投資過程中發(fā)揮研究支持投資的重要作用，研究援會對重點標的出具深度報告，ESG的相關要素通常會是重點關注的領域，投資經(jīng)理也會主動回避ESG方面存在瑕疵的標的，并結(jié)合對基本面、估值、市場風格等因素開展投資。
              

              　　四是加強ESG相關政策研究，積極把握ESG投資機會。公司加強了資本市場改革方面的研究，積極參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市。公司充分挖掘國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資機會，通過定向增發(fā)、防疫債等形式參與國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資機會。公司深入研究人社部年金投資新政，通過多種方式積極參與港股市場投資，拓寬ESG投資的范圍。在股票投資領域，公司持倉的行業(yè)結(jié)構(gòu)也在向環(huán)保、綠色、社會責任、混合所有制改革、重大政策導向傾斜，助力ESG的投資落地。第五是加快發(fā)展綠色投資，公司深入研究國家有關碳達峰、碳中和的重要政策，通過參與綠色債券等形式，重點支持低碳、生態(tài)環(huán)保領域融資需求，2021年上半年新增綠色債券10億元。
              

              　　關于養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的挑戰(zhàn)以及建議，前面很多領導同志也都殘了很多，我這里關于挑戰(zhàn)主要就談一點，在現(xiàn)在的這種養(yǎng)老金投資體系下，養(yǎng)老金管理機構(gòu)的投管業(yè)務在符合政策導向、法律法規(guī)和監(jiān)管要求的前提下，另外很重要的一方面就是要滿足客戶對風險收益的訴求，但是現(xiàn)在我們面臨的情況就是來自于客戶，也就是委托方的考核周期存在短期化，另外注重相對收益的傾向，而這種傾向和養(yǎng)老金資金性質(zhì)，以及ESG投資長期收益較好的特點并不是十分匹配，只有當委托方、理事會等機構(gòu)認識到ESG投資的價值以及長期化的特點，延長考核周期，明確投資方向才能更好地推動養(yǎng)老金行業(yè)更好地踐行ESG投資理念。
              

              　　基于這一點，建議要加大ESG理念的宣傳普及力度，幫助客戶、委托人、理事會去深入地理解ESG的投資理念及其價值，包括明確并推動ESG理念和相關規(guī)則的普及，幫助市場參與者更深入、更廣泛地了解ESG理念和相關的規(guī)則，養(yǎng)老金的行業(yè)主體可以主動參與ESG理念的宣傳普及，并且借助國家“雙碳”戰(zhàn)略實施的契機，加大客戶的宣傳力度，幫助大家更深入前面地去理解ESG理念及其對養(yǎng)老金業(yè)務的意義，并通過這種宣導工作使得這些理念深入客戶的內(nèi)心深處，并把它落后到對于養(yǎng)老金投資的訴求上，這可能是當前所面臨的重要的方向。
              

              　　房老師，我的分享就到此為止，也節(jié)省一下大家的時間。
              

              　　房連泉：感謝劉總的分享，比較全面地介紹了中國人壽養(yǎng)老踐行ESG投資的做法，作為一個大型國企，很多ESG投資實踐和當前扶貧、“六穩(wěn)”以及國家的“一帶一路”等國家重大戰(zhàn)略連在一起，也提出了非常現(xiàn)實的問題，就是考核的短期化。
              

              　　    第四位發(fā)言人是恒安標準養(yǎng)老保險的資深專家陳亮先生，有請！
              

              　　    陳亮：各位來賓大家下午好！我是恒安標準養(yǎng)老陳亮，非常榮幸能夠參加本次報告的撰寫，并且來到會場跟我們分享一下我們外方股東英國標準人壽安本集團在ESG投資上的經(jīng)驗和做法。
              

              　　    ESG投資普遍的痛點和難點就是如何在氣候變化的過程中幫助公司識別所遇到的風險和機遇，如何量化風險和機遇。這需要我們使用氣候情景分析工具，今天一個主要的內(nèi)容就是我們將聚焦ESG投資里面的E（環(huán)境）部分，我們將介紹一下英國標準人壽安本集團是如何使用高度定制化的概率驅(qū)動型氣候情景分析工具去識別和管理氣候風險和機遇。
              

              　　    簡單介紹一下我們公司的架構(gòu)，恒安標準養(yǎng)老是國內(nèi)首家有外資背景的養(yǎng)老保險公司，我們是恒安標準人壽百分百控股的公司，恒安標準人壽有兩個大股東：第一個是英國安本集團，英國標準人壽安本集團今年7月份正式改名為安本集團，我們的中方股東是泰達國際控股。
              

              　　    簡單介紹一下外方股東英國安本集團，安本集團是ESG投資堅定的執(zhí)行者，有非常悠久的歷史，總部在蘇格蘭的愛丁堡，擁有超過200年的人壽保險和私人養(yǎng)老金計劃管理經(jīng)驗，第一張英式的分紅保單就是開自英國標準人壽，我們在全球39個地方設有辦事機構(gòu)，為超過80個國家的機構(gòu)和個人提供主動型資產(chǎn)管理服務，擁有超過1000名專業(yè)投資人員，管理著超過6300億美元的資產(chǎn)，包括亞太地區(qū)403億美元的權(quán)益類資產(chǎn)，我們是英國DC養(yǎng)老金市場上最大的投資解決方案提供商之一，我們非常簡便快捷的養(yǎng)老金計劃可以幫助英國的雇主在6分鐘之內(nèi)建成一個企業(yè)年金計劃，目前管理的DC計劃資產(chǎn)涉及多個領域，規(guī)模超過280億英鎊。
              

              　　    今天的介紹分成四個部分，講一講英國標準人壽的氣候情景分析經(jīng)驗：
              

              　　    一、氣候情景分析的意義
              

              　　    二、氣候情景分析構(gòu)建與資產(chǎn)定價
              

              　　    三、概率驅(qū)動型氣候情景搭建
              

              　　    四、整合氣候情景分析結(jié)果的投資決策
              

              　　    
              

              　　    一、氣候情景分析的意義
              

              　　    第一點，我們希望通過氣候情景分析能夠識別氣候變化對公司所帶來的風險和機遇，并將氣候變化整合到投資當中。氣候變化對企業(yè)帶來的是兩方面的影響，第一個是向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，它會面臨相對應的風險和機遇，還有是氣候變化對公司帶來的直接的物理性影響。向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中我們可以看到，它的風險在于向低碳轉(zhuǎn)型政策方面的風險以及科技的風險、市場上的供需風險以及法律和聲譽帶來的風險。氣候變化對公司的物理性影響可以表現(xiàn)為，極端氣候和氣溫的緩慢變化對企業(yè)運營、供應鏈等方面的影響。
              

              　　    向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機遇可能是對可再生能源的需求量提高、對能源效率提高的需求，以及電氣化交通、電動汽車方面，以及科技創(chuàng)新和去碳化。氣候變化的物理影響所帶來的機遇是加強基礎設施的建設，對這方面的科技發(fā)展有更多的需求，以及對水資源、食物和土壤管理有更高的需求。我們認為考慮到氣候變化的物理風險和過渡風險的規(guī)模，在投資組合構(gòu)建中如果沒有進行嚴格的衡量和分析，并且研究緩解這些風險的方法，我們就不可能進行非常健全的投資。
              

              　　    氣候情景分析第二個意義就是，我們需要開發(fā)相對成熟的氣候解決方案去滿足客戶的低碳轉(zhuǎn)型需求。我們的客戶為什么有這方面的需求？可能來自于監(jiān)管方面的壓力，它要求必須在一定年限之前達到碳排放的標準，也有可能就是像我們這樣的資產(chǎn)管理公司希望去了解投資國家的投資組合在不同的氣候路徑下的表現(xiàn)?；蛘哌@個公司想單獨實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標，比如說2019年成立的碳凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟，這個聯(lián)盟管理超過5萬億美元的資產(chǎn)，他們承諾在2050年之前實現(xiàn)碳凈零排放。開發(fā)氣候驅(qū)動型投資策略和解決方案是安本集團商業(yè)戰(zhàn)略的核心部分，氣候情景分析是這一過程重要的組成部分。
              

              　　    第三點，滿足當前和未來的監(jiān)管需求，并通過TCFD的報告提高透明度，對于某一個企業(yè)來講，對于資管公司旗下的投資標的來講，利用氣候情景分析去評估商業(yè)戰(zhàn)略對于一系列可能發(fā)生的氣候路徑的彈性，這個是TCFD披露的核心要求。英國是G20中第一個要求在2023年前強制披露TCFD信息的國家，這包括對氣候情景分析的披露。同時，英國審慎監(jiān)管局從2019年起就要求銀行和保險公司必須進行氣候情景的分析。英國安本集團是TCFD框架堅定的支持者和踐行者，早在2020年我們就將氣候情景分析的結(jié)果納入TCFD報告。
              

              　　    第四點，我們希望通過定制的氣候情景分析方法展示我們集團在氣候情景方面的創(chuàng)造力和領導力，我們采用了市場上非常領先的高度可定制化的概率驅(qū)動型方法構(gòu)建氣候情景分析，并且將我們的研究驅(qū)動與行政政策和技術觀點納入到分析當中。同時我們對所分析的情景賦予了概率，取得一個概率加成的結(jié)果，使得我們不僅能夠考慮到個體和尾部情景的影響，還能將金融預期影響以概率加權(quán)期望的形式納入到?jīng)Q策當中。因為我們會進行隨機情景分析的情景生成，我們可以生成非常多的氣候情景路徑，可以形成氣候情景的分布，使我們?nèi)チ私馕磥盹L險的規(guī)模以及在尾部的情景。通過此類專有的方法我們可以更好地將氣候情景分析納入到投資管理和產(chǎn)品開發(fā)中，將我們與同行區(qū)分開來，并在考慮氣候變化對投資風險和機會的影響上發(fā)揮領導作用。
              

              　　    二、氣候情景分析構(gòu)建與資產(chǎn)定價
              

              　　    我們采用四步走的方法，第一步是識別和設計氣候情景，在過渡路徑和物理路徑兩個不同維度下評估氣候的風險和機遇，在過渡路徑情景下采用兩個能源模型，第一個是REMIND模型，第二個是MESSAGE-GLOBIONM模型，第一個模型是強調(diào)太陽能資源的使用，第二個是不怎么包括太陽能。政策路徑是我們比較關心的地方，所以說我們會設置不同的路徑去反映不同行業(yè)和地區(qū)的差異，以及不同國家、地區(qū)、行業(yè)對延緩氣候風險的決心，這些變量都會以一種情景的形式反映到我們的分析當中去。
              

              　　    物理路徑的情景就是當我們已經(jīng)得出了過渡路徑的變量因子以后，我們將這些作為輸入要素放到物理路徑當中去衡量，在預期政策和能源模型出來以后，如何影響溫室氣體的排放、溫度變化是怎么樣，把它模擬一下，氣候會如何變化，我們會去測試氣候的敏感性以及會有怎么樣的反饋，這是第一步。
              

              　　    第二步，我們希望將氣候情景轉(zhuǎn)化為能源模型中的一系列經(jīng)濟沖擊，包括碳稅、基礎設施的物理破壞，大宗商品價格和需求的變化等等，這些經(jīng)濟沖擊的影響來自于間接方面和直接方面，間接方面比方說有一個轉(zhuǎn)化風險和物理風險，轉(zhuǎn)化風險包括需求的變化，電動車的需求可能會大大增加，還有一個是價格的變化，隨著向低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，對原油的需求量會降低，價格會隨之有所變動。間接的物理風險表現(xiàn)為行業(yè)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生變化，商品附加值會變化。經(jīng)濟沖擊的直接影響同樣可以分成轉(zhuǎn)化風險和物理風險兩個方面，第一個直接轉(zhuǎn)化風險很明顯的是直接成本的增加，會被征收碳的排放稅，間接成本比方說新的規(guī)定出臺以后，企業(yè)需要花費資源適應新出臺的規(guī)定，物理風險包含延時性破壞和即時性破壞，比如洪水的到來可能破壞實體建筑。
              

              　　    第三步，要評估這些經(jīng)濟沖擊對資產(chǎn)價值流的影響，包括資產(chǎn)風險的暴露，公司在面對風險暴露的時候采取怎樣的應對行動，同時要去評估行業(yè)內(nèi)競爭的性質(zhì)等等，這些風險暴露可以具體分為地理位置所處的市場以及碳排放的強度，公司采取的行動可以包括節(jié)能減排，比方說減少石化燃料的使用，同時可以采取措施，比方說修建一些防洪設施。最后是競爭，投資標的相對的競爭力、所占的市場份額以及這個公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力。最后，當進行這一系列評估得出未來資產(chǎn)價值流的預測以后，可以基于非常常見的模型把資產(chǎn)價值預測的現(xiàn)金流折回來，換算成公允價值，減值估計。
              

              　　    總的來講，在氣候情景分析的架構(gòu)下，有幾個渠道去看氣候變化對公司的影響，一個是向低碳產(chǎn)業(yè)過渡的影響，一個是直接的物理性影響，在過渡的影響上會出現(xiàn)需求方面的變化和成本方面的變化。需求方面的變化，比方說對石化燃料需求的減少會促使價格下降，能源行業(yè)的企業(yè)利潤會隨之降低。同時需求變化會創(chuàng)造一些需求，比方說對低碳產(chǎn)品和材料的需求推動相應企業(yè)的利潤水平。
              

              　　    成本變化方面，直接的碳成本、碳定價加重排放密集型企業(yè)的負擔，成本的壓降可以通過減排來降低這些負擔。物理性的影響是氣候變化可以造成極端的氣候或者慢性的氣候變化對公司的破壞，作為響應，可以采取一系列的行動去降低這些物理影響對公司正常運營的影響，所有的這些可以通過公司定價的改變將這些成本傳遞給消費者，我們要看的就是公司有多少能力去把增加的成本傳遞給消費者。
              

              　　    三、概率驅(qū)動型氣候情景搭建
              

              　　    這是將我們集團跟其他公司區(qū)別開的情景搭建。首先回答一個問題，為何我們要搭建概率驅(qū)動型的情景？因為我們認為政治經(jīng)濟和減緩氣候變化的經(jīng)濟會因地理位置和行業(yè)呈現(xiàn)巨大的差異，長期氣候相關政策和低碳技術路徑是很難被預測的，我們可以將它看成隨機變量，這個變量具有很大的不確定性，在不同的行業(yè)、不同的地區(qū)、不同的國家都有相應的不確定性。而現(xiàn)在市場上存在的氣候情景分析工具普遍采用的觀點就是政策發(fā)展的一致性和科技發(fā)展的一致性，假設每個區(qū)域、每個行業(yè)、每個國家的政策變化路徑都是統(tǒng)一的，這就忽略了因地理位置和行業(yè)所造成的重大差異，在不同的行業(yè)如果用統(tǒng)一的假設的話，必然會造成結(jié)論存在很大的誤差。有鑒于此，我們的做法是對每個行業(yè)、每個國家、不同的地域去設置相對應的符合其實際情況的情景，同時為每種情景附加概率。
              

              　　    我們與Planetrics共同設計了一系列定制化的場景，Planetrics是專注于提供氣候情景解決方案的一個公司，通過與它的合作，我們避免使用主流氣候情景分析中一系列不切實際的一致性假設，基于所有情景生成加權(quán)平均以及對比的風險概率分布，通過概率呈現(xiàn)氣候?qū)ν顿Y的影響，根據(jù)政治、政策和科技情景因素潛在的變化調(diào)整相對應的概率。
              

              　　    這里列舉了我們使用的概率驅(qū)動型政策情景矩陣，給不同的政策路徑賦予不同的情景，因為不同政策會影響不同的碳排放變化。第一行是我們將它分成了幾個不同的地域：美國、歐洲、中國、其他的發(fā)達國家和其他的發(fā)展中國家，我們對不同的行業(yè)進行了區(qū)分，包括制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)以及能源行業(yè)，針對不同的地區(qū)、不同的行業(yè)，上面部分是我們設置了專屬定制的氣候情景，我們設置了8個，這個地方列舉了7個，baseline是一個基準的情景，我們選取了2020年2月，當疫情影響不是非常大的時候，以那個時間點所呈現(xiàn)的狀態(tài)為一個基準，其他的另外6個情景，Limited（Renew）的意思是非常有限的政策，但是這個政策是向可再生資源傾斜的。Stricter（renew）是更加嚴苛的，更加符合《巴黎協(xié)定》標準的一個，也是向可再生資源傾斜。stricter（gas）是一個更加嚴苛的政策標準，去向天然氣傾斜。Early是一個嚴格的政策，傾向于可再生資源，然后盡早地達成《巴黎協(xié)定》所要求的目標。EM-DM是假設了當發(fā)展中國家和發(fā)達國家的政策有很大區(qū)別時的場景。根據(jù)這些場景，我們可以生成未來政策變化的路徑分布以及能源消耗增長的分布。
              

              　　    我們使用能源系統(tǒng)模型預測能源的需求與消耗趨勢，在基準情形下，基于REMIND模型，前面說了，它是更加注重于太陽能方面的預測，REMIND能源預測模型出煤炭、石油、天然氣以及可再生能源在未來從2020年到2050年的走勢。下面這幅圖顯示的是在嚴格符合《巴黎合約》的情形下，基于REMIND模型能源消耗的預測。得到了能源消耗的路徑以后，我們再給這些定制化的情景附加上概率，把這些概率和前面對應的路徑相乘以后，就可以得到一個可比較的概率加權(quán)的預測，比方說在基準情景下，天然氣未來的年增長率是1.5%。
              

              　　    以上第三部分是講我們?nèi)绾卧O置一個概率驅(qū)動型的可定制化氣候情景分析。
              

              　　    四、整合氣候情景分析結(jié)果的投資決策
              

              　　    對于個股的研究，基于氣候變化影響在不同行業(yè)和地區(qū)的差異，我們可以去識別風險和機遇，去了解成功和失敗的企業(yè)的特點，在與投資標的企業(yè)的交互過程中可以引入一個分析結(jié)論，去幫助理解企業(yè)應對風險的手段和韌性，可以向投資標的公司反饋公司戰(zhàn)略，并且鼓勵投資標的進行信息的披露。
              

              　　    戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方面，可以去研究各種氣候情景對整個風險和回報的影響，最后一個投資解決方案可以建立具備氣候變化韌性的投資組合，開發(fā)氣候驅(qū)動型產(chǎn)品，設置支持低碳轉(zhuǎn)型的標準。
              

              　　    通過看到英國和法國在氣候情景分析上的做法，英國標準作為一個跨國公司可以獲得非常充分的數(shù)據(jù)，去生成一些可定制化的氣候情景，但是我們也可以看到，在歐洲的大部分地區(qū)還有很多現(xiàn)成的氣候情景分析工具供大家使用。所以在這里我們呼吁在國內(nèi)，希望能夠聯(lián)合行業(yè)監(jiān)管和學術界共同開發(fā)可以被企業(yè)和投資資產(chǎn)管理機構(gòu)、養(yǎng)老金管理機構(gòu)和學術界使用的氣候情景分析工具，因為要建成這樣的工具需要大量的模型和數(shù)據(jù)的開發(fā)，單靠一個企業(yè)或幾個企業(yè)去做顯然效率會比較低，而且實現(xiàn)難度也比較大，其實是需要整個行業(yè)一起去發(fā)力，一起建設氣候相關的數(shù)據(jù)的搭建，以及模型的開發(fā)、工具的開發(fā)。
              

              　　    以上，就是我今天分享的內(nèi)容，感謝大家！
              

              　　 
              

              　　房連泉：陳總給我們介紹了一個非常專業(yè)、非常前沿的氣候情景分析的模型，我想對我們有很多借鑒，這種做法，包括我們國內(nèi)的行業(yè)、國內(nèi)的學界都可以借鑒，這是一個好的開頭。
              

              　　    第五位發(fā)言是南方基金可持續(xù)發(fā)展部的總經(jīng)理馮飛先生，有請！
              

              　　馮飛：感謝主辦方，謝謝主持人的介紹。我是一位女士，各位嘉賓下午好！我是南方基金可持續(xù)發(fā)展部總經(jīng)理馮飛。借此機會，非常開心能跟大家分享一下南方基金在ESG投資實踐以及我們對于養(yǎng)老基金ESG投資領域的思考。
              

              　　一、ESG在全球范圍內(nèi)加速成為主流投資策略
              

              　　ESG投資，又稱可持續(xù)投資，倡導在投資決策過程中除傳統(tǒng)財務指標外，充分考量企業(yè)的環(huán)境、社會和公司治理因素。ESG投資注重企業(yè)的長期價值和社會的可持續(xù)發(fā)展，高度契合養(yǎng)老金的投資理念。
              

              　　根據(jù)PRI數(shù)據(jù)，踐行ESG理念的簽署成員及其資產(chǎn)管理規(guī)模在過去十五年間增長了約20倍，其中資產(chǎn)所有者管理的資產(chǎn)占比24%。資產(chǎn)所有者包括社會保障基金、保險機構(gòu)資金等，由于管理規(guī)模大、投資期限長，一直是可持續(xù)發(fā)展投資最有影響力的驅(qū)動力量。大型養(yǎng)老基金如挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（Government Pension Fund of Norway）、日本政府養(yǎng)老金投資基金（Japan Government Pension Investment Fund）、加拿大退休計劃（Canadian Pension Plan）等都積極將ESG 因素納入到投資策略中，并推動了資本市場的良性發(fā)展。
              

              　　二、中國ESG投資方興未艾
              

              　　ESG投資理念在我國起步較晚，但隨著國家對綠色發(fā)展的大力提倡和中國經(jīng)濟逐步向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，綠色金融等理念逐漸成為全社會的內(nèi)在需求和普遍共識，ESG相關制度和指標體系也在逐漸完善，中國ESG投資近兩年發(fā)展迅速。
              

              　　中國資本市場屬于轉(zhuǎn)型期的新興市場，具有高成長高波動、信息披露與治理水平待提高等特征，ESG投資理念是通過多維數(shù)據(jù)深入分析企業(yè)可持續(xù)發(fā)展基因的方法論，且具有順政策周期的特性，可以起到規(guī)避風險提升組合長期收益的效果。MSCI中國ESG領導者指數(shù)，自2007年至2021年7月，超越MSCI中國指數(shù)130%。ESG投資理念非常適合應用于中國資本市場，且可以獲取長期超額收益。
              

              　　三、南方基金ESG投資實踐案例分享
              

              　　南方基金是業(yè)內(nèi)首批擁有養(yǎng)老金全牌照的投資管理機構(gòu)。2002年，南方基金首批入選全國社?；鹜顿Y管理人；2005年，首批獲得人社部企業(yè)年金投資管理人資格；2016年，首批入選基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)；2018年首批獲準發(fā)行養(yǎng)老目標基金；2019年首批啟動的職業(yè)年金組合投資管理人。南方基金始終將養(yǎng)老金業(yè)務視為最重要的戰(zhàn)略業(yè)務之一。
              

              　　與此同時，南方基金高度重視ESG投資。公司自2018年加入PRI（聯(lián)合國負責任投資組織）以來，持續(xù)探索與國際標準接軌，又符合本土應用的ESG投資體系；探索將非標準化的ESG數(shù)據(jù)進行標準化應用，更多維度、立體化的分析投資標的潛在風險和未來前景，降低投資組合風險，獲取更優(yōu)的長期回報；探索作為金融市場主要參與機構(gòu)的公募基金公司如何通過ESG投資理念，引導資金投向更具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。
              

              　　在此我向大家簡要介紹一下南方基金在ESG投資領域的實踐。
              

              　　（一）管理架構(gòu)與流程制度
              

              　　建立完整的內(nèi)部管理架構(gòu)和流程制度是保障ESG有效整合的基石。南方基金建立了以CEO牽頭的ESG領導小組，負責全面監(jiān)督ESG全項業(yè)務的研發(fā)構(gòu)建；同時，權(quán)益投資、固定收益投資、風險管理、產(chǎn)品和品牌的四位分管領導都是ESG領導小組成員，負責積極推動公司ESG各業(yè)務條線的構(gòu)建和落地。除了管理架構(gòu)外，公司針對不同資產(chǎn)類別的投資、研究、風險控制等各環(huán)節(jié)均建立了ESG流程管理制度，將ESG 因素納入投資分析、研究和風控流程之中，逐步構(gòu)建了公司“投前+投中+投后”ESG 投資全流程體系。
              

              　　（二）ESG評級體系
              

              　　南方基金自主研發(fā)的ESG 評級體系涵蓋環(huán)境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三大一級維度、16 個ESG 二級主題、 36 個ESG 三級主題和 115 個指標，是綜合性的ESG評級體系。ESG評級體系的構(gòu)建利用金融科技與主動研究相結(jié)合，解決ESG數(shù)據(jù)不足和ESG本土化有效性的現(xiàn)實問題，從實踐層面切實推動可持續(xù)發(fā)展投資的探索。
              

              　　目前南方基金ESG評級體系已覆蓋4052個A股股票，5216個信用債主體，合計超過9200個投資標的(截止2020年末)。具體來說，南方基金借助金融科技手段，通過金融大數(shù)據(jù)分析補充ESG數(shù)據(jù)源、新聞輿情和重大負面事件等，實現(xiàn)ESG多源數(shù)據(jù)融合，通過模型定量篩選ESG有效指標，選取與基本面投資相關性高、且可量化的ESG指標,通過模型對各個子指標進行評分,建立起了南方基金ESG自評級體系，通過發(fā)現(xiàn)本土化的ESG有效指標，實現(xiàn)ESG與中國投資邏輯的結(jié)合。在此基礎上，大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和公司研究員對投資標的的ESG表現(xiàn)進行持續(xù)跟蹤，及時反饋并調(diào)整其投資評級；輔助基金經(jīng)理進行投資決策。南方基金ESG自評級系統(tǒng)應用以來，多次提前識別并規(guī)避上市公司和信用債黑天鵝事件，提高公司投資組合韌性，且隨著數(shù)據(jù)源的不斷完善，自評級系統(tǒng)仍在升級優(yōu)化。
              

              　　（三）關注ESG主題投資策略
              

              　　    ESG主題投資是指在構(gòu)建投資組合時，考慮實現(xiàn)特定環(huán)境或社會效益，從而促進實現(xiàn)收益的投資，比如說為減緩全球氣候變化而設計的低碳主題、新能源主題投資。ESG主題投資策略是Alpha的主要來源，挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（Government Pension Fund of Norway）所披露信息顯示，截至2020年底，GPFG當年的整體投資收益率為10.9%，其中，可持續(xù)主題投資的年度收益率為34.3%，高于基準22.6個百分點。南方基金在可持續(xù)投資中關注的議題包括氣候變化與低碳轉(zhuǎn)型、生物多樣性等。公司投資組合在過去三年持續(xù)增加投資于新能源股票的占比，大幅降低對高污染高能耗型企業(yè)的投資，截至2020 年12 月末，南方基金旗下產(chǎn)品綠色投資累計總規(guī)模約達10,143,476 萬元，用實際行動支持中國綠色發(fā)展。
              

              　　（四）、從被動篩選轉(zhuǎn)向主動尋求改善，踐行積極持有人策略
              

              　　積極持有人策略是機構(gòu)投資者參與公司治理機制的主要體現(xiàn)，旨在提高上市公司質(zhì)量，保護投資者權(quán)益，推動資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展?；鸸敬韽V大基民參與上市公司治理已經(jīng)成為長期趨勢。
              

              　　南方基金已制定完善的制度，對研究員調(diào)研、電話會議和詢問進行登記，對其中涉及ESG 議題的內(nèi)容進行評估和記錄，盡力促使被投企業(yè)在ESG 方面作出積極改變，并評估溝通效果。另一方面，也對持有人會議議案以及ESG 影響進行評估，將ESG 作為投票決策的重要考慮因素。南方基金高度重視被投企業(yè)對氣候變化的影響程度，在2020年成為氣候行動100+（Climate Action 100+）簽署成員。氣候行動100+ 是全球最大的投資者協(xié)作組織，旨在通過踐行積極持有人策略，與上市公司進行溝通，促進碳排放量最大的161 家最大型的國際企業(yè)更加關注氣候變化風險，加快節(jié)能減排的承諾，優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露。南方基金除了在權(quán)益投資端應用積極持有人策略，也是國內(nèi)領先的債券積極持有人策略探索者之一。
              

              　　四、南方基金關于養(yǎng)老金應用ESG投資的建議
              

              　　（一）加快政策配套建設
              

              　　根據(jù)《Pension Market in Focus 2020》數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)的養(yǎng)老金投資規(guī)模已經(jīng)超過50萬億美元，其中美國、澳大利亞、加拿大、日本、荷蘭、瑞士、挪威和英國是養(yǎng)老金投資的主要參與國，歐洲89%的養(yǎng)老機構(gòu)表示將在投資中納入ESG因素，這一比例高于其他地區(qū)的機構(gòu)。從政策層面看，主要參與國近年來都發(fā)布或修訂了養(yǎng)老金投資條例，將ESG投資融入規(guī)則中。
              

              　　（二）養(yǎng)老金等長期資金應盡快建立ESG投資框架
              

              　　從國際經(jīng)驗來看，ESG投資倡導資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理者和被投公司關注長期價值，重視環(huán)境、社會和公司治理因素，遏制資本市場的短期主義，為客戶、受益人和社會創(chuàng)造可持續(xù)的經(jīng)濟增長。資產(chǎn)所有者包括國家主權(quán)資金、養(yǎng)老金、保險金等督促資產(chǎn)管理機構(gòu)建立符合其投資價值體系的ESG投資策略，用資本來推動人類社會的可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　國家養(yǎng)老基金作為推動ESG理念發(fā)展的最有影響力的因素，應盡快建立ESG投資框架包括對委托投資管理人的遴選和可持續(xù)發(fā)展重點議題的設置。
              

              　　（三）利用可持續(xù)性數(shù)據(jù)評估長期投資機會
              

              　　我國養(yǎng)老金的財富積累與未來支付需求存在著較大的差距， 除了通過有效的引導和改革，將個人儲蓄和個人投資的一部分資金轉(zhuǎn)化為商業(yè)養(yǎng)老資金外，提高養(yǎng)老金投資的長期收益的水平也是關鍵環(huán)節(jié)。在養(yǎng)老金的實際投資運營中，存在過度強調(diào)安全性的問題，由此帶來了更關注短期絕對收益的思維導致養(yǎng)老金的風險資產(chǎn)參與程度普遍不足，拉低了長期的收益水平。在海外，養(yǎng)老金投資更多通過多元化配置分散風險和利用可持續(xù)性數(shù)據(jù)來確定長期投資機會，提高養(yǎng)老金投資的長期收益性。比如說挪威主權(quán)養(yǎng)老基金的在2020年度的資產(chǎn)配置為，股票70.8%，債券26.5%，不動產(chǎn)2.7%?；鹜ㄟ^廣泛分散持股，以優(yōu)化預期回報和風險之間的關系，而企業(yè)的可持續(xù)性是作用于風險管理和投資決策的一部分，以可持續(xù)性作為對金融資產(chǎn)的評估，能更好地理解金融風險和機遇。
              

              　　（四）促進實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
              

              　　養(yǎng)老基金投資運營是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，養(yǎng)老金開展投資運營不僅促進自身保值增值，還有利于為實體經(jīng)濟發(fā)展、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級提供長期的資金，增進民生福祉。從海外經(jīng)驗看，各國養(yǎng)老投資基金都會根據(jù)國家戰(zhàn)略制定適合本國經(jīng)濟發(fā)展階段的可持續(xù)發(fā)展重點議題，比如說氣候變化、水資源管理、可持續(xù)海洋經(jīng)濟、供應鏈、董事會多樣性與薪酬機制。但縱觀各國主權(quán)養(yǎng)老基金均把氣候變化風險列為最關注的可持續(xù)發(fā)展議題。
              

              　　對于中國的機構(gòu)投資者而言，實現(xiàn)碳中和、碳達峰任重而道遠，綠色金融是推動實現(xiàn)碳達峰、碳中和，促進綠色低碳發(fā)展的重要力量。養(yǎng)老金投資作為國內(nèi)資本市場最主要的參與者，若能旗幟鮮明提出支持ESG 理念，關注氣候變化風險，對于資本市場的帶動效應將是巨大的，這會激勵一批資產(chǎn)管理人在投資流程中納入ESG考量，促進可持續(xù)發(fā)展投資在本土的快速發(fā)展。（完）
              

              　　房連泉：謝謝馮總的分享，介紹南方基金的具體案例，還有自評級的體系，可以看出來南方基金是國內(nèi)踐行ESG比較早的機構(gòu)，她講到ESG和資本市場、和實體經(jīng)濟的關系。
              

              　　    這個單元最后一個發(fā)言的是匯添富基金公司的資產(chǎn)配置中心的專家李宏綱女士，有請！
              

              　　    李宏綱：謝謝主持人，尊敬的鄭秉文教授、各位領導、各位嘉賓：
              

              　　    大家下午好！
              

              　　    非常榮幸能參加本次報告的撰寫，在線上與大家相聚，共同探討?zhàn)B老基金與ESG的投資ESG話題。也熱烈祝賀《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》正式發(fā)布。今天各位領導和專家的分享都特別精彩，讓我深受啟發(fā)，收獲也很大。
              

              　　    正如各位領導和專家指出的，ESG投資已成為國際主流的投資理念和策略，而養(yǎng)老金由于具有長期性、避險性和公共性的投資屬性，與ESG的投資理念高度契合，已經(jīng)成為推動ESG投資發(fā)展的重要力量。自2006年聯(lián)合國負責任投資原則發(fā)布以來，美國、英國等多國養(yǎng)老金都紛紛簽署，并開始采用ESG投資框架。根據(jù)GSIA的研究，截止到2020年底，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的全球機構(gòu)投資者的ESG投資規(guī)模已經(jīng)突破35萬億美元，比2016年增長了55個百分點，可以說將ESG原則納入投資管理已成為國際養(yǎng)老金的共識和趨勢，這對我國養(yǎng)老金的制度建設以及投資管理都具有重要的借鑒意義。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)國際養(yǎng)老金管理機構(gòu)在踐行ESG責任投資方面具有五個特點：
              

              　　    一是形成了鮮明的ESG責任投資理念與目標，并將投資目標進行適度分解。要求把ESG投資鏈條融入投資決策組合風險的全過程，比如加州公務員退休基金的投資理念就是良好的治理加之有效的環(huán)境管理和人類資本要素的管理，能有效管理風險，讓公司走得更遠。要求在投資組合和所有資產(chǎn)類別中均需要管理潛在的ESG風險。
              

              　　    二是按時構(gòu)建系統(tǒng)的ESG投資流程，將ESG投資體系與傳統(tǒng)的投研體系進行整合，最大化地兼顧和平衡ESG理念和投資收益，比如CPPIB構(gòu)建了自下而上的四級ESG管理架構(gòu)，將ESG評估整合到所有的投資決策流程中。
              

              　　    三是設立了專門的ESG投研團隊，通過設立專門的ESG投研團隊，保障ESG評估結(jié)果的及時性、獨立性、權(quán)威性。比如APG設立了專門的全球責任投資與治理團隊，負責監(jiān)督、指導日常責任投資工作。
              

              　　    四是建立自主的ESG信息系統(tǒng)。通過將ESG數(shù)據(jù)庫與投資管理機構(gòu)的ESG投研體系有機結(jié)合，最大化法規(guī)協(xié)同效應，比如APG開發(fā)了內(nèi)部集中式知識管理系統(tǒng)，用來跟蹤上市公司的信息及相關研究。
              

              　　    五是開展合作提升ESG社會績效。通過推動ESG投資政策的制定，發(fā)布聯(lián)合倡議聲明等，推動ESG更為有效地被采納，提升ESG的社會績效，比如加州公務員退休基金對敦促G7國家在2020年之前減少溫室氣體的排放。雖然我國ESG起步比較晚，但發(fā)展迅速。
              

              　　    近年來，銀行、保險、公募基金等機構(gòu)都紛紛加快綠色金融和ESG投資的步伐，匯添富基金作為行業(yè)領先的基金公司，一直是ESG投資的積極參與者，目前公司總的管理規(guī)模達到1.2萬億，服務客戶超1.8億戶，同時公司擁有社?；鸷突攫B(yǎng)老保險基金的投資管理人資格。
              

              　　    17年來匯添富一直致力于成為具有社會責任感和受人尊敬的資產(chǎn)管理公司，是ESG投資的堅定倡導者和領先的推動者，公司首批簽署了UN PRI，首次發(fā)行多只ESG產(chǎn)品，并且作為中國基金業(yè)協(xié)會綠色與可持續(xù)投資委員會的成員，上海新金融研究理事會單位等，積極參與ESG的信息披露、評價標準等制度的建設。目前匯添富已建立了涵蓋戰(zhàn)略目標、組織架構(gòu)、評價體系和投資框架等較為完善的ESG投資管理體系。
              

              　　    一是確立了明確的ESG投資戰(zhàn)略目標，匯添富董事會將打造負責任的投資體系確定為公司的戰(zhàn)略，并將加快構(gòu)建ESG投研體系作為公司的年度發(fā)展規(guī)劃目標。
              

              　　    二是構(gòu)建了獨立的ESG投資組織架構(gòu)，形成了由ESG投資決策委員會、ESG執(zhí)行工作小組統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，跨部門協(xié)助支持的三級責任投資組織體系。其中ESG投資委員會與公募、專戶、社保和FOF投資委員會并行，以保持其專業(yè)性和獨立性。
              

              　　    三是建立了自主的ESG投資評價體系，匯添富借鑒國際慣例，結(jié)合我國實際，從環(huán)境、社會、公司治理三個維度，對投資標的進行定性、定量全面評估。綜合考量不同行業(yè)的特征，針對29個行業(yè)完成了對A、H股的所有重點公司的覆蓋，并且進行動態(tài)更新，同時匯添富在新發(fā)行的匯添富ESG可成長性基金中，公司要求該基金組合在進行ESG評價時組合的ESG評分要始終高于基準的ESG評分，未來匯添富將繼續(xù)豐富ESG的三級指標，持續(xù)提升指標的有效性，努力覆蓋所有組合的ESG評價。
              

              　　    四是搭建了完善的ESG投資框架。匯添富一方面把ESG評價體系整合進投資決策和管理的全過程，另一方面通過負面篩選、正面篩選、ESG整合策略、股東參與等多種方式，盡力規(guī)避投資風險，提升投資績效，在這里我重點介紹一下在股東參與方面的工作，匯添富投研團隊通過郵件、電話和當面溝通等方式積極參與上市公司的ESG治理問題，以促進上市公司的ESG改進，這方面我們也積累了一些成功的經(jīng)驗，比如說我們的研究員通過持續(xù)的溝通和督促，幫助一些小食品企業(yè)顯著提升對ESG的認識，促使他們的管理層完善了ESG指數(shù)。與此同時，匯添富加入了氣候100+的行動小組，認領了對兩家上市公司的ESG股東參與。將通過積極行使股東權(quán)利，幫助上市公司提升ESG披露意識和績效。此外我們也正在研究氣候模型，以實現(xiàn)在基金組合方面碳排放測算和跟蹤。
              

              　　    各位領導、各位專家，ESG投資是一項系統(tǒng)性的工程，更需要監(jiān)管層、上市公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)等多方共同努力，一起完善ESG基礎設施改進ESG的投資環(huán)境，從監(jiān)管方面來看，目前監(jiān)管機構(gòu)也高度重視ESG，證監(jiān)會、保監(jiān)會、交易所等等都在積極研究出臺ESG投資的相關政策，面對未來，希望監(jiān)管部門一是能進一步嚴格企業(yè)信息披露要求，逐步由自愿披露轉(zhuǎn)至強制披露，以滿足投資者和市場對ESG信息的需要。二是能進一步規(guī)范企業(yè)信息披露內(nèi)容，充分借鑒GRI、SASB等國際成熟的信息披露框架，結(jié)合中國的國情和特點，規(guī)范信息披露的內(nèi)容，提高信息披露的質(zhì)量。三是冷推出企業(yè)ESG的配套激勵機制，對ESG表現(xiàn)突出的企業(yè)可以在企業(yè)的節(jié)能減排、環(huán)境保護等給予專項支持。
              

              　　    從上市公司層面來看，上市公司是ESG投資的主體，也是ESG信息披露的主要來源。面對未來，希望上市公司一是能進一步強化ESG的意識，在公司治理層面，制定ESG目標，并建立符合ESG發(fā)展方向的企業(yè)戰(zhàn)略。二是能進一步在組織建設和經(jīng)營管理上予以保障，在產(chǎn)品、服務等各方面積極推進更符合ESG標準的業(yè)務方向。三是能加強ESG的信息披露和交流，做到主動披露、全面披露，提升ESG的信息披露質(zhì)量，并與投資者、媒體和監(jiān)管層保持充分的溝通。
              

              　　    從資管行業(yè)來看，盡管部分資管機構(gòu)在ESG投資方面已經(jīng)走在行業(yè)前列，但資管行業(yè)整體對ESG投資的認識仍需進一步深化，面對未來，希望資管行業(yè)一是能推動全行業(yè)進一步增強認識，加快建立完善的ESG投資體系。二是能不斷豐富ESG的產(chǎn)品數(shù)量，尤其要開發(fā)專門的ESG養(yǎng)老金融產(chǎn)品。三是能發(fā)揮行業(yè)合立，積極開展ESG投資者教育，推動投資者更多地關注ESG投資和可持續(xù)發(fā)展。
              

              　　    發(fā)展ESG責任投資不僅符合養(yǎng)老金管理的投資理念，也將切實提升養(yǎng)老金的長期收益，幫助老百姓實現(xiàn)更加美好的退休生活，為經(jīng)濟社會的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展貢獻力量，實現(xiàn)國家養(yǎng)老戰(zhàn)略、綠色發(fā)展戰(zhàn)略和金融戰(zhàn)略，這三大戰(zhàn)略的相互促進和相互協(xié)調(diào)發(fā)展。匯添富基金將始終堅持客戶第一的價值觀，一切從常識出發(fā)的經(jīng)營理念，積極踐行ESG責任投資，努力服務好養(yǎng)老金金融的投資。
              

              　　    最后，祝愿本次論壇圓滿成功，謝謝大家！
              

              　　    房連泉：謝謝李總的發(fā)言。到現(xiàn)在這個單元就結(jié)束了，6家公司從不同的角度、不同性質(zhì)的企業(yè)、不同的方法和分析工具，都給我們分享了非常寶貴的經(jīng)驗，接下來有很多，我個人感覺有很多新的熱點，可以再分析。
              

              　　    時間也不早了，我們將最后總結(jié)的任務交給我們中心的張盈華女士來完成最終的任務。
              

              　　    張盈華：這是一個流程的問題，我也不多說了，非常感謝大家參加線上線下相結(jié)合的會議，我希望這次的會議，雖然現(xiàn)在是該畫會議的句號了，但是我希望它是一個新的起點，正如有這么幾個意義：
              

              　　    一個是今年大家手里拿的這本藍皮書《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》是我們中心的第11部年度系列報告，也就是第二個十年的起步，它是一個開端。
              

              　　    今天的會議主題養(yǎng)老基金與ESG投資也是我們國內(nèi)首部綜合性研究這個主題的研究成果，它也是養(yǎng)老金ESG投資的開端，這是第二個開端。我希望今天的會議雖然要畫一個句號了，但是我希望與會的線上的，以及關注這個主題的朋友們，大家一起齊心協(xié)力，繼續(xù)推動這件事情，使我們的養(yǎng)老基金走上一個可持續(xù)發(fā)展的道路，使我們ESG的投資能夠成為中國資本市場發(fā)展的有力的力量，我們大家齊心協(xié)力，能夠做成這件事情，來推動中國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。
              

              　　    我也說不了更好的、更高調(diào)的事情，但是表示衷心的感謝，非常感謝長江養(yǎng)老給我們這樣一個連續(xù)的、持續(xù)的支持，無論是精神上的、物質(zhì)上的，還有情懷上面的，給了我們很多的支持，讓我們這個團隊能夠在鄭老師的帶領下繼續(xù)走下去，將中國養(yǎng)老金的研究持續(xù)做下去。
              

              　　    以上，是我的感受，非常感謝大家的參會，謝謝！
              

              　　——結(jié)束——    
              

              
					
              
				
			
              
			
		

		

		
			
			
              
				
              
					現(xiàn)場圖片
				
              
				
				
              
			
              
			
		

		
			
			
              
				
					
              
							會議議程
						
              
					
              
						
              
					
              
				
			
              
			
		

		

		
			
			
              
				
					
              
							主辦方介紹
						
              
					
              
						
              主辦方：中國社科院世界社保研究中心簡介
              

              　　“中國社會科學院世界社保研究中心”（簡稱“世界社保研究中心”）成立于2010年5月，是中國社會科學院設立的一個院級非實體性學術研究機構(gòu)，旨在為中國社會保障的制度建設、政策制定、理論研究提供智力支持，努力成為社會保障專業(yè)領域國內(nèi)一流和國際知名的政策型和研究型智庫。中心英文為The Centre for International Social Security Studies(CISS) at Chinese Academy of Social Sciences(CASS)，英文縮寫為CISS CASS。
              

              　　世界社保研究中心將發(fā)揮中國社會科學院的多學科、跨領域、信息靈等學術優(yōu)勢，加強與國際社會保障學界、國家相關政府部門和社會保障業(yè)界的密切合作，搭建國際社會保障研究的學術網(wǎng)絡和交流平臺，研究國外社會保障制度不同模式的經(jīng)驗教訓，引介發(fā)達國家社會保障理論不同流派的最新發(fā)展，追蹤國際社會保障和養(yǎng)老金市場的改革動態(tài)，傳播權(quán)利與義務對等原則為核心價值的社會保障理念，探索符合中國國情和中國優(yōu)秀傳統(tǒng)文化與民族特性的社會保障制度模式，堅持追求適應人口結(jié)構(gòu)變化和簡單透明的制度設計，建立適應大國崛起的社會保障制度體系，大力推介中國社會保障制度日新月異的巨大進步，爭取與中國國家地位相稱的國際話語權(quán)和國際學術影響力。
              

               
              

              主辦方：長江養(yǎng)老保險股份有限公司
              

              　　長江養(yǎng)老保險股份有限公司是中國太平洋保險集團旗下的專業(yè)養(yǎng)老保險公司。公司成立于2007年5月，堅持受益人利益至上，聚焦長期資金管理，全面服務養(yǎng)老保障三支柱，業(yè)務范圍覆蓋全國31個省、自治區(qū)、直轄市。公司積極服務國家養(yǎng)老保障事業(yè)建設，推動養(yǎng)老金管理與社會經(jīng)濟發(fā)展的良性互動，服務國家戰(zhàn)略、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、助力扶貧攻堅。截至2020年底，公司管理資產(chǎn)規(guī)模突破10,000億元，向1萬多家政府與機構(gòu)客戶、150萬企業(yè)年金受益人、4,000萬職業(yè)年金受益人提供“責任、智慧、溫度”的太保服務，累計為客戶創(chuàng)造超過1,600億元的業(yè)績回報。2020年，公司榮獲第六屆“全國文明單位”稱號。
              

              　　展望未來，公司將堅定貫徹落實中國太保轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，把握“長期主義”和高質(zhì)量發(fā)展主線，努力打造國內(nèi)一流、國際知名的科技型養(yǎng)老金管理機構(gòu)，以長期可持續(xù)的價值增長回饋廣大客戶、公司股東、全體員工以及社會公眾的信任與支持。
              
					
              
				
			
              
			
		

		

		
		
		

		

		
		

		

		

		
				

	
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